创始人谢宏出局，国资接手后贝因美会怎样变化？

贝因美控股股东重整计划获金华中院终审裁定批准，待相关法定手续落地后，公司实控权正式变更为金华市国资委

投资时间网、标点财经研究员  董琳

伴随司法重整方案获批，贝因美股份有限公司（下称贝因美，002570.SZ）历时近一年的实控主体更迭即将迎来“终章”。

6月2日和3日，贝因美密集发布系列公告，包括《关于实际控制人权益变动的提示性公告》及相关权益变动报告书等，全面披露了控制权变更的进展情况。公告显示，公司控股股东浙江小贝大美控股有限公司（下称小贝大美控股）重整计划获金华中院终审裁定批准，重整程序正式终止。

按照重整落地方案，金华市国资委旗下主体分两条路径完成股权布局：重整投资人金华臻合直接收购小贝大美控股100%股份从而间接持有公司12.28%股份；其一致行动人金华元恒通过二级市场大宗交易获得公司1.07%股份，两家平台实控主体均为金华市国资委，合并持股13.35%，构成贝因美新的实际控制方。

截至公告披露日，小贝大美控股持有公司股份1.33亿股，占公司总股本的12.28%，其中处于质押、冻结状态的股份共计1.31亿股，占其所持股份比例为98.85%。待股份解押、国资备案、监管确认等法定手续落地后，贝因美实际控制人将由创始人谢宏变更为金华市国资委。

贝因美在公告中表示，此次控制权变更仅针对控股股东层面，完全与上市公司经营切割。公司与控股股东在资产、财务、业务、人员等维度完全独立，控股股东自身债务及重整问题，不会波及公司日常生产经营。

受上述消息影响，6月4日贝因美涨停，收报5.72元/股（不复权）。6月5日公司股价开启回调，截至午盘报5.55元/股，总市值约为60亿元。

贝因美发布公司实控人拟发生变更的提示性公告

信息来源：公司公告 

1992年，谢宏依托婴幼儿营养研发背景创立贝因美，从婴幼儿营养米粉切入母婴食品赛道，并凭借产品口碑快速抢占国产奶粉空白市场。2011年4月12日，贝因美在深交所挂牌上市，成为“国产奶粉第一股”。

2013年，公司迎来业绩巅峰，全年实现营收61.17亿元，归母净利润达7.21亿元。其奶粉市场占有率逼近10%，稳居国产奶粉首位，总市值达300亿元。

此后，因行业红利消退叠加市场竞争加剧，贝因美步入下行周期。2016年和2017年，公司归母净利润连续两年亏损，亏损额分别为7.81亿元、10.57亿元，并在2018年4月被实施退市风险警示，股票简称变更为*ST因美。2018年5月，谢宏回归贝因美重新掌舵，对公司开启一系列内部改革，当年业绩实现扭亏为盈，公司得以摘帽。

尽管业绩短暂回暖，但因战略摇摆，主业奶粉市场份额持续流失，贝因美在2019年至2022年的四年里，仅2021年实现盈利。在此期间，谢宏依托旗下平台高频质押公司股权借新还旧，质押率连年攀升。此后的2023年和2024年，因一系列法律纠纷，小贝大美控股所持有的贝因美部分股份频繁遭到质押、冻结或司法拍卖，债务危机集中爆发。

2025年7月，小贝大美控股因“流动性紧张、不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但仍具备重整价值”，向金华中院申请预重整并获受理，经过债权人会议表决、投资人招募等环节，最终由专为本次重整设立的金华臻合入局接盘。

2019年至2025年贝因美归母净利润变动情况

数据来源：Wind

随着控股股东司法重整工作有序推进、股权风险逐步出清，叠加内部经营改革落地，贝因美从2023年开启业绩修复之路，连续三年实现经营性盈利改善。Wind数据显示，2023年至2025年，公司营收分别为25.28亿元、27.73亿元、27.75亿元，对应的归母净利润分别为0.47亿元、1.03亿元、1.54亿元。

不过利润修复背后贝因美仍面临着行业出生率下滑、头部竞争挤压和新业务增长缓慢等多重挑战。

从行业来看，当前飞鹤（6186.HK）、伊利（600887.SH）稳居行业前两位，合计市占率超30%，而贝因美巅峰时期近10%的市场份额已萎缩至3%以内，位列国产奶粉第二梯队；从自身经营来看，2025年该公司经销商数量从1765家缩减至1579家，终端渠道持续优化收缩，核心基本盘奶粉业务增长乏力的同时，贝因美辅食、羊奶粉、全家营养等新业务拓展缓慢，未能形成有效营收增量。

2026年一季度，公司实现营业收入6.57亿元，同比下降9.67%；归母净利润为3895.49万元，同比下降8.98%；扣非归母净利润为2595.86万元，同比下降29.08%，盈利端短期承压。

业内有分析认为，国资入局对贝因美而言具备多重利好。一方面，新资金落地化解了贝因美历史股权债务隐患，消除过往实控人高比例质押带来的治理风险，优化公司股权结构与内部治理体系；另一方面，依托地方优势，公司有望在供应链采购、线下渠道拓展、产业项目落地等方面获得资源加持，助力国产奶粉品牌突围白热化市场竞争。

后续，贝因美能否依托资源赋能突破营收瓶颈、兑现长期成长预期？