海尔系25年长情落幕：青岛银行高增长背后藏隐忧

《投资者网》吴微

2026年的中国银行业，依然在息差收窄、信贷需求波动的挑战中艰难跋涉。然而，作为山东头部城商行的青岛银行（002948.SZ）却向市场交出了一份堪称“惊艳”的答卷。2025年及2026年一季度，青岛银行归母净利润增速均突破了20%的大关。受此影响，青岛银行的股价自2024年起持续走高，近期达到阶段性的高位。

就在市场资金为青岛银行这份逆势高增长的财报欢呼雀跃之时，一纸公告却意外荡起了资本市场的涟漪。作为相伴青岛银行长达25年的核心长情股东，“海尔系”在2026年6月抛出了一份减持计划，开始了战略离场。

一边是净利润的高歌猛进，另一边却是核心产业资本的“精准套现”。冰火交织的表象之下，青岛银行究竟经历着怎样的基本面重构呢？

资本局变：海尔系“巅峰”隐退与国资全面接管

长期以来，青岛银行的股东结构被视为中国区域性银行中“政银企”协同的典范。海尔集团作为青岛银行最早的核心发起股东之一，在公司近30年的发展历程中扮演了不可替代的角色。在很长一段时间里，海尔系通过旗下多家实体合计持有青岛银行约18%-19%的股份，稳居青岛银行第一大股东之位。这种深度的产融结合，使得青岛银行的信贷触角能够精准渗透至家电及智能制造的上下游产业链。

然而，这场长情的资本联姻在2025年迎来了历史性的转折。随着监管政策对产业资本控股金融机构的引导，以及海尔集团内部“去金融化、回笼资金、深耕实体工业”战略的推进，海尔系开始考虑出让青岛银行的股权。

与此同时，2025年11月，为了提振市场信心及对公司的认可，具有青岛国资背景的青岛国信集团，通过持续增持青岛银行H股股份，将其持股比例升至19.17%，正式取代海尔系成为青岛银行第一大股东，奠定了青岛银行目前“三足鼎立但重心向国资倾斜”的股权格局。

进入2026年，海尔系与青岛国信集团的持股差距或将进一步扩大。6月，青岛银行披露了海尔系25年来的首次减持预告。公告显示，青岛海尔产业发展有限公司出于自身的发展考虑，计划在2026年6月26日至9月25日期间，通过大宗交易方式减持不超过1.07亿股A股，占青岛银行总股本的1.84%。按照公告发布时青岛银行约5.6元/股的阶段性高点计算，海尔系此次减持规模或将超过5亿元。

若此次减持顶格完成，海尔系合计持有青岛银行的股权比例将进一步降至16.3%，青岛国信集团的大股东地位将得到进一步稳固。

对于此次减持，虽然海尔官方给出的理由是“优化资产结构，聚焦主业发展”。但从资本博弈的视角来看，海尔系的离场时机极其微妙。海尔系并未选择在青岛银行2022年、2023年公司经营及股价承压时减持，而是利用了国资入主后青岛银行流动性增强、财报业绩最为完美、且股价处于近年高位的“时间窗口”进行变现。

这场教科书级别的战略撤退，标志着青岛银行将逐步淡化“产融结合”的旧色彩。在“地方国资+外资双重锚定”的新格局下，公司发展逻辑也正从依赖产业绑定，全面转向以科技金融、财富管理及区域高质量实体服务为核心的效益驱动新周期。

逆势狂飙：超20%高增长背后的“拨备魔术”与股价共舞

海尔系之所以能以优厚的价格从容离场，这直接得益于青岛银行近年来在资本市场上的强劲表现，而支撑青岛银行股价走高的核心，正是公司远超同业的利润增速。

在息差普遍收窄的宏观大背景下，青岛银行的财务数据展现出了极强的“抗压性”。财报数据，2025年青岛银行的归母净利润实现了21.66%的增长，而同期青岛银行的营业收入增长仅为7.97%；2026年一季度，青岛银行归母净利润依旧保持了21.2%的高增速，营收增速则为7.3%。

值得一提的是，这种“净利润增速显著高于营收增速”的奇特现象，并非源自青岛银行的激进扩张，而是公司底层资产质量好转后释放的巨大“减值红利”。过去几年，青岛银行大力清收核销历史坏账，截至2025年末，其不良贷款率首次降至1%以下，达到0.97%的历史最佳水平。

由于存量坏账被清理干净，新生成的坏账减少，青岛银行在利润表中依法依规计提的“信用减值损失”出现了下降。在成本端，通过数字化转型与精细化管理，青岛银行2025年的成本收入比从上年的34.95%压降至31.62%，业务及管理费绝对额同比下降2.31%。支出端的高效控制，使得青岛银行温和的营收增量最终转化为了超高的净利润。

