【券商聚焦】摩根士丹利：AI与能源周期驱动中国出口增长，内需疲软格局持续

金吾财讯|摩根士丹利于2026年6月11日发布的中国经济展望报告指出，在人工智能与能源资本支出超级周期推动下，中国经济呈现“双速”格局，总体增长稳定但内需持续疲软。报告预计中国2025年实际GDP增速为5.0%，2026年放缓至4.8%，净出口和政府消费成为主要拉动项，而居民消费和固定资产投资（不含地产）增速下滑。2025年广义财政赤字占GDP比重预计持平于11.7%，下半年无额外补充预算，政策处于“巡航控制”状态。 经济数据方面，2025年10月以来亚洲非科技出口大幅回升，中国在全球制造业增加值中的占比从2017年的约35%升至2024年的约40%，摩根士丹利预计中国出口全球市场份额到2030年将升至16.5%。但国内需求疲软，就业市场压力持续：制造业与非制造业PMI就业指数均低于50荣枯线，2025年5月分别为约48和46。房地产投资持续调整，新开工面积连续多年下降，全国房价指数自2021年二季度峰值已回落约15%-20%，多数指标改善有限。通胀方面，PPI同比上涨主要由供给驱动，3-4月环比高位（如4月PPI环比约0.8%），但工业利润增长高度集中于电子设备、化工、有色金属等与AI和绿色转型相关的行业，其余行业利润仍承压。 报告核心结论认为，出口韧性降低了反周期宽松的紧迫性，但经济再平衡面临多重阻力。AI快速扩散短期内对GDP增长中性，预计2026-2027年贡献约0.3个百分点，但长期（2031-2035年）可达0.5个百分点；AI对就业的替代风险高于美国，因中国企业净利率较低（如制造业、零售业净利率不足5%），更倾向用自动化替代人力。房地产行业仍处于调整期，销售反弹可能是积压需求释放而非趋势反转。政策方面，工业产能过剩问题难以通过“全国统一大市场”快速解决，地方政府发展激励与税制偏向供给侧。人民币（CFETS指数）预计小幅升值，2026年四季度美元兑人民币预测为6.75。风险提示：地缘政治紧张可能强化供给端偏向，技术扰动叠加收入分配不均可能抵消消费复苏潜力，社会福利改革（如长期护理保险）虽方向正确但财政可持续性存疑，每年约新增1000亿人民币支出仅占GDP约0.1%，远不足以扭转结构性高储蓄（中国家庭储蓄率2017年约34.7%，2024年约34.4%）。