主营油田技术服务营收超7亿元 近两年扣非ROE平均值不足8%

《金证研》南方资本中心 正则BR&*DL/作者 西洲 菘蓝 映蔚/风控

2026年6月12日，新疆凯龙清洁能源股份有限公司（以下简称“凯龙洁能”）召开董事会，审议决定拟终止北交所上市事项并撤回相关申请文件，该决议尚需提交股东会审议。此前2023年凯龙洁能曾申报上交所上市，一年后因业务规模较小等原因“撤材料”。

作为油田技术服务企业，凯龙洁能从事放空天然气净化回收、注气业务、天然气发电及主动力服务三大业务，2025年营收规模已突破7亿元。而2024-2025年，凯龙洁能的扣非ROE平均值为7.52%。此外，部分同行称，油服行业竞争持续加剧，此次上市凯龙洁能拟募资4亿元用于拓展放空天然气净化回收业务规模。

另一方面，截至2025年6月末，凯龙洁能或至少有7名核心技术人员离职。同期末，凯龙洁能拥有的13项发明专利中，有10项发明专利的申请时间为2024年。此外，2024年，凯龙洁能母公司被认定为高新技术企业。而2021-2023年，凯龙洁能母公司合计研发费用占合计营业收入的比例不足1%。

一、主营油田技术服务营收规模超7亿元，拟募资4亿元拓展放空天然气净化回收业务规模

作为油田技术服务企业，凯龙洁能从事放空天然气净化回收、注气业务、天然气发电及主动力服务三大业务，客户主要为中石油、中石化下属油田公司或钻井公司等。截至2025年，凯龙洁能的营收规模超7亿元。

另一方面，报告期内，凯龙洁能的毛利率低于同行均值，且近两年扣非ROE平均值为7.52%。此外，部分同行称油服行业竞争激烈。近两年又一期，凯龙洁能的放空天然气净化回收业务的服务能力利用率下降。在此背景下，凯龙洁能拟募资4亿元用于拓展放空天然气净化回收业务规模。

1.1 作为油田技术服务企业从事清洁能源综合利用领域，2025年营收突破7亿元

专注于清洁能源综合利用领域，凯龙洁能是一家围绕能源行业，为油气田公司提供专业技术服务，主要从事油气田放空天然气净化回收、注气业务、以及天然气发电及主动力、输电业务的服务型企业。

2022-2025年，凯龙洁能的营业收入分别为5.2亿元、5.96亿元、5.37亿元、7.44亿元。2023-2025年，凯龙洁能的营收增速分别为14.7%、-9.92%、38.6%。

2022-2025年，凯龙洁能的净利润分别为9,379.47万元、10,219.04万元、6,383.45万元、5,828.32万元。2023-2025年，凯龙洁能的净利润增速分别为8.95%、-37.53%、-8.7%。

也就是说，2024-2025年，凯龙洁能的净利润均负增长，2025年营收增速扭负为正，营收规模突破7亿元。

具体看凯龙洁能的主营业务收入构成，2022-2025年，放空天然气净化回收业务的收入分别为31,053.25万元、34,987.26万元、29,673.66万元、53,950.14万元，占主营业务收入的比例分别为60.08%、58.89%、55.58%、73.26%；注气业务的收入分别为13,054.18万元、16,640.71万元、16,071.2万元、11,669.23万元，占主营业务收入的比例分别为25.26%、28.01%、30.1%、15.85%；天然气发电及主动力、输电业务的收入分别为7,581.01万元、7,781.87万元、7,645.89万元、8,021.51万元，占主营业务收入的比例分别为14.67%、13.10%、14.32%、10.89%。

其中，凯龙洁能2025年放空天然气净化回收业务收入，较2024年增长81.81%主要原因系新增产能站点投产运营所致。

此外，2022-2025年，凯龙洁能的毛利率分别为34.78%、32.75%、28.15%、24.13%。

此番上市，凯龙洁能选取的同行可比公司分别为新疆准东石油技术股份有限公司（以下简称“准油股份”）、贝肯能源控股集团股份有限公司（以下简称“贝肯能源”）、通源石油科技集团股份有限公司（以下简称“通源石油”），潜能恒信能源技术股份有限公司（以下简称“潜能恒信”）、海默科技(集团)股份有限公司（以下简称“海默科技”）。

