【券商聚焦】光大证券维持名创优品(09896)“买入”评级 指业绩超预期验证战略成效

金吾财讯|光大证券发布研报指，名创优品(9896.HK)发布2026年第一季度正面盈利预告，预计营收同比增长28%-29%至56.78-57.28亿元，期内利润同比增长195%-200%至12.28-12.48亿元。营收增速由1Q25的18.9%提升至28%-29%，超公司“营收同比增速不低于25%”的指引，海内外业务增长动能均超出市场预判。利润大幅增长主要系对MiniMax项目投资形成8.70-8.80亿元未变现公允价值变动浮盈所致。剔除汇兑损益及该浮盈后，经调整净利润同比增长7%-10%至6.24-6.44亿元。盈利改善得益于联营永辉超市实现约0.78亿元投资收益，叠加去年同期发行股票挂钩证券产生的一次性衍生工具发行成本本期不再列支。但利润增长仍被多项因素压制，包括TOPTOY相关权益结算股份支付费用同比增加、本期由往年汇兑收益转为千万量级净汇兑亏损、TOPTOY优先股赎回负债带来公允价值变动亏损，以及股票挂钩证券与永辉股权收购相关贷款利息支出同比抬升。光大证券指出，前期永辉股份投资减值、可转债财务费用及海外直营扩张费用已在2025年集中体现，拖累当期利润基数；2026年起，国内“开大店”战略成效推动同店销售改善，海外直营门店规模效应逐步释放，经营杠杆有望修复。由于永辉减值等一次性因素及海外扩张节奏与关税政策不确定性，光大证券下调2026/2027年公司权益股东应占利润22.5%/22.4%至26.8/30.7亿元，引入2028年预测34.1亿元，对应EPS分别为2.16/2.47/2.75元。鉴于1Q26业绩超预期验证战略成效，一次性因素出清后经营杠杆有望修复，当前估值具吸引力，维持“买入”评级。该研报未给出明确目标价。风险提示包括门店拓展不及预期、客流恢复不及预期、消费恢复进程不及预期、关税政策不确定性。