【券商聚焦】东吴证券维持小鹏集团-W(09868)“买入”评级 指其估值显著低估

金吾财讯|东吴证券发布研报指，小鹏集团-W(09868.HK)正经历新一轮强势新车周期+全球化+Robotaxi+机器人四重共振阶段，在物理AI领域布局具备前瞻性且引领性，目前估值处于显著低估状态，维持“买入”评级。研报指出，2026年6月，小鹏集团世界模型相关研究登上国际计算机视觉与模式识别会议（CVPR），第二代VLA与世界模型互补共存，共同构成物理世界基座模型。 东吴证券认为，第二代VLA省略语言中间层，由云端约3万卡集群训练，全链路迭代约5天一次。该模型于2026年3月向用户大规模推送，推送首月搭载车型的辅助驾驶里程占比首破50%，公司规划2026Q3推送新版本以进一步提升能力上限。世界模型学术支撑包括X-World（可控多相机场景生成）、X-Foresight（视觉-动作联合预测）、X-Cache（推理加速）及CVPR 2026正式收录的DrivePTS（罕见场景生成）。 商业化方面，图灵芯片自2025Q3量产上车，2026年出货目标近100万片，二季度起全系切换，大众成为对外合作首发客户。Robotaxi于2026年5月18日在广州完成首台量产车下线（中国首次整车厂全栈自研），预计2026年下半年开启示范运营。人形机器人IRON规划2026年底量产，月产能目标上千台，2026年6月10日董事长何小鹏亲自兼任机器人业务负责人。 东吴证券维持盈利预测：2026/2027/2028年营业收入分别为914/1265/1546亿元（人民币，下同），同比分别+19%/+38%/+22%；归母净利润分别为-21/15/58亿元；EPS分别为-1.08/0.78/3.03元。风险提示包括乘用车价格战超预期、终端需求恢复低于预期、L3/L4智能驾驶政策推出节奏不及预期、人形机器人产业化进展不及预期。