需要说明的是，分析毛利率时，凯龙洁能称准油股份经营处于非正常状态。

剔除准油股份后，2022-2025年，凯龙洁能同行可比公司的毛利率均值分别为30.55%、31.94%、28.59%、26.36%。

可见，2024-2025年，凯龙洁能的毛利率逐年下滑，且不及剔除准油股份后的4家同行可比公司均值。

1.2 曾申报上交所主板并称业务规模领先，后称因业务规模较小撤回申请并“改道”北交所

2020年9月，凯龙洁能将申报板块由中小企业板变更为创业板，2020年12月，凯龙洁能将申报板块从创业板变更为中小企业板。2023年6月15日，凯龙洁能申报上交所主板获受理。

据凯龙洁能出具于2023年11月9日的审核问询函的回复（以下简称“上交所审核问询回复”），彼时，凯龙洁能的三类业务分别为放空天然气净化回收、注气业务、天然气发电及主动力服务。凯龙洁能表示，三类业务在各目标市场均占有较高的市场份额，且与竞争对手相比，各类业务规模或服务能力均处于领先地位，凯龙洁能具有行业代表性。

彼时的保荐机构表示，凯龙洁能符合主板的板块定位。

2024年6月，凯龙洁能撤回上交所主板的发行上市申请。

据凯龙洁能出具于2024年11月8日的股票公开转让并挂牌申请文件的审核问询函的回复，对于主动撤回了主板上市申请的原因，凯龙洁能称，受到2023年下半年国内资本市场环境发生重大变化的影响，2024年4月证监会又明确了提高主板的上市标准，鉴于上述变化，考虑到业务还处于发展期，且业务规模较小，与主板“大盘蓝筹”的定位存在一定差距，于2024年6月主动撤回了主板上市申请。

此番申报北交所，凯龙洁能的上市公司行业分类为B采矿业。

《北交所发行上市审核动态》指出，采矿业等特定行业领域，应重点关注企业是否具有以下特征：是否具有较大市场空间，市场份额是否位于行业前列。是否具有稳健良好的经营业绩、现金流或成长性等。

再来关注凯龙洁能选取的上市标准。

1.3 选取上市标准包括最近两年加权平均净资产收益率平均不低于8%，2024-2025年的扣非ROE平均值为7.52%

此番上市，凯龙洁能选择的上市标准为“预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1,500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%”。

需要指出的是，此处加权平均净资产收益率，凯龙洁能选取的是扣除非经常性损益前后孰低者（以下简称“扣非ROE”）

据凯龙洁能签署于2025年12月25日的招股说明书（以下简称“2025年12月25日的北交所招股书”）及2025年报，2023-2025年，凯龙洁能的扣非ROE分别为16.09%、7.79%、7.25%。经测算，其中2024-2025年的平均值为7.52%。

此外，油服行业竞争或加剧。

1.4 放空天然气净化回收的服务能力利用率下滑，油服行业市场竞争激烈拟募资拓展放空天然气净化回收业务规模

据同行通源石油2025年报，2025年，油气行业周期性特征凸显，原油市场呈现供过于求态势，原油价格持续走低，油公司纷纷放缓钻探活动，油服行业市场竞争亦随之进一步加剧。2025年，通源石油的营收和归母净利润增速分别为-4.16%、-34.19%。

据准油股份募集说明书及2025年报，伴随着国内油田技术服务行业对外开放程度的不断加深，国际行业巨头纷纷涌入国内油田技术服务领域参与竞争，这加剧了行业竞争激烈程度。2025年，准油股份的营收和归母净利润增速分别为-13.16%、-156.1%。

据潜能恒信2025年报，2025年布伦特原油现货均价整体走势呈前高后低的震荡态势，全球资源竞争持续激烈。2022-2025年，潜能恒信的归母净利润分别为4,106.95万元、-12,818.4万元、-5,281.34万元、4,348.23万元。

