潮州首富打破日企垄断，A股2500亿MLCC龙头赴港上市

6月8日，港交所的显示屏上再次出现了“三环集团(300408)”的名字。在首次递交招股书失效仅仅3天后，这家A股市值一度飙升至2703亿元的电子陶瓷“隐形冠军”，火速更新材料，二次冲刺港股。

而站在这一切背后的，是77岁的“潮州首富”张万镇——一位从竹器厂学徒起步，用半个多世纪将一家濒临倒闭的小厂带至全球顶尖、打破日企垄断的传奇人物。

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从“编竹篓”到“造芯片”

时间倒回1970年。那时的三环集团还不叫这个名字，它只是潮州古城里一家濒临倒闭的竹器厂。16岁就因家贫辍学、在竹器厂当学徒的张万镇，被派往广州学习碳膜电阻技术。谁也想不到，这个连图纸都看不太懂的穷小子，日后会把一家手工作坊带进全球供应链的顶端。

1970年，国内掀起电子工业热潮，潮州二轻竹器厂决定赌一把，转向电阻器研发。在那个买张图纸都算奢侈的年代，张万镇主导工厂成功量产了碳膜电阻，帮这家竹器厂完成了从0到1的技术蜕变。他一路从车间主任、副厂长干到厂长，并在1992年主导企业股份制改造，将工厂正式更名为潮州三环集团。

最富戏剧性的是，1998年正值三环集团改制成功后不久，张万镇却选择了“出仕”，出任潮州市副市长，分管交通邮电；2001年又转任政协副主席，直到2007年才辞官归“商”。这段特殊的政商经历，让他比一般企业家更懂得宏观周期与分寸感。

回归后的张万镇，一出手就瞄准了被日本京瓷等国际巨头死死垄断、单只售价高达数十元的光纤陶瓷插芯。为了打破外企垄断，他带队从陶瓷粉体配方和烧结工艺这些最底层的技术啃起，二十年如一日地持续攻关，把陶瓷插芯的内孔精度做到了头发丝的六十分之一，更把这个曾经被国外巨头卖到100元一个的垄断产品，硬生生把成本压到了日企的五分之一，如今售价不到4毛钱。

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千亿帝国的核心引擎

三环集团深耕先进电子陶瓷材料和零部件领域超55年，构建起电子及陶瓷材料、电子元件、通信器件、设备组件四大类产品矩阵，覆盖通信、AI及数据中心、消费电子、汽车电子等核心应用领域。

公司核心业务主要涵盖四大板块：

电子元件：以多层陶瓷片式电容器（MLCC）为核心，被誉为“电子工业大米”。

通信器件：包括光纤陶瓷插芯及套筒、陶瓷封装基座等。

电子及陶瓷材料：如氧化铝陶瓷基板、电子浆料等上游基础材料。

设备组件：包括SOFC隔膜片、压电式微点胶系统等。

在光纤陶瓷插芯领域，三环集团占据全球70%以上的市场份额，2025年全球市场收入规模约35.34亿元，其中中国市场约占90%，三环是该市场的绝对龙头。

据招股书引用弗若斯特沙利文的权威数据，在全球氧化铝陶瓷基板行业，2025年公司凭借超50%的全球市场份额，强势占据该领域半壁江山，成为无可争议的核心供应商。在推动能源转型的关键技术环节，作为SOFC（固体氧化物燃料电池）系统核心部件的隔膜片，公司2025年市场份额同样高居全球首位。

在MLCC领域，竞争格局为寡头垄断，村田以约31.8%的份额居首，三星电机约22.9%，太阳诱电约11.2%。三环集团全球市占率约为2%-3%，2025年排名全球第九，是国内在该领域的核心代表之一。以2025年MLCC业务营收估算，三环MLCC收入约25亿元，与风华高科(000636)（约35亿元）同为国内头部玩家，但与村田（约千亿人民币级营收）仍有巨大差距。不过，凭借垂直一体化和全栈自研能力，三环的毛利水平远超多数国内同行。

招股书数据显示，三环集团正处于业绩爆发期。2023年至2025年，公司营业收入分别为56.82亿元、72.66亿元、88.69亿元人民币，年复合增长率超过25%；同期净利润分别为15.83亿元、21.90亿元、26.17亿元，期内利润率分别为27.9%、30.1%、29.5%。

数据来源：三环集团招股说明书

进入2026年，公司的增长势头不减。第一季度公司实现营收26.81亿元，同比增长46%；净利润7.91亿元，同比增长48%，增速明显提升。

从产品结构看，电子元件（以MLCC为核心）已成为第一大业务板块，2025年营收33.08亿元，占总营收36.73%，同比大涨43.95%。通信器件板块2025年营收25.94亿元，同比增长12.50%，陶瓷插芯及套筒占据全球70%以上的市场份额；陶瓷封装基座在晶振封装领域占据全球约40%的市场份额。

公司具备从陶瓷粉体自主配方到设备自制的全栈垂直一体化能力，MLCC陶瓷粉体100%自研自给，成本较外购低30%以上，高端MLCC产品良率已突破95%。

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一年涨3倍牛股的港股路

三环集团此次再次递表港交所，是集团第三次冲刺直接融资市场。

2014年12月，公司在深交所创业板上市，募资净额约13亿元；2020年11月和2021年12月，公司两次通过定向增发，分别募资21.54亿元和38.8亿元。

2025年12月5日，公司首次向港交所递交H股上市申请，因递表6个月内未通过聆讯，该招股书于2026年6月5日自动失效。6月3日，公司收到中国证监会出具的境外发行上市备案通知书，拟发行不超过1.49亿股境外上市普通股并在港交所上市。6月8日，公司火速更新材料，二次递交港交所。

截至2026年3月31日，张万镇合计控制公司约36.47%的股权，包括直接持股2.80%，及通过持股59.21%的潮州市三江投资有限公司间接持股33.67%，其他A股股东持股63.53%。

数据来源：三环集团招股说明书

其他重要股东包括香港中央结算有限公司持股8.80%、阿布达比投资局持股0.85%等。近半年，香港中央结算有限公司持股比例大幅提升了4.59个百分点。

三环集团A股近年来的股价表现堪称惊艳。受益于AI服务器对高端MLCC的强劲需求，公司股价从一年前的30多元人民币起步，一路震荡上行。截至2026年6月10日收盘，股价报132元，总市值2530亿元，前复权价格算年内涨幅超191%，如果按照去年32元低点算，前复权价格算一年内股价更是暴涨超300%。

从机构持仓来看，多家基金在2025年下半年至2026年一季度出现小幅减持，但控股股东及实际控制人持股保持稳定，未出现大额减持。

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为何三环集团会在此时选择赴港IPO？

截至2026年一季度，三环集团呈现出极其稳健的财务基本面：资产负债率维持在17%左右的健康水平，账上资金储备深厚，盈利能力更攀至历史峰值。所以从财务视角审视，公司显然并非一家亟需外部资金‘补血’的企业。

答案更可能在于“全球化”和“国际舞台”。港交所的国际融资平台属性，是三环集团向海外客户展示实力、吸纳海外资金、进而争夺英伟达、特斯拉等国际巨头供应链订单的关键跳板。

在张万镇77岁的商业远征中，这是一场远未到终局的征途。

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