新股解读|首钢朗泽：低碳技术CCUS行业龙头，即将登录港股市场

“双碳”目标落实多年，在《碳达峰碳中和行动方案》指引下取得显著性成果，而低碳技术已从边缘领域跃升为国家战略的核心支撑，CCUS则被视为实现碳中和的关键技术。

CCUS是碳捕集、利用和封存行业，处于商业化早期。传统的CCUS技术，如吸收法及吸附法已相对成熟，而以合成生物技术为代表的新兴CCUS技术的出现，正在改变行业商业化进程。合成生物技术将碳捕集与碳利用相结合，加速了碳排放的转换效率，并扩大了利用情景，加快技术应用规模商业化。

而在这一领域的领军代表，低碳技术（合成生物技术）领导者，CCUS行业龙头，首钢朗泽即将登录港股市场。

智通财经APP了解到，近日首钢朗泽通过港交所主板上市聆讯，该公司于今年3月27日递表港交所，越秀融资为其独家保荐人。根据弗若斯特沙利文的资料，该公司是CCUS行业中首家利用经过验证的合成生物技术实现低碳产品生产商业化及规模化的公司。

该公司上市前获机构看好，多轮融资下来引进了海内外机构资本，包括曹妃甸基金、三井物产株式会社及上海国玶等多名战略投资者。

低碳技术成果：“商业化产品+低碳解决方案”双驱

智通财经APP了解到，首钢朗泽通过碳捕集和利用技术，已成功开拓乙醇和微生物蛋白两大商业化产品，积极探索多元化收入的新模式，包括通过低碳综合性解决方案业务向工业客户输出技术。由于CCUS行业处于商业化早期，项目需求有一定波动，2025年乙醇、微生物蛋白就其他产品收入份额分别为81.3%、17.7%及1%。

该公司商业化的乙醇，以液态形式出售，大部分乙醇产品作为车用燃料的原材料出售，该业务亮点在于公司积极拓展下游产品，如SAF，挖掘增长点。目前该公司已就SAF生产工艺相关技术许可的授权合约签订了合作备忘录，预计于2026年开工建设SAF设施，2027年投产，年产能约5万吨。

而另一款商业化的微生物蛋白可运用于鱼类、仔猪、肉禽配合饲料等多类下游产品。该产品粗蛋白含量通常超过80%，比鱼粉高出15%以上，是豆粕的近2倍，获得客户认可。此外，在2021年，其微生物蛋白获得中华人民共和国农业农村部颁发的中国首张饲料原料类别的饲料和饲料添加剂新产品证书，以及中国农学会评选的中国农业农村重大科技新成果。

低碳综合性解决方案是首钢朗泽探索的新业务模式，也是未来增长点之一。一方面，该业务和SAF形成互补，该公司计划使用利用其依许可技术生产的乙醇作为SAF生产原料，以支持在SAF业务的拓展，协同推动规模增长；另一方面，目前已与三名潜在新客户签署谅解备忘录，其中一名潜在新客户已经完成内部投资审批流程，此外正与一家A股上市公司就内蒙古某新项目的建设计划洽谈具体合作条款，战略合作协议及专利许可协议预计将于2026年6月底前签署。

实际上，首钢朗泽的各项商业化产品均为低碳技术输出的成果，其在CCUS行业具备先发优势，且在行业早期，研发成为公司成长的加速器。进入商业化爆发周期，该公司凭借提供行业最具竞争力的低碳技术产生更多产品矩阵，迅速转换为业绩成果，抢占更大的市场份额，并驱动业绩成长。

高强度研发：两大核心技术打开成长空间

2023-2025年，首钢朗泽研发费用率分别为6.1%、7.5%及8.1%，截至最后实际可行日期，拥有264项授权专利，并已申请注册128项专利。

该公司建立了一个集产品创新、技术开发和商业化为一体的综合研发体系，该系统涵盖了从菌种构建、基础研究、中试到工业应用的全链条研发流程，研发模式通过自主研发与外部合作模式结合，针对利用生物质气化技术及利用二氧化碳技术生产进行中长期开发。该公司核心技术包括一代减碳技术及二代负碳技术。

