单边暴涨引泡沫担忧 全球银行集体收紧韩国芯片双雄杠杆押注

智通财经APP获悉，据知情人士透露，在全球芯片股今年大幅上涨引发市场对回调风险的担忧之后，多家国际银行正收紧对冲基金对亚洲顶级芯片制造商——包括SK海力士和三星电子(SSNLF.US)——的杠杆押注。

消息人士称，花旗集团、摩根大通和高盛集团等券商已提高对冲基金通过掉期交易看涨SK海力士和三星电子的融资成本。这些银行还收紧了对新交易的规模限制，并筛选可交易的客户对象。台积电(TSM.US)也遭遇了类似的措施。

知情人士还表示，摩根士丹利已拒绝客户对这两只韩国股票的新增掉期交易请求，而部分二线银行在过去两周内也已停止接受新的订单。少数仍愿意接单的大型全球银行则采取逐案审核的方式。

这些举措出台之际，两家芯片公司的股价在今年走出了一波极端的单边行情，这波全球科技股热潮正引发对泡沫的担忧。SK海力士股价今年已上涨超过三倍，三星电子则上涨逾175%。这一表现推动韩国基准KOSPI指数飙升约100%，使其成为全球表现最好的市场。

然而，芯片股近期已开始承压：随着科技股涨势遇挫，SK海力士和三星电子周三双双大跌。据知情人士透露，至少部分限制措施在本轮抛售之前便已启动。

消息人士还指出，美国银行、法国巴黎银行和瑞银集团也在提高融资成本，并限制对这两只股票的掉期交易规模。

掉期交易是对冲基金借助杠杆、不实际持有资产便可进行押注的常用工具。在韩国等市场，很少有对冲基金拥有交易所的交易ID，通过券商进行掉期交易便成为押注个股的默认途径。

知情人士补充道，银行针对SK海力士和三星电子的掉期融资利率已从担保隔夜融资利率(SOFR)基础上上浮300个基点至最高11%不等。以目前SOFR为3.6%计算，最高端的实际融资利率已接近15%。而今年5月初，相关利率仅在SOFR基础上加100至200个基点。新利率适用于新签或续签的掉期合约。

由于银行在承做掉期时，往往难以找到愿意对赌SK海力士和三星电子持续上涨的对手方，导致银行有时不得不动用自身资产负债表，从而限制了其承接业务的能力。

消息人士表示，银行担心，一旦市场大幅回调，客户持仓价值将缩水，可能引发追加保证金违约，进而给银行带来损失。尽管掉期交易的传统优势之一是自带杠杆，但部分银行如今已要求客户全额支付头寸。

此外，包括SpaceX(SPCX.US)本周750亿美元巨额IPO在内的大型上市交易预计也将占用银行大量资金，进一步增强银行控制投向SK海力士和三星电子交易的资本规模的动机。

对此，花旗、摩根大通、高盛和瑞银均不予置评。美国银行和法国巴黎银行也未立即回应评论请求。

AI热潮推升韩股配置热

过去一年，由于监管机构解除做空禁令并推进公司治理改革，韩国市场吸引了大量对冲基金的关注，其中芯片制造商因被视为全球AI竞赛的主要受益者而备受青睐。

SK海力士与三星电子目前在韩国基准KOSPI指数中的合计权重已升至约53%，是五年前AI热潮尚未席卷全球市场时的两倍多。

交易所交易基金(ETF)也在助推对这些芯片股的旺盛需求。Roundhill Investments旗下主动管理型Roundhill Memory ETF(DRAM.US)自4月初推出以来，资产规模已飙升至167亿美元。数据显示，截至周四，SK海力士和三星电子合计占该ETF持仓的40%以上。

汇编数据显示，CSOP资产管理公司旗下推出仅八个月、在香港上市的一只ETF——旨在实现SK海力士单日表现两倍回报——在本月初资产规模已突破109亿美元。

各银行针对同一股票的掉期融资利率因银行和客户而异，取决于对冲基金当时持有的其他资产种类与规模、与券商的合作关系紧密度，以及银行自身的交易撮合能力。

受投资者撤出AI交易影响，韩国KOSPI指数周一盘中一度暴跌近9%，触发交易所暂停交易20分钟。SK海力士股价本月以来持续下跌，CSOP基金资产规模也已缩水。