【券商聚焦】建银国际证券：港股流动性改善，恒指26000点附近阻力明显

金吾财讯|建银国际证券发布研报指，过去一个月，香港市场流动性指数在负值区间略有改善，支撑因素包括SOFR与HIBOR利差收窄、南向资金流增强及波动性降低；拖累因素则为HIBOR走高及新兴市场资金流动疲软。4月，香港外汇储备增加113亿美元至4421亿美元；香港货币基础增加72亿港元至2.07万亿港元。SOFR-HIBOR息差向有利于HIBOR方向移动，港元兑美元汇率稳定于7.83，人民币兑美元及一篮子货币走强。 资本流入维持。根据IMF计算，3月净流入210亿港元，连续第五个月净流入。过去一个月，南向净流入从224亿港元跃升至616亿港元；4月国际中介机构净买入827亿港元。同期，MSCI新兴市场货币指数下跌0.6%，MSCI新兴市场指数环比上涨4.0%。iShares MSCI香港ETF录得资金净流入，而恒生指数表现逊色，环比下跌1.6%。成交量放缓，过去一个月日均成交额约2563亿港元，环比下降8.3%，但同比增长22.2%。 货币供应和贷款数据强劲。3月存款总额同比增9.1%，M3增长9.3%，连续第15个月超9%。M1与M2利差收窄至6.4个百分点。3月贷款同比增长4.7%，环比增长1.3%，连续第11个月保持正增长。建银国际流动性累计差值跌破负值区间，仍未见复苏迹象。回顾近年数据，并考虑2025年5月已出现拐点，恒生指数在年中前后仍具备再度冲高的条件。 近期港股在前期反弹后转弱，反映市场对中美缓和预期定价充分，短期等待美伊谈判结果及新催化剂。特朗普访华释放积极信号，但采购数字、关税安排及AI芯片出口未有量化细节。内地4月宏观数据偏弱，工业增加值、社零及固定资产投资均低于预期，通胀边际回升但尚不能确认内需全面改善。海外方面，长端美债收益率成为主要压力，10年期美债收益率一度升至4.6%以上，30年期一度破5%创2007年以来高位，降息叙事被明显推后，长端利率高位震荡将继续压制全球市场上行空间。 微观层面，前期涨幅较大的存储及AI硬件链条波动，反映交易拥挤、利率上行及AI主题阶段性降温。港股一季报整体符合预期，但业绩和指引不足以支撑突破，强化盈利兑现关注。综合看，短期判断偏谨慎，恒生指数26000点附近仍是明显阻力区，市场或进入震荡消化阶段。配置上建议保持攻守平衡，关注结构性机会。