跨越转型“深水区”：为何联想敢于挑战千亿美金目标

全球AI产业正从“价格战”的泥潭中拔足，一头撞进“价值战”的主升浪。随着Token涨价潮与算力资本开支的历史级扩张同步发生，应用层商业化路径日渐清晰。资本市场不再于迷雾中苦寻，而是在供需错配的张力里，重新锚定那些能将Token流量转化为稳定现金流的确定性资产。

就在这一产业叙事剧烈切换的当口，联想集团（0992.HK）交出了2025/26全财年成绩单。整个财年，公司斩获营业收入5899亿元人民币，核心业务全面开花，营收规模创历史新高。

随着其混合式AI战略的长效回报开始显性化，管理层在誓师大会上立下的“未来两年内年营收跨越1000亿美元大关”的战略雄心，不再是一句遥不可及的口号，而是变成了逐步精确落地的财务沙盘。

01.历史最佳业绩中的结构化质变：AI业务占比提升意味着什么？

2025/26财年，联想集团毛利率在存储涨价周期中有所承压，但凭借供应链管理与产品结构优化，跌幅小于同业，展现出相对的盈利韧性。其内部的营收构成与利润结构，其实已经完成了腾笼换鸟，全年调整后净利润同比增长42.1%，约达到营收增速的两倍。

回看联想集团的整个2025/26财年，外部环境对硬件供应链的挤压几乎全线拉满。年初的关税波动引发渠道提前恐慌性备货，透支了市场潜力；紧接着，存储芯片等核心元器件步入极端的上行周期，供需天平剧烈晃动。在这场首尾夹击的成本风暴中，行业内缺乏规模议价权与长单锁价能力的中小厂商几乎被卷到窒息。

联想集团之所以能够在这轮硬周期中顶住压力，核心在于其AI相关业务实现了规模化的爆发。财报显示，联想集团全财年AI相关营收同比增速高达105%，AI相关营收占集团总营收的比重近33%。凭借异构算力调配、端侧隐私计算等筑起的技术壁垒，无论是AI PC、AI手机还是智算设备，都让其在面对客户时握有更强的话语权与定价权。在上游供应链成本急剧飙升的常态化压力下，传统标准硬件的盈利空间被不断摊薄，而高溢价、高毛利AI相关业务的井喷，则恰到好处地对冲了外部周期的撕扯，稳住了利润大盘。

高增值资产在天平一端不断加码，形成了事实上的结构性对冲，补齐了联想集团传统业务因零部件涨价流失的利润缺口。这种此消彼长的质变传递表明，联想集团的增长逻辑已经告别了依靠传统硬件出货、粗放扩张的1.0阶段，率先迈入了靠高附加值资产结构性替换、自带抗周期属性的盈利新周期。公司也已经脱胎于“PC王者”，蜕变为具备全球化生态引领能力的AI巨头。

02. 创业5.0与AI原生宣言：科技巨头的基因重组

如果说业务结构的质变，是联想集团在“外线作战”中用高毛利资产稳住了基本盘，那么内部流程的“AI原生化”改造，则是其在“内线”撬动运营杠杆、将平稳毛利转化为净利提升的胜负手。这恰好为集团董事长兼CEO杨元庆所倡导的“AI原生企业”给出了最生动的注脚。在联想集团的进化逻辑里，“原生”二字绝非凑热闹式的“硬件+AI插件”，而是将人工智能深度嵌入整个价值链，使其内化为组织运作、跨国协同和业务流程的底层操作系统。

这种企业基因的重组，直接在报表端的费用控制上显现。在供应链成本不断侵蚀利润空间的当下，联想集团依靠自研的“iChain”等AI供应链平台的规模化应用，展现出行业领先的技术控费能力与全链路运营效率提升成果。集团在费用端持续优化，数字化运营投入对利润率形成正向贡献。

而更深层的红利在于，掌握了内生效率的控制权，让联想集团得以用定义者的姿态去引领全行业的技术范式转移。依托独具特色的“中国+N”全球制造布局和“全球资源，本地交付”模式，联想集团在全球11个国家落子了30多个制造基地，加速建设中的沙特智能制造基地将为这一布局增添新的战略支点。

