【券商聚焦】中信证券上调宝尊电商(BZUN)目标价至新高度 但提醒行业竞争风险

金吾财讯 | 中信证券发研报称，宝尊电商(BZUN)2026年第一季度业绩表现超预期，营收同比增长15.3%至23.81亿元，Non-GAAP净利润达到140万元，净利率同比提升2.8个百分点至0.1%。公司电商主业在经销业务的推动下增长显著，Non-GAAP经营利润稳健恢复，品牌管理业务录得强劲增长，同店销售额同比增速达到20%。该行看好公司电商业务利润的持续增长及品牌管理业务的持续减亏，建议投资者关注相关业务进展。 该行指出，尽管宝尊电商业绩亮眼，但电商行业竞争激烈，品牌管理业务的持续减亏和电商业务的利润增长仍需面对市场挑战。因此，该行对宝尊电商所在的电商行业持谨慎乐观态度，认为公司需持续优化运营效率和加强品牌合作，以应对行业竞争。 该行进一步表示，基于宝尊电商2026年第一季度的强劲表现，上调2026-28E收入预测分别上调3.5%、3.2%、3.6%。股东净利润预测分别上调6.5%、7.1%、6.8%。Non-GAAP经调整净利润上调6.6%、7.1%、6.8%。考虑到市场对电商行业的积极预期，该行调整了DCF模型中的风险溢价假设，并将目标价上调至新高度。尽管如此，由于电商行业竞争加剧，维持“中性”评级。