派林生物的暗流，祖孙三代的反对票

《投资者网》蔡俊

派林生物（000403.SZ，下称“公司”）的内部分歧，虽摆上台面，但各方都克制理性。

近期，公司召开股东大会，就多项议案进行表决。之所以备受关注，是因为此前公告中联席董事长付绍兰及其家族成员对2025年报的部分内容，投出反对票。

其实，2020年以来公司多次易主，伴随国药系的收购推进，后续公司内部的整合在所难免。一方面，付绍兰家族在董事会的安排去向受瞩目。另一方面，国药系解决同业竞争的方式，或成为新变量。

流水的实控人，铁打的付氏家族

5月22日，上海虹桥商务区丽宝广场3楼，派林生物的股东大会在严肃氛围中召开。公司董事长李昊、联席董事长付绍兰、总经理荣先奎等核心管理层悉数出席。

就在将近一个月前，公司发布2025年年报，并公告联席董事长付绍兰、董事杨莉、董事闫磊、独立董事章金刚、独立董事刘俊对《2025年年度报告及其摘要》投反对票，副总经理张群革对2025年度报告有异议。其中，杨莉为付绍兰之女，闫磊为杨莉之子。换言之，付绍兰祖孙三代投出反对票。

本质上，争议的焦点围绕商誉展开。截至2025年，公司商誉的账面原值27.18亿元，减值准备1.82亿元，其中2025年计提0.79亿元。因此，商誉账面价值为人民币25.36亿元，占总资产的27%。

对此，反对者认为商誉减值缺乏依据、折现率12%显著高于同行且不符合相关规则、测试程序存在瑕疵、相关机构独立性存疑。公司方面则表示，商誉减值测试符合企业会计准则，税前折现率为12.01%，税后折现率为10.4%，相关计算逻辑和参数选取标准与以前年度保持一致。

需要指出，商誉的产生是公司并购派斯菲科而来。早前，公司前身“双林生物”对派斯菲科完成战略重组，主体名称由此变更。重组后，派斯菲科创始人付绍兰当选为公司董事长。其实，派斯菲科前身为世亨生物，2015年计划赴港上市，但因市场情况不利等因素取消。

这段时间内（2020年至今），公司一大股东几番易主。2023年前，浙民投通过旗下平台持股公司近30%股权。之后，浙民投将部分持股转让给陕西国资的投资平台，并将部分股份表决权一并委托。由此，陕西国资成为新实控人。

2025年，陕西国资与国药集团全资子公司中国生物签订协议，后者将受让全部持股成为公司第一大股东。相关方案，需向有关部门报批审核后，股权转让才能正式过户。

有意思的是，尽管公司尽管多次易主，但付绍兰家族对派斯菲科的实际控制并未动摇，并对公司掌握一定话语权。2023年，陕西国资提出换届董事会，其提名的13名董事全部当选，付绍兰出局。但之后，公司调整董事会，付绍兰出任联席董事长，陕西国资的成员减至7名，付绍兰方面多名成员进入。

眼下，伴随新的实控人准备入主，公司内部的暗流又涌上潮头。

投票表明态度

派林生物的表决现场，多方以克制、理性的立场表明态度。

根据公告，股东大会表决的5个议案，全部获得通过。但投票数据，折射市场分歧并未消解。其中，《2025年年度报告及其摘要》、《2025年度财务决算报告》的议案，均有超27%的反对比例。

这些纸面结果，在现场未掀起太大波澜。据《证券日报》报道，现场有投资者问询内部分歧，公司董秘赵玉林表示，已在公告中对商誉减值原因和反对理由进行披露，部分董事投反对票主要针对商誉减值事项，各方是从不同立场和角度表达意见，不会实际影响公司生产经营和未来发展。同时，付绍兰也未作更多解释，仅表示赵玉林的回复代表其看法。

换言之，内部分歧仍然存在。市场更关注的，是后续公司实控权落地、董事会调整、内部资源整合等进展。毕竟，血液制品行业正处于一个进退两难的维谷。

2025年以来，下游进口血液制品的审批松开口子，“洋产品”用卷价格的“魔法”抢占市场份额。这些变动，很快让赛道发生质变。

一方面，国内上市公司的业绩承压。2025年，赛道龙头天坛生物的营收61.68亿元，同比增长2.26%，归母净利润10.9亿元，同比下降29.59%。同期，公司营收、归母净利润分别为26.33亿元、4.2亿元，各自同比下降0.83%、43.75%。

另一方面，血液制品的底层逻辑被颠覆。长期以来，市场认定严格管控下，赛道密码是“牌照稀缺+浆站增加”。2020年浆站审批松绑后，国药系、海尔系、华润系等各大财团开始豪掷千金，收购上市公司，并依赖雄厚的资金实力，用资本撬动“采浆量—产能—产品线”的扩张模式，继续收购浆站资产。

但问题在于，2025年血液制品的牌照路径依赖被进口产品冲击。市场情绪急转直下，认为行业或走上一条“供不应求—滞销—艰难去库存”路径。

2025年，公司存货15.67亿元，同比增长27.4%。其中，库存商品2.47亿元，同比增长28.6%。同期，公司应收账款9.3亿元，同比增长47.6%。

而且，后续国药系确定入主，公司与天坛生物的同业竞争关系将实质构成。对此，国药系做出承诺，收购完成后的五年内，结合公司及派林生物实际情况、所处行业特点与发展状况，以及所有相关监管部门的要求，通过包括但不限于资产置换、资产出售、资产注入、设立合资企业等方式，逐步解决两家上市公司的同业竞争问题。

归根结底，付绍兰家族的反对或是未来公司变动的小插曲。历经多轮易主，公司站在一个特殊时刻。向前，未来国药系对公司的整合在所难免，其中必然牵涉付绍兰家族在董事会的安排。向后，血液制品行业的底层逻辑被颠覆，去库存压力陡增。简言之，分歧与行业变局交织。

你看好公司最终平稳过渡吗？欢迎评论区留言、讨论。（思维财经出品）■