据海默科技2025年度报告，全球油气设备与服务市场竞争激烈。2022-2025年，海默科技的归母净利润分别为1,398.67万元、3,251.78万元、-22,843.42万元、-3,576.67万元。

据贝肯能源公告文件，油服行业整体集中度不高，市场竞争相对激烈，民营油服企业在产业链上处于竞争弱势地位，议价能力相对较弱。2022-2025年，贝肯能源的归母净利润分别为-31,870.6万元、4,319.93万元、432.18万元、2,210.54万元。

在此情况下，关注凯龙洁能业务的服务能力利用率。

2022-2024年以及2025年1-6月，凯龙洁能放空天然气净化回收业务的服务能力分别为4.74亿m³/年、5.62亿m³/年、5.58亿m³/年、3.43亿m³/年；实际服务量分别为3.74亿m³/年、4.38亿m³/年、3.69亿m³/年、2.24亿m³/年；同期，服务能力利用率分别为78.82%、77.92%、66.25%、65.38%。

此番申报，凯龙洁能的募投项目为“天然气净化回收业务能力提升建设项目”，总投资额为4.04亿元，拟募集资金金额为4亿元。

该项目主要为购置90万方/天处置能力的撬装式天然气净化回收相关设备，拟用于新疆及川渝地区拓展放空天然气净化回收业务规模。

可见，部分同行称油服行业市场竞争激烈。2023-2024年及2025年1-6月，凯龙洁能放空天然气净化回收业务的服务能力利用率持续下滑。在此背景下，凯龙洁能拟募资拓展新疆及川渝地区放空天然气净化回收业务规模。

综上而言，凯龙洁能作为油田技术服务企业，专注于清洁能源综合利用领域，从事放空天然气净化回收、注气业务、天然气发电及主动力服务三大业务，2025年其营收突破7亿元。此番申报北交所，2024-2025年，凯龙洁能的扣非ROE平均值为7.52%，同期毛利率持续下滑且低于同行均值。

部分同行可比公司称，油服行业竞争持续加剧。近两年一期，凯龙洁能的放空天然气净化回收业务的服务能力利用率下滑。此番凯龙洁能拟募资4亿元用于拓展放空天然气净化回收业务规模。

二、辅导前或“集中”申请发明专利，母公司获高新技术企业认定或现疑云

北交所将更好发挥科技创新作用，完善全链条监管机制，严把上市准入关，强化持续监管。关注凯龙洁能的业务，其表示，放空天然气净化回收及其综合利用业务是传统行业的部分替代或产业延伸，属于新产业，整体业务模式具备创新性，符合新旧产业融合的特点。

截至2025年6月末，凯龙洁能或至少有7名核心技术人员离职，同期末，凯龙洁能共拥有13项发明专利，而其中10项发明专利的申请时间为2024年。此外，2024年，凯龙洁能母公司被认定为高新技术企业。而2021-2023年，凯龙洁能母公司合计研发费用占合计营业收入的比例不足1%。

2.1 2024年母公司被认定高新技术企业，2021-2023年母公司合计研发费用占合计营业收入比例为0.95%

2022-2025年，凯龙洁能的研发投入分别为330.63万元、233.09万元、671.08万元、599.09万元，占营业收入的比例分别为0.64%、0.39%、1.25%、0.8%。

2022-2025年末，凯龙洁能的研发人员占比分别为0.68%、0.88%、1.14%、1.18%。

据凯龙洁能公告及公开信息，2024年，凯龙洁能母公司被认定为高新技术企业。

此外，2021-2023年，凯龙洁能母公司的营业收入分别为2.6亿元、3.72亿元、4.31亿元。

同期，凯龙洁能母公司的研发费用分别为447.4万元、330.63万元、233.09万元，且不存在研发费用资本化情况。

经测算，2021-2023年，凯龙洁能母公司的合计研发费用占合计营业收入的比例为0.95%。

据2016年1月1日起实施的现行有效的《高新技术企业认定管理办法》第十一条规定，认定为高新技术企业需同时满足的条件包括，最近一年销售收入在2亿元以上的企业，企业近三个会计年度的研究开发费用总额占同期销售收入总额的比例不低于3%，并且企业从事研发和相关技术创新活动的科技人员占企业当年职工总数的比例不低于10%。

