【券商聚焦】东吴证券维持滔搏(06110)“买入”评级 指其业绩展现韧性且高股息突出

金吾财讯|东吴证券发布研报指，滔搏(06110.HK)在宏观消费疲软环境下业绩展现韧性，盈利能力在有效费用控制下企稳，全年派息率高达137.1%，高股息特点突出。维持“买入”评级。 FY2026业绩方面，公司实现收入257.40亿元，同比下滑4.7%；归母净利润12.67亿元，同比下滑1.5%。公司拟派发末期股息每股3.00人民币分及特别股息每股12.00人民币分，全年合计派息每股28.00人民币分，派息率达137.1%。 业务层面，公司全域零售布局对冲线下压力。分品牌看，主力品牌（耐克&阿迪达斯）收入同比-4.2%，其他品牌收入同比-7.4%。公司持续加码跑步、户外等高景气赛道，作为Norrøna、norda、Soar、Ciele等品牌在中国市场的独家运营合作伙伴，深化品牌矩阵。分模式看，零售收入同比-2.7%，批发收入同比-16.6%。线上方面，零售线上业务同比增长部分缓和线下客流下滑压力，截至期末抖音及微信视频号账号超700个，小程序店铺数超3,700家，即时零售店铺约3,800家。线下方面，直营门店共4,360家，同比净减少660家(-13.1%)，总销售面积同比-9.7%，单店销售面积同比提升3.9%，体现聚焦店效的经营思路。会员运营方面，累计用户数达9,290万人，会员贡献线下及小程序零售总额占比达91.7%。 财务方面，毛利率同比下滑0.4pct至38.0%，主因线上业务销售占比提升且折扣率较高。费用率方面，销售及分销+一般及行政费用率同比下降0.7pct至32.4%，受益于门店网络优化及审慎费用管控。归母净利率同比提升0.1pct至4.9%。截至期末存货54.86亿元，同比-8.6%，库存控制良好。经营活动现金流净额27.28亿元，期末净现金11.75亿元，财务状况稳健。 风险提示：国内消费复苏不及预期，行业竞争加剧。