更为难得的是，青岛银行并没有为了粉饰利润而“掏空”拨备。在利润保持20%以上高增速的同时，青岛银行的拨备覆盖率正处于快速上升的通道。从2023年末的225.96%一路攀升至2025年末的292.30%，并在2026年一季度首次突破300%大关，达到305.61%。这种超出监管指导标准两倍以上的拨备率，不仅说明青岛银行增长质量较高，甚至带有在丰水期“隐藏利润”、为未来经济波动储备“过冬粮”的意味。

亮眼的利润表现与厚实的风险缓冲垫，迅速吸引了长线资金和红利指数基金的涌入。自2025年初开始，青岛银行A股股价从底部稳步攀升，并在此后一年多时间里走出一波强劲的独立行情，在2026年上半年触及5.6元/股至5.9元/股左右的阶段性高点。伴随着公司估值市净率（PB）的显著修复，海尔系或正好迎来了较为完美的退出节点。

隐忧浮现：收益率全面“倒挂”、个贷风暴与资产迁徙的暗礁

拨开超高利润增速的光鲜外衣，在业务经营的微观层面，青岛银行或也存在着一些隐忧。如果说国资托底保证了青岛银行的下限，那么日趋激烈的同业竞争与零售风险的暴露，则正在限制青岛银行未来的上限。 

数据来源：青岛银行2025年年报

首先是主营业务面临典型的“以量补价”困境，数据显示青岛银行贷款收益率承压明显。2025年青岛银行贷款平均余额大幅增长了14.4%，但由于公司整体贷款平均收益率从2024年的4.61%下滑至4.14%，下降了47个基点，使得同期青岛银行的贷款利息收入仅微增2.82%。作为支柱的公司贷款，占同期贷款利息收入的77%，2025年受制于大型国企客户极强的议价能力以及大行的低价竞争，收益率已从2024年的4.75%降至4.33%。

此外，曾被青岛银行寄予厚望的零售端还出现了严重的“收益倒挂”与规模收缩的情况。在存量房贷重定价和消费信贷“内卷”的冲击下，2025年青岛银行个人贷款收益率从4.81%骤降至4.01%。

青岛银行的个贷收益率不仅低于历史水平，甚至跌破了同期公司贷款4.33%的收益率，失去了高收益的本质属性。在“没利润”且“有风险”的双重顾虑下，青岛银行2025年个人贷款平均余额出现了0.89%的负增长，呈现出战略性收缩的态势。

数据来源：天眼查

再者，青岛银行存量零售业务的风险或也进入了高发期，公司司法纠纷明显增加。天眼查显示，在涉及青岛银行的诉讼中，青岛银行作为原告的案件占比高达86.15%，其中高达44.59%的案由是“信用卡纠纷”。

从时间维度看，2025年是公司近五年此类案件爆发的高峰年份，在总诉讼中的占比达31.51%，且涉案地区高度集中于山东省内占比为92.88%。这或已表明，青岛银行前几年在零售转型中积累的下沉客户，正处于坏账集中暴露的“阵痛期”，高昂的司法执行成本或正隐蔽地侵蚀着青岛银行零售业务的真实盈利能力。

最后，青岛银行资产迁徙率指标的上升也值得市场关注。尽管当下青岛银行的不良率极低，但公司代表贷款质量未来走向的“迁徙率”指标却不容乐观。2025年末补充指标显示，青岛银行的正常类贷款迁徙率虽保持稳定，但关注类贷款迁徙率已从2024年的47.51%升至50.58%，次级类贷款迁徙率从62.37%上涨至74.28%，可疑类贷款迁徙率更是从54.58%增长至73.39%。

截至2025年末，青岛银行关注类贷款、次级类贷款及可疑类贷款的账面余额分别为22.2亿元、11.18亿元以及4.82亿元。这意味着，一旦青岛银行的贷款出现瑕疵，其向下恶化为实质性坏账的速度正在加快。叠加2025至2026年上半年青岛银行频频收到的监管罚单，公司基层的合规风控或正对青岛银行的资产质量形成挑战。

“春江水暖鸭先知”，海尔系作为深度洞察产业与消费周期的“聪明资金”，在青岛银行估值修复的最美时刻选择落袋为安，或许有多重的考量。在信贷收益率走低、零售业务陷入泥沼的现实挤压下，青岛银行维持高增长的压力或会越来越大。对于全面接手主导权青岛银行的国资股东而言，如何在激烈的同业价格战中守住息差底线、化解存量个贷风暴，或将是青岛银行未来能否延续高增长神话的真正考验。

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