【券商聚焦】方正证券维持周大福(01929)“强烈推荐”评级 指产品渠道转型穿越周期

金吾财讯|方正证券发布研报指，周大福(01929.HK)FY26业绩超预期，产品与渠道转型有效应对金价波动，维持“强烈推荐”评级。研报指出，公司FY26收入944.0亿港元/+5.3%，归母净利润90.0亿港元/+52.2%，略超预期。收入增长由直营及港澳区域驱动，内地门店净减少969家至5305家，但定价首饰产品占比提升2.6pct至31.5%，管理层预计FY2030定价黄金占比升至45-50%。渠道升级方面，新开店月GMV同比+57%，高端店型坪效为普通门店8-10倍，计划FY30全国高端门店达50家。毛利率改善及经营正杠杆推动利润超预期，FY26毛利率32.3%/+2.8pct，其中金价波动贡献毛利率10.3%/+2.3pct，渠道及产品结构分别贡献1.0、0.5pct。SG&A比例下降0.8pct至13.1%，经营利润率20.0%/+3.6pct。4-5月金价回调后同店表现超预期，内地/港澳同店分别+19.7%/+40.6%，内地克重金饰同店+35.1%显著回暖。管理层对FY27有信心，预计全年收入增长中至高单位数，在金价4300美元/盎司假设下，指引毛利率26.5%-27.5%，经营利润率14%，黄金借贷公允价值变动收益5-8亿港元。方正证券预计公司FY27净利润106亿港元/+18%，按6/11收盘价计算对应PE约10x、股息率约7%。研报认为，公司处于低估值高股息区间，产品/渠道转型穿越金价波动周期，龙头价值凸显。