【券商聚焦】国泰海通证券维持晶苑国际(02232)“增持”评级 指26年业绩有望稳健增长

金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，晶苑国际(2232.HK)25年业绩符合预期，在核心客户中的份额持续提升，26年将加速埃及产能布局，全年业绩有望保持稳健增长。研报给予目标价6.92港元，维持“增持”评级。 业绩方面，25年公司收入26.41亿美元，同比+6.9%；归母净利2.25亿美元，同比+12.0%；毛利率19.9%，同比+0.2个百分点；净利率8.51%，同比+0.4个百分点。全年分红率约66%，同比提升约6个百分点。25年下半年受美国关税政策扰动，收入增速环比放缓，但净利率环比提升约1个百分点。 业务层面，25年全品类收入均实现正增长，其中休闲服/运动户外服/牛仔服/贴身内衣/毛衣收入分别同比+7%/+8%/+4%/+7%/+9%。分地区看，亚太/北美洲/欧洲收入分别同比+8%/+5%/+7%，亚太增长领先。最大客户收入同比+8.4%至9.74亿美元，收入占比36.87%，同比+0.5个百分点。 产能方面，公司计划设立卫星工厂舒缓越南劳动力市场竞争，并更注重提升员工效率。自建的越南布厂有望于26年底投产，强化休闲服及运动服面料供应。此外，公司计划拓展埃及产能，以提升出口欧洲市场的供应链反应能力。研报预计2026-2028年归母净利分别为2.51/2.79/3.08亿美元，分别同比+12%/+11%/+10%。风险提示包括终端需求不及预期、埃及项目进展不及预期、原材料成本上涨。