【券商聚焦】华泰证券评5月财政数据：广义财政扩张力度持续偏紧

金吾财讯 | 华泰证券点评5月财政数据，名义增长持续修复带动5月一般公共预算收入延续3月以来的较快增长、印证价格指标回暖带动实体经济现金流情况持续好转。然而，广义财政支出力度持续偏紧、对2季度以来内需增长产生一定扰动，税收数据亦显示5月内需压力有所上升；此外，土地出让收入增长乏力对政府性基金收支增长形成拖累，显示全国层面地产需求恢复基础仍不牢固，而核心城市地产需求彰显韧性。收入端：5月财政收入端数据显示供需两端分化明显，能源冲击“逆风”下生产端韧性凸显、尤其是第一大税种增值税仍录得7.9%的较快增长，而消费总体仍偏弱。支出端：5月广义财政支出同比降幅收窄，一般公共预算和政府性基金支出增长均边际提速。

总体而言，虽然物价水平持续修复带动财政收入延续3月以来的较快增长，但2季度以来财政支出增速持续放缓对内需增长形成压制，财政支出亟待进一步提速以夯实内需企稳回升的基础。一方面，考虑到财政本身的“顺周期”属性、以及实体融资需求偏弱对货币政策传导效果的掣肘，能源冲击“逆风”下财政政策适度扩张（相比货币政策）的效果更好、约束更少。油价波动和“以旧换新”补贴退坡下近期内需压力有所上升：5月社零增长由4月的0.2%转负至-0.6%、名义固定资产投资同比降幅亦较4月的9.4%走阔至12.5%，部分受到地方政府前置隐债清零时间表下广义财政扩张力度持续偏紧的拖累。然而，随着多地完成隐债清零，该机构也将持续关注下半年财政支出节奏放缓的程度能否缓解、以助力前期因预期油价回落而延迟的需求进一步释放，从而带动名义增长明显改善。