【券商聚焦】国海证券首予中芯国际(00981)“买入”评级

金吾财讯|国海证券发布研报指，首次覆盖中芯国际(00981.HK)，给予“买入”评级。公司2026年一季度实现营业收入25.05亿美元，同比增长11.49%，环比增长0.67%，符合此前环比持平的指引；毛利率为20.1%，同比下滑2.41个百分点，环比提升0.9个百分点，高于此前18%-20%的指引区间，主要因产品组合变动及平均售价上升。2026年第二季度，公司预计收入环比增长14%-16%，毛利率介于20%-22%，较上季指引提升2个百分点。基于客户需求和在手订单，公司对全年整体运营情况较上季度更加乐观。 下游应用方面，2026年一季度消费电子占比46.2%为主要来源，电脑与平板占比13.6%（环比提升1.8个百分点），工业与汽车占比14.0%（环比提升1.8个百分点）。分地区看，中国区收入占比达88.9%，环比提升1.3个百分点，集中度进一步提升。产能方面，公司折合8吋标准逻辑月产能由2025年四季度的105.9万片增至2026年一季度的107.8万片，产能利用率达93.1%，同比提升3.5个百分点。 盈利预测方面，基于审慎性原则暂不考虑拟收购事项影响，国海证券预计公司2026-2028年营收分别为114.45、135.89、160.04亿美元，同比增速分别为+23%、+19%、+18%；对应每股收益（EPS）分别为0.12、0.15、0.20美元。公司作为国内晶圆厂龙头，发行股份购买中芯北方49%少数股权已获证监会审议通过，未来有望进一步整合资源。风险提示包括下游需求放缓、产能扩充不及预期、行业竞争致产品价格下降、地缘政治、上游先进制程设备材料受限、宏观经济不及预期、政策监管变化、技术迭代、重大资本运作不及预期等。