大摩：美股流动性无惧超级IPO潮“消化不良”，60/40法则正在退出历史舞台

智通财经APP获悉，大摩首席美国股票策略师迈克·威尔逊表示，尽管新交易不断涌向投资者且节奏紧凑，但市场消化本轮股票及债券发行浪潮的能力，表明其底层财务状况依然健康。

威尔逊对市场有足够的资金来应对近期 IPO 活动的激增表达了信心。他将当前的环境形容为“另一种丰收年”，尽管无法与2021年的巅峰时期相比，但依然展现出了强劲的投资者需求。

在接受采访时，威尔逊指出了一组惊人的流动性数据，以此来解释市场的韧性。他指出：“公司通过回购或派发股息来分配收入，他们每年大约会分配1.7万亿美元。”他补充说，来自散户投资者、养老金领取者以及其他资产所有者的持续资金流入，进一步支撑了市场的深度。

威尔逊承认，将多个交易集中在单个季度内可能会给市场带来暂时的“消化不良”问题。然而，他坚持认为“市场上有充足的流动性”来应对这些短期干扰，因为回报给股东的大量资金为新发行提供了缓冲。

这位策略师还指出了一个正在重塑投资者行为的更广泛趋势：传统股债 60/40 投资组合配置正在发生“结构性转变”。随着债券市场经历长达四年的熊市，威尔逊表示，投资者正重新将资金配置到能够提供更好抗通胀保护的资产类别中。

威尔逊解释道：“普通的资产所有者非常聪明。他们已经意识到，未来最大的风险是通胀。”

他指出，到期债券的收益正越来越多地流向股票、黄金、白银以及其他实物资产，而不是重新流回固定收益产品。

威尔逊认为，这种向抗通胀资产的转变，正在提升市场吸收新发行的能力。

他表示，投资者正在转向“看起来更像 60/20/20 甚至 70/30”的资产配置，这反映出在通胀环境下，人们对投资组合构建进行了根本性的重新评估。

超级IPO“三巨头”就位

根据汇编数据，SpaceX的上市估值预计约为1.77万亿美元，计划募资750亿美元。Anthropic的IPO募资规模虽未最终确定，但市场普遍预测其募资额可能超过600亿美元。若加上未来OpenAI的发行规模，三家公司合计募资额极有可能突破2000亿美元，向市场注入的新增总市值将接近4万亿美元。

面对如此巨大的供给，美股市场能否平稳承接，已成为交易员最关切的问题。

从短期看，被动资金通过指数基金配置可能提供一定支撑。Interactive Brokers首席策略师史蒂夫·索斯尼克指出，关键在于股票被纳入主要指数的速度。一旦新上市公司被快速纳入标普500或罗素3000等基准指数，追踪这些指数的ETF将不得不大举买入，在初期形成买盘。

不过分析人士指出，即便按照当前预估的超高市值，SpaceX初始在标普500中的权重可能仅为0.1%左右，纳斯达克100即使适用流通股最高三倍权重规则，初始权重也仅约0.5%，短期被动资金的实际支撑或许相对有限。

市场真正警惕的是IPO锁定期结束后的解禁压力。以SpaceX为例，上市初期其可自由流通股份比例预计仅约4%。但按照其披露的解禁节奏，首个季度财报后内部人士即可出售所持股份的20%，若股价较发行价上涨超30%还可额外出售10%。而马斯克本人持有的部分股份中，约有一半在上市后366天内不得出售，其余部分限制更早解除。当这些巨量股份分批流入二级市场时，可能对供需格局造成持续冲击。

历史数据也在发出警示。佛罗里达大学教授杰伊·里特的研究表明，从1980年到2024年，美国上市公司在IPO后三年的回报率平均比大盘低20个百分点，而估值超过营收40倍的公司表现更差，落后幅度高达58个百分点。SpaceX接近1.8万亿美元估值，已超过其营收的90倍。如此高的估值倍数，意味着即便短期热度推高股价，长期估值回归的压力也将十分沉重。