东诚药业，涌起资本暗流

《投资者网》蔡俊

东诚药业（002675.SZ，下称“公司”）的资本暗流，已涌上潮头。

近期，公司通过一项回购决议，事件源于早前公司与子公司机构股东的相关条款。同时，公司分拆另一家子公司上市的工作，仍在继续。

本质上，这是公司上市以来通过并购布局核药赛道的缩影，并构建起“诊疗一体化”的生态圈。资本如水，公司如舟。公司是上岸还是继续漂流，时间会给出答案。

中小股东表态度

5月底，东诚药业召开临时股东大会，表决《关于全资子公司购买下属公司少数股东股权并接受下属公司定向转增暨关联交易的议案》。最终，同意和反对的股份规模分别占出席大会有效表决权总数的97.7%、2.27%。

表面看，议案获高票通过，但细看各方态度并不简单。根据公告，中小股东的表决里，同意和反对股份分别占出席大会有效表决权总数的12.5%、86.26%。换言之，中小股东用投票表达观点。

整个事件的前因后果，就在那份议案中，折射出了公司的资本运作。

2024年，公司子公司烟台米度进行融资，7名机构投资者出资认购。一年后，烟台米度的各方股东签订《股权补偿协议》，约定若未达承诺净利润，公司方面需进行股权补偿。

2025年，烟台米度的净利润-2063万元。今年5月，公司公告拟回购烟台米度的机构股东股份，预计金额最高4.5亿元。这份回购计划，最终以议案形式放到临时股东大会的台前。

对此，东诚药业向《投资者网》表示：“公司始终严格遵守深交所相关规定，本次回购事项系由非关联董事审议通过，符合关联交易管理的监管要求。公司将相关信息及时、准确、完整地进行了披露，不存在应披露而未披露的重大信息。公司对中小股东的利益始终高度关注，严格依法依规履行信息披露义务。”

十年跨界步入资本快车

眼下，东诚药业的资本运作不只有回购。

2025年9月，公司子公司蓝纳成向港交所递交上市申请。之前，该企业开展C轮融资，公司与相关股东签署条款，若该企业未能2026年6月30日前实现合格IPO，投资方有权要求公司回购股权。

今年3月，蓝纳成的招股书失效。因此，两个问题浮出水面。其一，该企业的后续资本运作。其二，公司是否触发回购条款。

第一个问题，公司在5月的业绩说明会上明确表示：“蓝纳成后续将进行招股书重新递交工作”。

第二个问题，公司向《投资者网》表示：“蓝纳成不会因2026年6月30日未上市而触发回购。公司已披露蓝纳成《股东协议的补充协议》公告，其中明确《C轮股东协议》第11条‘回购权’自蓝纳成首次提交境外IPO申请的前一天起效力终止、失效。”

换句话讲，确定的是蓝纳成的分拆上市还在继续。截至目前，该企业构建起包含13款候选药物的管线矩阵，核心诊断药物18F-LNC1001已进入Ⅲ期临床，并获NMPA受理上市许可申请。上市前的C轮融资中，该企业估值达29.5亿元。

本质上，蓝纳成是公司实控人由守谊布局的决定性棋子。若成功，将成其第二个资本的高光时刻。

2012年，由守谊迎来第一次高光。彼时，其带领东诚药业的前身上市深交所。不久后，公司明确“原料药+制剂”等业务，并更名至今。

2015年起，由守谊驶入资本运作的快车。公司陆续收购云克药业、GMS、益泰医药、安迪科、高尚集团旗下四家企业、米度生物，这些企业均主营核医学有关的领域，覆盖药物、诊断、CRO等。

从收购的路径看，公司的内在逻辑非常清晰：作为一家起家原料药的企业，以并购构建起“诊疗一体化”的赛道全产业链是一条捷径。但关键在于，并购表面产生商誉，内部关联资产整合。市场对由守谊跨界布局的讨论一直存在，公司需要一个证明。

2021年前后，公司与分子影像及纳米医学专家陈小元共同创办蓝纳成。为了成功，由守谊和公司都卯足了劲。2025年，公司副总经理吴晓明和证券事务代表李季辞职，但保留蓝纳成的执行董事兼总经理、执行董事兼董秘职务，市场视为全力冲刺分拆上市。

三重考验

由守谊布局核药赛道十年的心力，正接受多重考验。

其一，是个人的资金考验。截至5月7日，由守谊累计质押超2000万股，占其所持公司股权比例的21.82%。公司向《投资者网》表示，个人股权质押风险总体可控。

其二，是公司的现金流考验。截至今年一季度，公司货币资金、短期借款分别为8.2亿元、2.47亿元。根据回购协议，公司以当时机构股东支付的增资款3.8亿元为基数，叠加相关利率，整体金额最高约4.52亿元。

其三，是公司的业绩考验。2023年，云克药业核心产品因市场推广受阻，公司对其商誉减值准备8010万元。

2025年，公司实现归母净利润1.96亿元，同比增长6.42%；扣非净利润1.80亿元，同比增长126.51%；经营活动产生的现金流量净额5.80亿元，同比增长101.93%。其中，核药业务收入11.36亿元，同比增长12.21%，重点产品18F-FDG实现营业收入4.98亿元，同比增长18.35%；锝标记相关药物实现营业收入1.21亿元，同比增长21.42%。

归根结底，十多年来由守谊不仅把公司带入核药赛道，也走上资本的快车道。双向的布局，需要用业绩核资本结果证明价值。目前看来，烟台米度的回购、蓝纳成的继续分拆，都是这场布局的延续。

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