通过端到端的全价值链AI赋能，联想集团与上千家供应商紧密咬合在一起，编织成了一张风雨不透的“智能生态网”。在行业普遍面临地缘政治波动与供应链重构压力的背景下，联想集团凭借行业领先的协同效率与周转速度，真正做到了“供应不掉链、交付不掉线”，在不确定性充斥的全球市场中，持续拓展市场份额。

03.千亿美金营收的路径推演：混合式AI战略的盈利兑现期

将“未来两年内冲刺1000亿美元营收目标”的推演路径放在显微镜下解构，会发现这将取决于联想集团智能设备（IDG）、基础设施方案（ISG）与方案服务（SSG）三大业务板块串联成的全栈协同放量。

在端侧的超级入口战场，IDG业务展现出高于行业均值的稳健增长，顺利跑通了“硬件溢价+超级智能体”的生态闭环。企业级系统更新与Windows 10支持终止形成共振，商用换机需求持续释放，叠加国补政策与CPU厂商竞争，端侧AI算力需求逐步释放，AI PC整体渗透率加速提升，高端机型在消费结构中的占比随之扩大，为具备高均价特征的AI终端产品打开了增量空间。

2025/26财年第四财季，联想个人电脑市场份额创下24.4%的同季度历史新高，实现与第二名厂商过去15年来最大的市场份额差距。伴随着超级智能体“联想Qira”的正式发布、向全系终端的预装渗透，以及首款横向大折叠屏手机moto razr fold在高端市场的落子，联想集团正通过高壁垒的生态黏性与产品结构升级，持续挑高整个终端板块的利润天花板。

而在硬科技算力基础设施侧，全球AI部署正在发生关键性的重构，计算重心开始从小众的公有云训练向政企本地化推理和边缘计算扩散。这一产业周期的切换，直接加速了ISG板块旗下AI服务器业务发展，全年营收录得同比50%的高速增长。2025/26财年，ISG板块成功实现全年盈利；自研的“海神液冷技术”业务更是实现同比双位数增长，将数据中心PUE压制到行业前沿水平，成为商用液冷智算方案的能效标杆。

尤为值得一提的是，联想集团在今年4月正式宣布完成对全球高端企业级存储解决方案提供商Infinidat的收购。该战略重组堪称神来之笔，Infinidat在金融、医疗、电信等关键业务场景的高负载存储技术优势，直接补齐了联想在高端企业级存储领域的技术短板。这次资产整合不仅有助于提升联想集团交付高性能数据基础设施的能力，更为ISG向高毛利产业链中枢的身份跨越铺设了关键路径，为其长期可持续的盈利增长打开了空间。

AI从硬件与基础设施层掀起的风暴，最终在价值变现的长周期中沉淀为SSG的成长动能，并使其成为联想集团利润率的稳定器。第四财季，联想集团的SSG营收已经同比连续第20个季度保持双位数强劲增长，运营利润率达22.4%，2025/26全财年SSG的营收更是突破710亿元人民币达成新里程碑。通过“联想百应”等一站式智能化服务平台，SSG将AI应用能力下沉至千万量级的中小企业客群，实现从技术基础设施到终端服务生态的全栈覆盖。伴随着高利润率、高客户留存率的方案权重拉升，联想集团在跨越千亿美金门槛的过程中，整体估值乘数与资本价值有望获得系统性调高。

此外，联想集团混合式AI转型所构筑的计算与部署优势，其战略价值在“Agentic AI驱动推理需求爆发”的产业拐点上将被急剧放大，通过可量化的高效、低本、快交付模型，将AI投资的不确定性固化为清晰的商业成果。这类可计算、可预期的技术－商业闭环也将成为实现千亿美元营收目标的成功基石。

04.结语

行者常至，为者常成。身处AI原生时代，联想集团的解题思路是用全栈AI资产去重塑传统的硬件周期。未来冲刺千亿美金营收的增长引擎，将不再是拼出货量或传统代工的存量博弈，而取决于AI相关业务的规模化变现、高粘性经常性收入的加速扩容，以及全链路运营效率的系统性提升。在全球硬科技资本向全栈巨头加速聚拢的大趋势下，联想集团凭借扎实的财务兑现与“AI无界”的智能生态体，已然率先开启了属于全球智算链引领者的长周期收获期。