【券商聚焦】国海证券：范式智能(06682)2026Q1收入高增 Token调用量快速放大

金吾财讯|国海证券发布研报指，范式智能（06682.HK）2026年第一季度业务表现延续收入高增态势，Token调用量快速放大，开启新增长阶段。研报未给出明确评级与目标价。 2026Q1公司实现营业收入约14.58亿元，同比增长35.4%，毛利率为35.1%，环比提升2个百分点。企业对专属AI部署、安全稳定及数据保护的需求上升，带动平台型业务增长，在算力供给压力背景下公司仍维持相对稳定的交付效率。 API业务方面，Token调用量显著增长，2026Q1调用量已接近2025年一季度的6倍，并超过2025年全年调用量近40%。同时，公司可支配算力资源提升超过200%，有助于缓解Token需求快速增长带来的供给压力。AgenticAI业务进入加速落地阶段，截至2026Q1在手订单数量较2025年底增长99%，后续重点在于订单交付节奏及在重点行业场景中的复制能力。 信创模盒方面，截至5月22日已上线7万多个在国产芯片环境下适配及优化的AI模型，大幅超过公司此前预期。产品通过EngineX引擎实现国产芯片与模型的批量适配，结合HAMi vGPU对多芯片统一管理，强化了“国产算力适配+模型调优+Token效率提升”的一体化能力。 公司于2026年5月推出专业级AI视频生成平台PhanthyMovie，聚焦视频创作的专业性、可控性与稳定性。该产品推出数日后即与欢喜传媒（01003.HK）订立长期合作协议，涉及总额约2亿美元的Token使用合作，双方还将联合研发全新AI影视内容生产平台，显示Token商业化模式正从企业AI平台、API调用延展至AI文创应用场景。 风险提示包括宏观经济及政策变化、国产替代进度不及预期、大客户集中度、应收账款回收、收入增长持续性、核心技术人才流失、市场竞争加剧、海外业务拓展不及预期、汇率波动等。