多家券商发布港股下半年策略，市场有望重拾升势

进入6月，中信证券、中金公司、光大证券国际等多家券商机构发布2026年港股下半年投资策略报告。

今年上半年，受业绩预期下修、中东冲突扰动以及海外AI基础设施动能交易的资金虹吸等因素影响，港股市场出现一波明显调整，恒生科技指数的调整幅度相对较大，年初以来累计跌幅超10%。

展望下半年，多家机构认为，港股基本面的利空因素已基本定价，随着外资回流以及南向资金流入配置，港股市场有望重拾升势。高股息红利资产、有业绩支撑的硬科技龙头、内需修复等方面被看好，但同时机构也提示下半年港股解禁高峰、海外货币政策波动等潜在扰动风险。

上半年港股市场分化显著

复盘2026年上半年，受多个因素影响，市场预期反复修正。一方面，地缘冲突推升油价飙涨，逆转了此前的降息预期；另一方面，存储超级周期叠加环球科技龙头强劲业绩，主导了AI结构性行情的持续演绎。

港股受高消费权重拖累，在本轮行情中表现偏弱。截至目前，恒生指数跌2.5%，恒生国企指数跌5.24%，恒生科技指数跌11.37%。

从行业板块来看，今年年初以来，港股市场分化显著。AI行情驱动下，电子板块以超40%的涨幅居首，建滔集团、兆易创新、澜起科技等个股实现翻倍；公用事业、煤炭、通信、基础化工等板块涨幅亦在10%以上。医药生物、社会服务、传媒、国防军工、钢铁、汽车、建筑材料、轻工制造、食品饮料等板块年内跌幅均超10%，消费相关权重的疲软是港股跑输的主因。

对于港股市场今年上半年所面临的经济环境，中金公司分析指出，上半年经济呈现“K型分化”特征。AI产业链在外需拉动和国内资本开支驱动下发展，带动相关出口与投资，企业信贷脉冲修复；传统内需侧，受居民消费意愿较弱等因素影响，居民信贷脉冲走弱。

港股恰有大批与消费内需大盘相关的权重股，如互联网、电商、电动车甚至新消费。中金公司认为，港股落寞的背后，恰是“更直接”反映了中国基本面强者更强、弱者更弱的K型分化。

流动性方面，2025年底的广泛共识是国内和海外流动性都将维持甚至更加宽松，如美元走弱、海外央行持续宽松、人民币升值吸引更多外资，南向资金延续等流行的叙事。不过，美元没有如期走弱，全球主要央行的加息预期也在不断升温，南向与海外资金都有所缩水。

中信证券的观点称，韩国等AI产业链占比高的市场持续虹吸港股资金，拖累港股整体估值修复。

下半年港股有望重整旗鼓

随着宏微观利空因素被市场充分计价，多家机构预计，下半年港股市场有望重整旗鼓。

中信证券认为，下半年港股市场主要有三大看点：中美关系的改善、科技突破的延续、财富效应的回归。

科技突破方面，中信证券预计，Token经济有望规模化落地，人形机器人产业化进程加速。Token作为AI产业核心价值基石与通用结算载体，消耗规模呈指数级增长。依托AI五层架构，Token经济形成完整产业闭环，契合杰文斯悖论，带动算力硬件、大模型、MaaS服务全产业链价值重估，具备长期投资价值。与此同时，全球人形机器人产业从技术验证迈入量产商业化阶段，中国凭借供应链与技术优势稳居领先地位，在政策、资本与生态多重驱动下，产业化进程有望持续提速。

此外，中国居民地产的企稳以及权益市场财富效应的“回归”将助力下半年国内社零复苏。中信证券预计，下半年国内社零将逐步复苏，这也会进一步利好内需敏感性更高的港股。

中金公司表示，港股指数上行动力短期弹性来自美债利率的下行，但长期空间还是要依靠盈利修复。在现有的政策组合和信用周期环境下，企业整体盈利难迎来大幅改善，2026年市场盈利预计温和增长3%—4%。

南向资金净流入规模或超5000亿港元

南向资金2025年创纪录流入后，今年以来的净流入速度有所放缓。数据显示，截至目前，南向资金年度净流入金额为2967.52亿港元，较去年同期6591.04亿港元流入规模明显缩水。

对于今年以来南向资金流入放缓的原因，中金公司认为，港股赚钱效应走弱，缺少具备持续性的高景气赛道难以吸引去年大规模涌入的个人及交易型资金。同时，机构持续减配港股，去年三季度公募基金港股超配比例一度接近15%，目前已回落至5%—7%。此外，年内人民币持续走强，加剧跨市场资金跷跷板效应，降低了南向资金换汇布局港股的性价比。

基准情境下，中金公司预计南向资金流入规模有限，预计全年南向资金累计流入规模在5500亿—6500亿港元。若后续国内政策发力、市场流动性预期改善，或是美联储加速降息推动人民币走强，叠加港股硬科技板块权重提升、产业结构持续优化，这种情况下，南向资金则有望迎来阶段性回流。

中信证券也表示，因地缘避险需求，国内险资的避险操作导致南向资金流入显著放缓，特别是体现在ETF的资金流上。不过，中信证券预计，在基本面企稳与外部环境改善的预期下，港股性价比再次凸显，内外资有望加速共振流入。但需警惕全年高达1.57万亿港元且高度集中在下半年的解禁潮，特别是在6—7月、9—10月及12月的解禁高峰期，港股资金面或阶段性承压。

责编：叶舒筠

校对：王锦程

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