《高新技术企业认定管理工作指引》指出，“当年”、“最近一年”和“近一年”都是指企业申报前1个会计年度。“近三个会计年度”是指企业申报前的连续3个会计年度（不含申报年）。

在此情况下，关注凯龙洁能核心技术人员变动情况。

2.2 截至2025年6月末，凯龙洁能或至少有7名核心技术人员离职

据凯龙洁能签署于2016年6月24日的公开转让说明书，截至签署日，凯龙洁能认定的核心技术人员共6人，分别为李德福、杨西臣、张建康、李连超、赵思彬、蒋育勤。

据凯龙洁能签署于2023年6月10日的上交所招股说明书（以下简称“上交所招股书”），截至签署日，凯龙洁能共有5名核心技术人员，分别为曾强、李德福、曾松、莫清启、韩鹏。

据凯龙洁能签署于2024年9月20日的公开转让说明书，彼时，凯龙洁能认定的核心技术（业务）人员分别为曾强、李德福、曾松、雷铭、敬双飞。

据2025年12月25日的北交所招股书，凯龙洁能认定的核心技术人员分别为曾强、李德福、曾松、雷铭、康凌云。

2022-2024年及2025年1-6月，凯龙洁能的原核心技术人员莫清启、韩鹏、敬双飞离职。

此外，据凯龙洁能公告，张建康于2016年离职，李连超于2017年离职，杨西臣于2018年离职，赵思彬于2022年离职。

可见，截至2025年6月末，凯龙洁能或至少有7名核心技术人员离职。

此外，凯龙洁能或“集中”申请发明专利。

2.3 2024年共申请10项发明专利，截至2025年末专利数量或不及同行均值

据上交所招股书，截至2023年6月10日，凯龙洁能已取得国内专利权20项。其中仅有1项发明专利，且系受让自****大学。

此番申报北交所，截至2025年6月末，凯龙洁能已取得国内专利权34项。其中，有13项发明专利。

其中，12项发明专利系原始取得，2022年申请了1项，2023年申请了1项，2024年申请了10项。

也就是说，截至2025年6月末，凯龙洁能12项原始取得的发明专利中，有10项发明专利的申请时间为2024年。

需要指出的是，2025年5月31日，凯龙洁能签订了北交所上市辅导协议。2025年12月31日，凯龙洁能的北交所上市申请获受理。

不仅如此，凯龙洁能的专利数量或不及同行均值。

截至2025年12月31日，凯龙洁能拥有的专利数量为36项，其中发明专利的数量为16项。

经测算，截至2025年末，凯龙洁能的同行可比公司拥有的专利数量均值约为129项。

即是说，截至2025年末，凯龙洁能拥有的专利数量或不及同行可比公司专利数量均值。

简言之，截至2025年6月末，凯龙洁能或至少有7名核心技术人员离职。同期末，凯龙洁能共拥有13项发明专利，而其中10项发明专利的申请时间为2024年。此外，2024年，凯龙洁能母公司被认定为高新技术企业，而2021-2023年，凯龙洁能母公司合计研发费用占合计营业收入比例为0.95%。

三、结语

综上而言，作为油田技术服务企业，凯龙洁能从事放空天然气净化回收、注气业务、天然气发电及主动力服务三大业务，截至2025年起营收规模超7亿元。凯龙洁能选取的上市标准包括最近两年加权平均净资产收益率平均不低于8%。2024-2025年，凯龙洁能的扣非ROE平均值为7.52%。此外，部分同行称，油服行业竞争持续加剧。近两年一期，凯龙洁能的放空天然气净化回收业务的服务能力利用率下滑，在此情形下，此番凯龙洁能拟募资4亿元用于拓展放空天然气净化回收业务规模。

此外，截至2025年6月末，凯龙洁能或至少有7名核心技术人员离职。同期末，凯龙洁能拥有13项发明专利，其中10项发明专利的申请时间为2024年。此外，2024年，凯龙洁能母公司被认定为高新技术企业。2021-2023年，凯龙洁能母公司合计研发费用占合计营业收入比例为0.95%。