港交所陈翊庭：优化新股定价及分配机制 让定价经得起考验

6月17日，在2026陆家嘴论坛“全体大会三：建立健全功能完善的资本市场”上，香港交易所集团行政总裁陈翊庭表示，港交所希望在保障市场质量前提下，提升上市制度的包容性和适应性。早在2018年，港交所即允许同股不同权的公司和无收入的生物科技公司上市。

“这类公司早期投入的研发资金较多，如果资本市场的节奏没有配合上，等到已盈利和商业化时才允许上市，这是错配。”陈翊庭说。

在她看来，改革成效显著。以IPO为例，今年1月至5月，港交所已迎来60多家新上市公司，新股融资额1668亿港元，和去年同期相比增长110亿港元。再融资也非常活跃，前5个月在香港上市的公司通过配股、发行可转债等融资超过2400亿港元。

“一个有效的资本市场，不能只是能让公司上市，更重要的是确保可以创造一个环境，让高质量的企业有源源不断的融资渠道来支持它们的发展。”陈翊庭说。

她以定价举例称，企业发行股票时，不仅担心能不能融到资金，还非常关注市场能否给予合理定价，特别是还没有盈利或还没有收入的公司，无法用传统PE方式定价。“香港最近优化了新股定价以及分配机制，提高有话语权的投资人群体和发行人的议价能力。”陈翊庭说，“在IPO定价过程中，散户没有话语权，更有话语权的是机构投资者，因此从去年开始，香港把分配比例更多向机构投资者靠拢，让他们有更大的话语权。”

陈翊庭强调，港交所既在上市门槛和上市制度方面进行了灵活调整，提高包容性和适应性，在定价方面也尽量让经得起考验。

她同时表示，资本市场服务的第二类群体是投资者。投资者最关心的是资本市场的两大功能——投资和风险管理。“香港是资金进出自由的市场，很多国际基金来香港投港股，是冲着国家机遇而来的，我们有这么好的背景要珍惜。”陈翊庭说，“我们不但要丰富产品，风险管理工具也要给投资者配置齐全，如果这两个做不到位，资金是留不住的。”

陈翊庭表示，传统来讲市场认为港交所是股票市场，固定收益、大宗商品未必想到港交所，但要更好地推动人民币国际化，固定收益和大宗商品才是更好的抓手。她透露，港交所去年已有所计划，港交所对香港金管局下的债券结算系统进行策略投资，并推动市场基础设施之间的协同。

“全球投资者越来越把贵金属、工业金属等视为资产配置的必选项目。”陈翊庭说，港交所2012年已经收购了伦敦金属交易所，去年LME首次把香港认作交割仓库的所在地，一年来已开设了15个仓库，效果不错，“希望通过大宗商品窗口继续推动人民币国际化”。

陈翊庭同时指出，很多中国企业全球化程度极高，很多全球投资者在看中国企业时，往往会用中国经济表现如何作为一个衡量企业是否可投资的指标，“大家把观念转转，跨国企业不一定是欧美企业，中国企业有很多都已经非常全球化”。

校对： 冉燕青