中信证券：地缘扰动导致供应收缩 看好能源与材料产业商品方向投资主线

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，2026年下半年，预计具有供需催化逻辑的涨价品种将作为能源与材料产业商品方向的投资主线。地缘扰动给能源涨价相关的原油、煤炭、电池金属带来利好。央行购金共识有望推高金价，供应端扰动和刚性约束有望助推工业金属及战略金属价格维持高位运行。此外，化工品产能增长受限，看好氟化工和铬盐龙头公司；钾肥受益于需求景气，价格有望走出上行趋势。

中信证券主要观点如下：

市场回顾：煤炭能化大涨，有色金属偏弱。

2026年初至今，能源与材料产业各板块指数中，煤炭指数上涨16%，主要系煤化工和动力煤板块表现出色；基础化工与石油石化指数分别上涨13%/10%，主要受益于油价上涨；有色金属指数年初至今上涨7%，较2025年同期波动收窄；钢铁指数则明显跑输，年初至今下跌3%。商品价格方面，与能源供应收缩相关的碳酸锂和原油价格涨幅最高，有色金属和黑色产品价格走势相对较弱。

地缘扰动导致能源供应收缩，能源涨价动力充足。

中东冲突以来，中东核心能源产区部分供给设施受到破坏、关键海上航道通行受阻，引发市场对能源供给收缩的强烈预期，原油价格快速上行。如果霍尔木兹海峡封锁持续至二季度末(6月)，预计布伦特原油价格运行中枢将被抬升至100-120美元/桶的高位区间。地缘冲突有望带动化工耗煤需求持续释放，火电旺季带动电煤需求，且今年新增产能有限，该行预计煤价上涨动力充足。

流动性宽松通道或未扭转，央行购金有望维持金价高位运行。

美以伊冲突以来，紧缩的利率预期交易以及个别央行抛储导致金价承压，但该行认为，利率预期交易修正叠加实际利率下降有望推动金价修复，美国“类滞胀”风险加剧或终将有利于金价，流动性宽松通道并未扭转，且全球“去美元化”浪潮延续，以我国央行为代表的全球大多数央行购金共识仍在延续。预计2026H2金价运行范围为4500-5500美元/盎司。

需求及供应利好催化下，持续看好能源金属及战略金属价格。

在能源涨价带动锂电需求仍将持续增加的背景下，国内外锂矿供应扰动不断，未来2-3个月锂盐供应料将持续短缺，且产业超额备库将为锂价提供更强动力，因此该行预计锂价有望涨至25万元/吨，四季度需求旺季有望带动锂价达到更高水平。如果2026年印尼镍矿配额真正落地，该行预计这将导致全球镍行业供应由过剩转为短缺，2026年镍价有望上涨至2.2万美元/吨。该行预计，在供给刚性延续、需求回暖、出口订单增长等背景下，战略金属价格中枢或延续上行趋势，该行预计2026年氧化镨钕价格中枢有望升至60-80万元/吨，钨价中枢或上行至50-60万元/吨。

上游供应扰动不断，长期需求韧性支撑工业金属价格。

2026年春节假期复工以来国内超预期去库反映铜供给抽紧与需求韧性，后续极端天气以及关键辅料对于铜矿生产的扰动风险犹存，而AI、电网等终端快速发展将助推需求端维持较强韧性。预计2H26铜价运行范围12500-15000美元/吨。中东局势已导致240万吨/年以上电解铝产能停产，该行预计2026年全球电解铝产量增速将由年初的2.0%下调至-0.5%，26-27年全年全球电解铝供需平衡为240/168万吨缺口，2026年全年铝价有望达到25000元/吨。

供给约束强化叠加需求向好，铬、钾肥、制冷剂价格有望继续走强。

铬受环保监管影响，供应持续紧张，航空航天及AIDC等新兴领域带动铬需求回暖。钾肥方面，全球主要种植区需求强劲，前苏联、北美等主产区和老挝等新兴区域扩产节奏延后，需求侧则受益于东南亚等地的强劲增长，同时成本边际抬升也助推价格上涨。看好钾肥板块龙头公司以及资源端具备扩张前景的公司的配置机会。制冷剂则受到配额约束，景气度上行，且供给格局较优，板块龙头有望享受量价齐升带来的业绩增长。

风险因素：

全球贸易争端加剧的风险；地缘冲突超预期缓和；高价下需求增长低于预期；流动性宽松程度不及预期；上游供给增长速度超预期；企业海外资产的经营风险；企业新增产能建设进度不及预期；安监、环保形势严峻程度超预期。