与顺丰差距拉大，韵达股份为降本三年减员超3000人，董事长年薪却超300万元

出品 | 创业最前线

作者 | 段楠楠

编辑 | 冯羽

美编 | 邢静

审核 | 颂文

5月25日，国内快递巨头韵达股份发布了向专业投资者发行债券结果的公告。本期，韵达股份共发行5亿元债券，票面利率为1.70%，全场认购倍数为4.4倍。

作为国内快递行业巨头，由于客户分散、且大多数客户都能及时支付快递费用，韵达股份经营性现金流十分强劲。因此，公司在手货币资金十分充裕，截至2026年3月31日，其用于理财的资金便超过50亿元。

即便如此，韵达股份仍在不断地通过发行债券的方式融资，导致公司在财务上出现了存贷双高的情形。

过去几年，在行业价格战影响下，韵达股份盈利能力持续走弱，公司也在通过减员的方式降低管理费用。

在此背景下，韵达股份为何持续借贷导致利息支出持续上升？伴随快递行业掀起反内卷风潮，韵达股份又能否借此机会推动业绩重回增长轨道？

1、行业价格战下利润持续下滑，与顺丰差距越拉越大

2020年，在拼多多快速扩张时，与其高度绑定的极兔利用其巨大的成本优势在快递行业掀起了一轮疯狂的价格战。

在极兔扩张之初，其曾推出“8毛钱发全国”等低价政策，单票价格远低于当时行业平均水平。凭此，极兔快递迅速抢占了其他快递企业的市场份额。

作为服务型行业，快递行业原本就陷入“谁涨价谁死”的困境，韵达股份也不例外。在极兔快递出现以前，行业本就在经历长期低价抢客户的市场状态。极兔快递的出现让快递行业变得更加内卷。

在此影响下，韵达股份等快递厂商为了维持市场份额，不得不跟进降价。2019年12月，韵达股份单票收入为3.04元，2025年12月韵达股份快递单票收入下降至2.15元，5年的时间单票收入下降近30%。

通过持续的降价，加之快递行业业务量持续增长，韵达股份完成业务量也在持续上升。2020年韵达股份快递完成量为141.44亿件，2025年公司快递完成量上升至256.01亿票，较2020年同比增长超81%。

由于快递单价下滑，虽然公司快递业务完成量增幅较大，但公司营收及利润表现却远逊于快递业务完成量的增幅。

2020年，韵达股份营业收入为335亿元，2025年上升至514.7亿元，增幅为53.64%，增幅远逊于快递业务量增幅。

在快递单价大幅下滑影响下，凭借快递完成业务量的上升，韵达股份仍能维持收入的上升。但由于快递单价下滑幅度较大，公司毛利率持续下滑，韵达股份出现了增收不增利的情形。

数据显示，2020年韵达股份毛利率为9.5%，在降价影响下，2025年韵达股份毛利率下降至7.48%。在毛利率下滑影响下，韵达股份扣非后净利润从2020年的12.10亿元，下降至2025年的11.45亿元。

在此影响下，韵达股份与竞争对手顺丰控股的差距进一步拉大。

2020年，顺丰控股营业收入及扣非后净利润分别为1540亿元、61.32亿元，同期韵达股份营收为顺丰控股营收的21.75%，扣非后利润为顺丰控股的19.73%。

（图 / 界面图库）

2025年，顺丰控股营业收入及扣非后净利润分别为3082亿元、92.64亿元，同期韵达股份于顺丰控股营收及扣非后净利润比例分别为16.7%、12.36%。

值得庆幸的是，自2025年下半年以来，在邮政局牵头下，快递行业开始反内卷。通过设置价格底线、强化市场监管等方式遏制恶性价格战，行业单票收入开始复苏。

2026年4月，韵达股份单票收入回升至2.11元，同比增长10.47%。但行业价格复苏趋势能否持续，还需要时间验证。

2、为降本三年减员超3000人，董事长年薪仍超300万元

由于毛利率持续下滑，盈利能力持续走弱，韵达股份也在内部推动改革，试图降本增效。如近几年公司频繁强调的“1+N+AI”和“全栈AI”战略布局。

在年报中，韵达股份也对1+N+AI作了详细解释，“1”是数字化底座，“N”是覆盖揽收、分拨、干线、末端等全流程应用，“AI”是以大模型、本地部署、智能体为代表的全栈AI能力。

该策略的核心本质还是通过算法和系统加强对网点的控制权，如韵达股份在总部搭建的“网点管家”“省区经营管家”等数字化工具，实现对网点揽派、时效、投诉、成本的实时监控。在客服端，引入机器人和智能工单系统，自动派发工单、自动考核处理效率。