图片来源：公司聆讯后资料集

一代减碳技术将工业尾气中的一氧化碳转化为乙醇与微生物蛋白，可以应用在钢铁、铁合金、电石、碳化硅、磷化工等来源的工业尾气处理；而二代负碳技术则以二氧化碳、一氧化碳和氢气为原料进行乙醇和微生物蛋白转化，二代负碳技术每生产一吨乙醇可直接消耗二氧化碳0.5吨，固碳率提高至93.5%。

首钢朗泽的核心技术获得了多个国内外知名机构认证，如RSB认证，且被国际能源署入选为题为“先进运输生物燃料的成功案例”的成功先进生物燃料案例研究。截至目前，公司已将利用一氧化碳的一代减碳技术商业化，并持续深耕能够利用二氧化碳的二代负碳技术，河北首朗二期项目将采用二代负碳技术，计划将二代负碳技术陆续推广至未来的新建项目中。两大核心技术驱动，将为公司打开成长空间。

未来成长预期：技术产业化复制业绩持续释放

从行业来看，CCUS虽为行业发展早期，但被视为实现碳中和的关键技术。在中国市场，CCUS项目发展迅速。近年来，新增项目数量持续增长，根据弗若斯特沙利文，2025年新增20个项目，预计到2030年达到56个，复合增长率22.7%。而由CCUS技术产生的乙醇、乙醇衍生品SAF以及微生物蛋白均保持高成长预期。

根据弗若斯特沙利文，2021-2025年，采用合成生物技术的工业尾气制乙醇市场规模复合增速45.3%，预计到2030年复合增速22%；SAF是一种替代燃料，旨在取代传统航空燃料，期间全球复合增长率124.1%，预计到2030年复合增长率仍高达41.6%；而微生物蛋白也保持双位数增速，上述两个指标分别为19.4%及44.9%。

首钢朗泽在CCUS领域具备三大明显的竞争优势：先发优势、规模优势以及研发技术优势。

自2011年成立以来，该公司便深耕于CCUS行业，根据弗若斯特沙利文，公司是CCUS行业中首家利用经过验证的合成生物技术实现低碳产品生产商业化及规模化的公司；按2025年收入计，公司是全球利用合成生物技术的CCUS行业中规模最大的公司，市场份额高达58.4%；同时该公司实现了多项全球第一，包括首套钢铁工业尾气生物发酵大工业化生产装置及全球首套铁合金工业尾气生物发酵生产装置。

此外，首钢朗泽能够实现专有技术产业化应用的复制，迅速落地于新增产能，并实现规模商业化。目前，公司成功投入运营四套规模化生产设施，即河北首朗一期、首朗吉元、宁夏滨泽和贵州金泽，合计年产能21万吨乙醇及2.32万吨微生物蛋白，河北首朗二期生产设施安装工作悉数完成，预计将于2026年6月进行试生产。

河北首朗二期项目采用的是该公司二代负碳技术，将推进该技术的商业化，而且公司计划向其他产业客户提供二代负碳技术，扩大技术的应用范围。该公司估算，二期项目2026年将贡献乙醇产量约2100吨及微生物蛋白产量105吨，在2026年的平均产能利用率预计约为28%，并在2027年提升至约50%，将持续贡献业绩增量。

综合看来，“双碳”目标指引未来30年的投资蓝图，低碳技术已成为ESG投资的热门主题，而CCUS领域将是首选热门赛道。首钢朗泽作为CCUS领域的龙头标的，在行业的竞争优势显著，“商业化产品+低碳技术方案输出”持续推动业绩未来成长预期。而基于该预期，公司IPO前获得多样化资本认可，此次赴港上市也有望获得市场青睐。