创历史最佳业绩：AI PC之外，联想要做“AI入口”

业绩创历史新高，联想集团涨停。

5月22日，联想集团发布2025/26财年第四季度及全年业绩后，资本市场迅速作出反应。港股开盘后，联想集团盘中触及涨停，当天股价创下历史新高，收于15.75港元。

市场关注的核心，并不只是营收和利润创下新高，更是联想的增长结构正在发生变化。

过去很长时间里，联想被视为一家典型的PC公司，其业绩波动与全球消费电子周期高度绑定。但从最新财报来看，AI相关业务已经开始成为联想新的增长支点。

尤其是在AI基础设施、AI终端和企业服务三个方向同时起量后，联想的收入来源从单一硬件销售，转向更复杂的AI产业链协同。

财报显示，截至2026年3月31日，联想集团全年营收5899亿元，同比增长20.3%；调整后净利润145亿元，同比增长42.1%。第四财季营收1495亿元，同比增长27.1%，创近20个季度最高增速。

更受市场关注的是AI相关收入。第四财季，联想AI相关收入同比增长84%，占集团总营收比例达到38%；全年AI相关收入同比增长105%。

对联想而言，这意味着AI不再只是概念层面的战略投入，已经明显成为能够直接拉动财务数据的扎实业务。

AI基础设施进入兑现期，ISG成为最大变量

本轮财报中，最大的变化来自ISG，也就是基础设施方案业务集团。

过去几年，ISG长期承担着联想转型投入的压力。服务器、存储等基础设施业务利润率较低，加上全球服务器行业竞争激烈，联想一度面临“规模增长但盈利承压”的问题。

但这一财年，ISG开始出现明显拐点。

财报显示，ISG全年营收达到1362亿元，同比增长32%，并首次实现全年盈利；第四财季营收390亿元，同比增长37%，运营利润和利润率均创历史新高。

这背后最大的驱动力，是全球AI基础设施需求快速上升。

过去两年，大模型训练带动GPU服务器需求暴涨，但从今年开始，行业重心正在逐渐转向推理侧。企业真正开始部署AI应用后，对服务器、液冷、存储、边缘计算等基础设施的需求开始全面增加。

IDC数据显示，2025年全球服务器市场收入同比增长80.4%，达到4440亿美元。

联想集团董事长兼CEO杨元庆在业绩会上提到，目前全球AI基础设施大约70%至80%用于训练，但未来可能会反转，“70%用于推理，30%用于训练”。

这一判断，本质上反映的是AI产业正在从“模型竞赛”转向“落地竞赛”。

训练阶段主要由少数大型科技公司主导，但推理阶段会出现大量行业客户、中小企业和区域市场需求。这意味着，市场不再只需要超大规模GPU集群，还需要更灵活、更本地化、更强调交付能力的基础设施方案。

联想正是在这一阶段寻找机会。

杨元庆在业绩会上多次提到“Neocloud”客户，也就是新兴AI云服务商。他表示，联想的客户正在快速从传统超大规模云厂商，扩展到第二层级的新型云服务客户。

相比纯ODM厂商，联想强调自身“ODM+”模式，即既具备制造能力，也具备企业级交付和服务能力。杨元庆称，联想的优势在于“全球资源、本地交付”的供应链体系，以及定制化能力。

从行业角度看，这也是AI基础设施市场的新变化。过去服务器行业更多比拼硬件规模，而当前越来越强调交付效率、液冷能力、供应链稳定性以及系统集成能力。

AI PC之外，联想要做“AI入口”

另一条更受普通消费者关注的主线，是AI终端。

联想的传统优势仍然来自PC。财报显示，IDG业务全年营收4185亿元，同比增长17%。其中，PC业务收入同比增长26%，创五年来最高增速。

不过，仅仅依靠PC市场复苏，很难解释联想当前的高增长。

全球PC市场虽然已经走出此前低谷，但整体仍属于低速增长行业。IDC数据显示，2026年第一季度全球PC出货量同比增长2.5%，增速已明显放缓。

联想真正希望押注的，是AI终端带来的新一轮设备升级。

财报显示，AI PC收入已经占联想整体PC收入一半以上。 杨元庆则预计，新财年AI PC销量占比将超过50%。

但联想对于AI终端的理解，并不局限于“带AI功能的电脑”。

杨元庆在业绩会上反复提到“一体多端”战略。他提出，未来“每个人有且只有一个AI智能体，但它可以贯穿你的电脑、手机、平板、眼镜以及家里面的服务器”。

这实际上是联想对于下一代终端形态的判断。

过去几十年，PC和手机本质上都是“人操作设备”；而在AI智能体普及后，终端可能变成“AI调用设备”。终端数量、交互方式以及算力分布都会变化。

联想近期发布的“天禧AI 4.0”和AI主机，也是在围绕这一逻辑布局。

联想集团执行副总裁兼中国区总裁刘军在业绩会上提到，天禧AI已经从“副驾驶”模式走向“主驾驶”模式，不再只是响应指令，而是具备任务执行能力。

值得注意的是，联想没有完全押注云端大模型，而是强调“端边云协同”。

刘军提出，希望未来“80%的Token消耗产出于设备本地，只有20%到云端”。

这背后有两个现实问题。

一方面，当前大模型调用成本仍然偏高，企业和用户都在寻找更低成本方案；另一方面，隐私和数据安全问题，也让越来越多企业倾向于本地化AI部署。

从产业趋势看，AI终端未来未必会复制智能手机时代“单一爆款硬件”的逻辑，更可能形成端侧、边缘和云协同的新生态。联想正在尝试提前占位。

从“PC公司”走向AI平台公司

如果从更长周期看，联想这份财报真正值得关注的是，这家中国巨头正在试图重构自身在AI产业链中的位置。

过去，联想更多是全球PC市场的规模型玩家，核心竞争力来自供应链、渠道和制造能力；但AI时代，单纯依靠硬件销售很难维持高增长和高利润。

因此可以看到，联想正在同步推进三个方向。

一是通过AI服务器、液冷、存储等业务切入AI基础设施；二是通过AI PC、AI手机和智能体布局AI入口；三是通过SSG业务强化解决方案和服务能力。

财报显示，SSG已经连续20个季度实现双位数增长，运营利润率达到22.4%。 这部分业务虽然规模不如PC，但利润率更高，也意味着联想正在提升软件和服务收入占比。

当然，联想当前仍处于转型过程之中。

AI产业整体还处于早期阶段，无论AI PC还是AI智能体，市场需求都尚未完全成熟。基础设施市场虽然景气，但竞争也在快速加剧。包括戴尔、惠普、超微电脑以及ODM厂商，都在争夺AI服务器市场。

此外，AI业务当前增长很快，但未来能否形成持续稳定利润，仍需要观察。

不过，从这份财报来看，联想至少已经证明，AI不仅能够讲故事，也开始能够贡献收入、利润和现金流。这比单纯的概念更重要。