新股前瞻｜锂电回收风口已至，金晟新能如何走出亏损周期？

在新能源汽车产业持续发展、动力电池逐步进入规模化退役阶段，以及循环经济政策趋严、锂电回收体系不断规范化的行业背景下，锂电池回收与资源化再生利用赛道步入高速增长期。

弗若斯特沙利文报告显示，中国内地的退役锂电池总量由2021年的21.2万吨增至2025年的52.9万吨，复合年增长率为25.7%；预计2025年至2031年，退役锂电池总量将以46%的复合年增长率，增长至510万吨。

在此行业趋势下，广东金晟新能源股份有限公司（下称“金晟新能”）于5月18日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中金公司与招银国际。作为全球第二大锂电池回收及再生利用企业，金晟新能依托锂电池回收的一体化生态体系站在行业前沿，同时也面临金属价格波动、成本高企、连续亏损等经营挑战。

全球最大第三方锂电池回收及再生利用企业

招股书显示，金晟新能是中国内地最早从事锂电池回收的企业之一。自2014年至今，凭借先发优势和综合实力，金晟新能打造了锂电池回收的一体化生态体系，包括：“全元素”回收：能够回收退役锂电池中所有有价值的材料，如锂、镍、钴、锰和铁等；“全组分”再生利用：具备回收电池正极材料及负极材料的能力;及“全体系”布局：已建立全面的端到端生产能力，涵盖退役电池的拆解与破碎以及锂电池正极和负极原材料的生产。

金晟新能的再生利用业务涵盖了三元锂电池及磷酸铁锂电池等主流电池体系，公司的产品在下游被广泛用于电动汽车、储能系统和消费电子产品等锂电池主流应用场景，形成了全面且垂直整合的业务模式、产业链条完整的产业闭环。

截至2025年12月31日止年度，锂、镍及钴再生利用产品的销售额占总收入的约88.7%，其中锂再生利用产品、镍再生利用产品及钴再生利用产品分别占44.8%、24.4%及19.4%。

锂电池再生利用将下游的锂电池应用与上游的电池材料生产连接起来，形成锂电池产业内的循环经济模式。金晟新能已在广东省肇庆及江西省宜春及赣州设有合计三处生产设施。2025年，公司碳酸锂、硫酸镍、硫酸钴合计产能为6.36万吨，产能利用率80.5%

根据弗若斯特沙利文报告，以2025年再生利用产品销售收入计，金晟新能是全球第二大的锂电池回收及再生利用企业，市场份额3.2%，也是全球第一大的第三方锂电池回收及再生利用企业。

收入承压，三年累亏近10亿

2023年至2025年，金晟新能营业收入分别为28.92亿元（人民币，下同）、21.57亿元、22.02亿元；同期毛利率分别为-5.4%、-4.1%和7.1%；净利润分别为-4.71亿元、-3.44亿元和-1.66亿元。

金晟新能营收增长承压，主要来自碳酸锂、硫酸镍、硫酸钴价格的剧烈波动。2023年至2025年，碳酸锂与硫酸镍供应端因原生矿开采增量充足，市场价格持续走低，直接冲击公司营收与毛利。

据弗若斯特沙利文报告，碳酸锂平均市场价格由2023年的23万元/吨大幅下滑至2025年的6.8万元/吨；硫酸镍平均市场价格由2023年约2.98万元/吨降至2025年的2.47万元/吨；硫酸钴价格先降后升，由2023年约3.45万元/吨跌至2024年2.69万元/吨，2025年回升至4.97万元/吨。

价格波动直接传导至公司产品售价。招股书显示，公司碳酸锂产品平均售价由2023年19.64万元/吨降至2025年6.45万元/吨；硫酸镍产品平均售价由2023年2.82万元/吨降至2025年2.32万元/吨。更关键的是，公司生产流程约需30天，原材料采购到产品销售的周转期长达两至三个月，时间差进一步放大价格下行周期的冲击。2023至2024年，公司高价采购的黑粉、退役电池及废料，加工完成后只能以更低市价销售，形成严重的购销价格倒挂，直接导致毛利率承压。

2025年经营显著修复，一方面来自硫酸钴价格反弹带动盈利改善，另一方面则得益于公司主动应对价格风险的策略见效。公司通过与贸易商、期货商锁定价格、对其他客户采用随行就市的动态定价机制，同时将存货周转天数由2023年66天压缩至2025年36天，大幅降低价格波动敞口。随着2025年下半年金属价格企稳，多重因素共同推动毛利扭亏为盈。

锂电回收行业快速扩容，盈利拐点或显现

未来，金晟新能有望随着锂电回收产业快速扩容，迎来盈利拐点。据弗若斯特沙利文报告，近年来，随着中国内地电动汽车行业快速发展及消费电子产品更新换代加快，退役锂电池供应已显著增长。

中国内地的退役锂电池总量由2021年的21.2万吨增至2025年的52.9万吨，复合年增长率为25.7%。具体而言，退役消费类电池数量由2021年的7.6万吨增至2025年的17.9万吨，复合年增长率为24%;及退役动力电池数量由2021年的13.6万吨增至2025年的34.9万吨，复合年增长率为26.5%。

中国内地的退役锂电池总量预计于2031年达到510万吨，2025年至2031年的复合年增长率为46.0%。在退役锂电池中，退役消费类电池、动力电池及储能电池数量预计分别为30.2万吨、480万吨及3.6万吨，2025年至2031年的复合年增长率分别为9.1%、54.6%及111.5%。

退役磷酸铁锂电池数量由2021年的8.9万吨增至2025年的14.4万吨，复合年增长率为12.9%。退役三元锂电池数量由2021年的4.5万吨增至2025年的21.2万吨，复合年增长率为47.7%。随着电动汽车及能源储能的快速发展，退役磷酸铁锂电池、退役三元锂电池及其他类型退役电池的数量预计分别为390万吨、90万吨及30万吨，2025年至2031年的复合年增长率分别为73.5%、27%及9.4%。

为抓住行业机遇，金晟新能此次港股上市募集资金拟主要用于四大方向，包括生产基地建设、上游原材料资源拓展、研发与人才引进以及营运资金补充。

产能布局方面，公司将重点投入磷酸铁锂电池处理产能建设。随着磷酸铁锂电池装机占比持续提升，对应退役规模快速增长，布局相关再生产能有助于优化产品结构，降低对三元材料价格波动的依赖，提升盈利稳定性。上游原料环节，公司计划在国内核心城市群布局一批电池回收服务网点，直接对接车企、电池厂、拆解企业等源头货源，提高退役电池直采比例，减少中间流通环节，降低采购成本与运输成本，从供应链源头缓解价格波动风险。

研发投入方面，募集资金将用于升级研发中心，推进自动化拆解、高效回收、节能降碳等技术研发，持续提高金属回收率，降低单位生产成本，巩固技术优势。同时公司将引进高端技术与管理人才，提升运营效率与创新能力。通过上述布局，公司旨在提升抗周期能力、降低成本波动、强化供应链可控性。

金晟新能作为全球第三方锂电回收龙头，已占据行业先发优势，并在规模、技术、客户与合规资质上构筑起多重壁垒。站在动力电池退役大潮之上，公司的长期成长逻辑清晰，但短期仍需直面金属价格周期性波动、行业竞争加剧以及盈利稳定性不足的考验。此次递表港交所，不仅是公司缓解资金压力、优化财务结构的关键一步，更是其从规模扩张转向高质量盈利的重要转折点。未来，随着回收网络完善、产能结构优化与抗周期能力提升，这家第三方龙头能否真正穿越周期、实现持续盈利，仍将是资本市场关注的核心。