【券商聚焦】中信建投证券维持小米(01810)“买入”评级 指其AI投入为更高层级重仓下注

金吾财讯|中信建投证券发布研报指，小米集团(01810.HK)当前对AI的投入本质上是与2021年造车相似但层级更高的“第二次重仓下注”，从押注新终端升级为押注下一代系统级能力。雷军作为创始人仍在一线且话语权极高，显著降低了战略跃迁期方向摇摆、组织内耗与资源错配的风险。研报维持“买入”评级，目标价38.7港元。 研报指出，小米AI基座模型MiMo已进入开源模型第一梯队，2026年发布的MiMo-V2.5-Pro在Artificial Analysis综合智能指数上以54分位列全球开源并列第一，且相比Claude Opus 4.6、Gemini 3.1 Pro、GPT-5.4可减少约40%-60% token消耗。AI应用落地围绕人车家全生态展开：手机端Agent Xiaomi miclaw启动小范围封测；汽车端XLA认知大模型架构发布；家庭端Miloco实现视觉感知+语义理解+设备执行闭环；机器人端CyberOne已进入小米汽车工厂。 财务方面，研报预计小米集团2026/2027年收入4846/6077亿元（同比增长6%/25%），调整后净利润286/393亿元（同比下降27%/同比增长37%）。尽管短期传统主业承压，存储价格上涨，但通过备货节奏和产品结构调整手机毛利率得到较好控制，汽车新品周期与产能爬坡有望形成催化。研报给予核心主业2026年20倍PE、汽车2026年2.5倍PS。风险提示包括新产品出货量不及预期、手机市场下行、存货减值、政策管理及海外竞争加剧等。