【券商聚焦】国盛证券维持周大福(01929)“买入”评级

金吾财讯|国盛证券发布研报指，周大福（01929.HK）披露年度业绩，凭借金价上涨及高毛利的定价首饰销售占比提升，公司毛利率提升2.8个百分点至32.3%，经营利润率同比提升3.6个百分点至20.0%，经营利润同比增长27.8%至188.50亿港元，归母净利润同比增长52.2%至90.04亿港元。公司建议派发末期股息每股0.45港元，全年每股股息0.67港元，派息率约73.4%。 内地市场方面，营收同比增长1.9%至759.74亿港元，其中零售/批发渠道营收分别同比增长13.5%/下降7.0%。渠道端，公司净关969家门店，积极进行低效门店去化并新开优质门店，单店生产力较上一财年同期增长57%，展望未来关闭门店数量将大幅减少，借助优质新店带动门店生产力提升。电商业务营收占比由5.8%提升至7.1%，透过直播、内容营销、产品优化等举措把握增长机遇。产品端，定价首饰零售值占比由去年的30.6%显著提升至35.4%，零售值同比增长16.9%，高附加值定价首饰销售占比中长期或将持续提升，优化公司利润结构。 中国香港、中国澳门及其他地区市场营收同比增长28.3%至183.64亿港元，得益于港澳旅游业强劲复苏及店铺零售体验提升。展望未来，公司将继续推动门店翻新、零售体验优化及店铺拓展，并在东南亚、北美洲推出更多设计感门店，探索中东市场发展机遇，提升全球品牌影响力。 展望2027财年，国盛证券预计公司收入增长6.7%至1007.38亿港元，综合考虑黄金借贷收益后，预计归母净利润增长22.6%至110.35亿港元。盈利预测与投资建议方面，公司作为珠宝首饰行业龙头，渠道端重视单店运营，产品端优化设计，重视消费者触达，预计2027至2029财年归母净利润分别为110.35/127.08/141.13亿港元。维持“买入”评级。风险提示：金价波动风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险。