华泰证券：联想业绩大超预期，上调目标价至20港元

5月25日，华泰证券发布研报称，联想集团2025/26财年第四季度业绩大超预期，主要受混合式AI需求驱动。报告显示，联想第四财季收入216亿美元，同比增长27%，创同季度历史新高，并实现五年来最高增速；Non-HKFRS归母净利润5.59亿美元，同比增长101%，较彭博一致预期高出约75%。

分业务看，IDG智能设备业务收入同比增长24%至146亿美元，全球PC市场份额提升至24.4%，领先第二名6.5个百分点。华泰认为，AI PC渗透率提升及供应链优势，有望部分抵消存储等零部件涨价压力。ISG基础设施方案业务成为本次业绩最超预期环节，第四财季收入同比增长37%至56亿美元，运营利润达2.02亿美元，运营利润率升至3.6%，创历史新高。AI服务器需求释放推动项目储备达到210亿美元，管理层将FY27 ISG收入增速指引上调至35%—40%。SSG服务业务收入同比增长19%至26亿美元，营业利润率保持在22.4%，继续为集团利润率最高板块。

基于第四财季业绩超预期、ISG进入盈利性增长阶段及AI相关业务占比提升，华泰上调联想FY27/28 Non-HKFRS归母净利润预测，并将目标价由14港元上调至20港元，维持"买入"评级。