【券商聚焦】中信证券上调中通快递(ZTO)目标价 但提醒行业竞争风险

金吾财讯 | 中信证券经纪-中信里昂研究发表研报称，中通快递(ZTO)2026年一季度收入及毛利同比增22%及24%，净利润同比增速放缓至6%，主要由于政府补贴及退税合计减少约3.2亿元。尽管净利润增速放缓，但分析预计中通未来几个季度仍将保持市场份额增长，稳定的单票盈利能力及其“反内卷”举措与降本措施可抵消燃油成本上涨压力。 该行指出，尽管业务量季节性走低，中通一季度降本幅度仍超预期，单票运输/分拣成本同比降低，主要得益于数字化工具使用增加、更精细的考核机制提升装载率、自动化设备应用以及AI技术全链路渗透。“反内卷”已成为行业新常态，竞争焦点从单纯价格转向综合服务质量，预计中通凭借价格溢价仍可保持份额增长。 该行进一步表示，根据2026年一季度情况，将中通2026-28E收入预测分别上调3.0%、3.5%、3.0%。股东净利润预测分别上调6.0%、6.5%、6.0%。考虑到市场对快递行业整合的预期，该行调整了DCF模型中的风险溢价假设，同时纳入2034年预测，目标价上调至新水平。尽管如此，快递行业价格竞争可能较预期更激烈，电商增速放缓影响包裹量增长，以及燃油价格超预期上涨削弱成本效率与公司利润率，维持“中性”评级。