【券商聚焦】摩根士丹利：美联储新主席首秀政策路径模糊 加息预期与缩表变革引关注

金吾财讯|摩根士丹利首席全球经济学家Seth B Carpenter于2026年6月21日发布宏观周报，聚焦美联储主席凯文·沃尔什上任后的首次议息会议。报告指出，此次会议标志着美联储开启新篇章，政策沟通风格及资产负债表管理均将迎来显著变化，但利率政策路径的实质性转变可能不如市场预期般剧烈。 即将发布的一系列关键经济数据将为政策前景提供更多线索。美国方面，市场关注5月个人消费支出（PCE）物价指数，大摩预测5月核心PCE通胀月率将增长0.36%，年率升至3.44%；同期个人实际支出预计月增0.3%，支撑二季度实际消费以2.9%的季调年率增长。制造业动能持续，ISM制造业指数预计从54.0升至54.3。此外，美国一季度国内生产总值（GDP）终值预计维持1.6%的季调年率不变，但实际消费分项可能小幅下修至1.3%。欧元区方面，大摩预计6月综合采购经理人指数（PMI）将从48.5反弹至50.2，受益于美伊协议及油价下跌带来的情绪改善；德国Ifo商业景气指数亦有望回升。货币政策上，预计匈牙利央行将在6月会议上降息25个基点至6%。 本次会议声明确认了委员会实现价格稳定的决心，但刻意未提供明确的政策利率路径。尽管利率点阵图显示中位数预测为年内仅加息一次，但报告警示此中位数仅差一票便会指向零加息。核心矛盾在于，美联储对2026年核心通胀率为3.3%的预测存在下行风险，因关税对物价的推升作用已基本完成，且油价大幅回落显著降低了能源价格引发第二轮通胀的风险。若通胀在未来数月显著低于预期，而多数委员仍预计明年需要降息，市场将难以理解为何当前需采取仅加息一次的行动。在资产负债表方面，新主席倡导的缩减规模路径明晰，例如将财政部在美联储的账户资金减半即可在不影响市场的情况下削减约五千亿美元规模，但若美联储主动出售抵押贷款支持证券（MBS），则将构成明显的市场例外。通胀目标虽获重申2%，但相关研究工作可能引发关于通胀衡量指标调整的讨论，其潜在影响尚不明朗。