在加强数字化运营的背景下，2025年韵达股份单票核心运营成本同比下降10.29%。

（图 / 界面图库）

有意思的是，在宣布加速布局AI的背景下，韵达股份研发费用却在持续下滑。2022年，韵达股份研发费用为3.082亿元，2025年下降至2.492亿元。

对此，「创业最前线」试图向韵达股份了解，加大AI布局时，为何要减少研发费用投入，截至发稿，未获得韵达股份回应。

除研发费用下滑外，韵达股份还通过加大无人分拣、无人配送的方式降低人员成本支出。

如在配送环节，韵达股份采用无人车、无人机、智能分拣系统等技术，提升运营效率，在此背景下韵达股份减少了对人工的依赖，反映到管理上的便是公司在职员工持续减少。

Wind数据显示，2022年底韵达股份员工总数多达12592人，此后几年公司员工总数逐年下降，2023年至2025年韵达股份员工总数分别为10920人、9765人、9418人，三年时间公司员工总数减少超3000人。

在员工人数持续减少的背景下，韵达股份职工薪酬有所下滑。2022年，公司职工薪酬为6.11亿元，2025年下降至5.79亿元。

此外，韵达股份调整了折旧及摊销的政策，韵达股份折旧及摊销从2022年4.1亿元下降至1.91亿元。

在职工薪酬及折旧及摊销费用减少带动下，韵达股份管理费用从2022年15.53亿元下降至2025年的11.53亿元，管理费用的降低一定程度上抵消了快递单票收入下滑带来的影响。

在公司持续减员的背景下，公司管理层却依旧维持较高的年薪。2025年韵达股份董事长聂腾云年薪高达329.8万元，与2022年的339.8万元并无太大的变化。

作为对比，行业龙头企业顺丰控股董事长王卫2025年年薪仅为193.5万元，自2021年以来，其年薪一直不高，2022年其年薪更是只有70.2万元，远低于韵达股份董事长聂腾云。

一边是公司减员、削减研发费用，另一边又是董事长维持着高额的薪酬，此举是否合适还值得商榷。

3、存贷双高，现金资产超百亿元仍借贷超90亿元

除减员减少人工成本支出及研发费用支出外，韵达股份还利用宏观利率下降及大型企业贷款利率较低的优势，推动财务费用下滑。同时，公司还利用庞大的货币资金，频繁理财获取投资收益。

Wind数据显示，自2023年以来，韵达股份通过发行可转债及中期票据的方式累计融资超50亿元。

2023年4月11日，公司发行了24.5亿元可转债，期限为六年。可转债票面利率采用累进利率的方式，第一年至第六年累进利率为0.2%、0.4%、0.6%、1.5%、1.8%、2%。实际借款利率极低，募集所得资金主要用于分拣设备自动化升级。

此后，韵达股份又陆续发行了多期中期票据，票面利率大部分都在2.5%以下，大部分资金都是用来偿还债务及补充流动资金。

2026年5月25日，韵达股份公告完成发行5亿元公司债券，票面利率为1.70%。

由于持续发行债券，截至2025年12月31日，韵达股份应付债券余额高达63.96亿元。同期韵达股份还有短期借款、长期借款、一年内到期非流动负债合计超26亿元，两者相加，公司有息负债约为90亿元。

由于债券整体发行利率较低，2025年韵达股份利息费用为3.114亿元，按2025年初约110亿元有息负债计算，韵达股份整体融资成本不到3%。

因融资成本低，韵达股份部分资本开支可通过发行债券、向银行借款解决，而公司日常经营所得资金得以留存。

如2024年底，韵达股份在手货币资金便高达57.03亿元，此外公司还将61.75亿元货币资金用于理财。

为此，2025年韵达股份也获得较多的投资收益。公司财报显示，2025年理财产品产生的投资收益为6220.41万元。

此外，公司用于短期理财产品产生的公允价值变动收益为4745.98万元，两项合计2025年公司理财产品为韵达股份带来了1.1亿元理财收益。

除此之外，2025年韵达股份持有的货币资金也为公司带来了1.2亿元利息收入。两项相加，韵达股份持有的现金为公司带来2.3亿元收入。

2025年公司利息费用为3.11亿元，剔除同期现金带来的2.3亿元收入，韵达股份超百亿元负债真实资金使用费率极低。

因此，这也是韵达股份在手握超百亿元资金背景下，又负债百亿元的重要原因。

可以预见的是，随着宏观利率不断下滑，韵达股份整体融资利率将进一步下降，公司存贷双高的局面或将持续存在。

对于韵达股份而言，身处充分竞争的快递行业，过去几年在顺丰、极兔等竞争对手挤压下，公司市场份额有所缩水，单票业务价格持续下滑。在国家有关部门反内卷支持下，近期快递服务单票收入有所上升。未来韵达股份能否抓住市场机遇，推动企业盈利重回巅峰，「创业最前线」将持续保持关注。

*注：文中题图来自韵达股份官网；其余未署名图片均来自摄图网，基于VRF协议。