绿控传动IPO：子公司项目建设曝出疑点，大客户信披前后不一致

作者：郑勇康

编辑：王 成

2022年12月，苏州绿控传动科技股份有限公司（下称“绿控传动”）提交IPO申请，以约4.48亿元净资产对标上交所科创板“30亿元市值”的上市标准。彼时，绿控传动年度营收规模约为3-4亿元左右，却“攒”下了累计亏损-3.80亿元，各方面不被看好，短短数月后就主动撤回申请。

2025年12月，绿控传动改道深交所创业板IPO，并于5月13日顺利通过上会审核。而研究公开材料后发现，尽管绿控传动的营收规模扩大了数倍，但未分配利润仍未转正；公司核心零部件依赖外购，子公司项目以及大客户销售数据等信披问题值得关注。

核心零部件依赖采购

本次创业板IPO，绿控传动以新能源商用车电驱动系统领军企业的身份交出了漂亮的业绩成绩单。报告期内（指2023年-2025年），核心主营业务电驱动系统分别贡献了6.76亿元、11.66亿元、31.52亿元的收入。

最近一期更是实现了高速增长，2025年，绿控传动营业收入为33.54亿元，同比增长152.58%；净利润为1.53亿元，同比增长218.80%。多年来的累计亏损情况逐步改善，不过还是没能在上市前填上窟窿，截至2025年年末，其未分配利润为-1.18亿元。

进一步细分主营业务来看，绿控传动主要面向货车市场。2025年电驱动系统收入中，货车收入占比达到84.73%，非道路移动机械收入占比为8.21%、客车收入占比仅剩3.08%。

在货车市场中，绿控传动主要发展重卡这一车型，2025年应用于新能源重卡领域的电驱动系统收入占比为79.64%。报告期内，绿控传动分别以24.18%、14.81%、19.20%的市场占有率，在新能源重卡电机配套市场持续位居行业首位。

由于成本、技术、应用场景的不同，新能源货车的渗透率明显低于新能源客车，2025年，货车与客车的新能源渗透率分别为21.85%、65.22%，这其中新能源重卡的渗透难度更甚。

2025年12月，《新华财经》曾发布了一篇调查报道，提及到新能源重卡推广仍面临一些现实挑战，如市场增长根基不牢固、补能网络不完善导致使用场景局限、购置成本较高导致投资回收周期延长、电池自重导致的运力损失等。

尽管市场挑战与机遇并存，但新能源货车的渗透率低也代表着未来上升空间大，各家同行也准备在其中大展拳脚。不过深入研究发现，绿控传动目前还并不具备完整的核心零部件自制能力，可能成为公司竞争力短板。

据招股书介绍，一套电驱动系统由驱动电机、电机控制器和自动变速器三个核心零部件组成。电驱动系统厂商主要具备技术研发、需求分析、形成方案、组织生产等职能，只有部分电驱动系统厂商具备全部核心部件自制的能力。

报告期内，绿控传动主要物料的第一大采购支出为电机控制器，电机控制器供应商江苏吉泰科电气股份有限公司（下称“吉泰科”）稳坐绿控传动第一大供应商之位。

吉泰科系潍柴动力（000338）参股企业，潍柴动力对其持股35%，为第一大股东。

据潍柴集团官网，潍柴动力新能源动力业务涵盖电池、电机、电机控制器等系列产品的全产业链，2025年该板块收入为30.4亿元。

作为知名柴油发动机厂商，潍柴动力本就是货车动力领域的龙头企业，也早已向新能源动力板块发展，这与绿控传动或构成竞争关系，而核心零部件依赖外购的情况应值得关注。

子公司项目建设曝出疑点

招股书披露，绿控传动的南通生产基地由全资子公司绿控传动科技（南通）有限公司（下称“南通绿控”）实施建设。

南通绿控成立于2024年11月，成立后迅速推进产能建设，连续上报两个大型建设项目：年产5万套新能源商用车驱动系统壳体类零部件项目（下称“南通旧基地”）和年产10万套新能源商用车电驱动系统及关键零部件项目（下称“南通新基地”）。

据南通新基地环评文件披露，南通绿控现有厂区为南通旧基地，于2025年9月23日取得环评批复，并在一阶段建设完成了4.5万套新能源商用车驱动系统壳体类零部件以及7,200吨铝铸件的生产能力，于2025年11月28日完成竣工验收，目前正常生产中。

（截图源自南通新基地环评文件）

南通旧基地拿到环评批复后仅仅2个月就完成了竣工验收，不知其短暂的建设期、实际开工情况是否合理合规，目前南通旧基地的环评文件已过公示期，未查询到该项目的具体实施过程。

但是，南通新基地的环评文件显示，就在南通旧基地还未完成建设时，2025年10月，绿控传动取得了南通新基地的备案。南通新基地投资16亿元，预备建设10万套新能源商用车电驱动系统，预计建设期12个月，实施后将逐步关闭刚刚建成不久的南通旧基地。

（截图源自南通新基地环评文件）

南通旧基地与南通新基地均位于南通市经济技术开发区，具体建设地分别在东久智能制造基地与新时代未来产业园，两地相距车程约4.3公里。

据江苏省人民政府官网援引《新华日报》报道，2025年12月22日，南通经济技术开发区绿控新能源一期项目工地正在施工，现场负责人对记者表示“争取在2026年2月中旬实现厂房封顶”。

（截图源自政府官网）

该报道中的项目建设情况无论与南通旧基地还是南通新基地都存在冲突。报道中的项目建设时间与南通旧基地竣工时间有矛盾，却又是在南通新基地获批时间之前就处于建设阶段。

另据南通市人民政府网援引《南通日报》文章，2026年1月17日，当地市委书记考察了南通开发区新时代未来产业园的绿控传动科技项目建设现场。

（截图源自南通市人民政府）

上述报道中的建设地位于南通开发区新时代未来产业园，应为南通新基地项目。但是据通开发环复（表）2026023号文件，南通绿控于今年3月才拿到许可建设南通新基地的合规批复文件。

综上，上述报道中提及的南通新基地项目建设是否符合项目建设“三同时”等相关规定就需要进一步核实。

大客户信息披露前后不一致

此外，绿控传动对于主营业务销售的大客户信息披露前后不一致也值得关注。

招股书显示，绿控传动的主营业务收入销售模式分为寄售模式和非寄售模式，随后又在一轮问询中分别披露了两种模式的前五大客户和同一客户存在两种销售模式的情况。

一轮问询回复第110页显示，2025年1-6月，绿控传动对客户质子汽车科技有限公司（下称“质子汽车”）通过在非寄售模式下的销售收入金额为2,213.07万元。

一轮问询回复第106页显示，2025年1-6月，非寄售模式下，前五大客户中只有前二名的深向科技和联合卡车的销售金额高于质子汽车，但质子汽车并未在非寄售模式前五大客户名单中。不过非寄售模式第三大客户陕汽集团与质子汽车存在关联关系。

据企查查，质子汽车目前的第一大股东德创未来汽车科技有限公司（下次“未来汽车”）持有其41.9284%的股份，穿透后陕汽集团持有未来汽车50%股份，从而通过未来汽车持有质子汽车的股份约20.96%。

（截图来自企查查）

绿控传动一轮问询回复还显示，2025年1-6月，非寄售模式下第三大客户陕汽集团的销售金额为2,212.14万元，这比同期披露向质子汽车的销售数据要少了0.93万元。

针对上述存在的情况，截至发稿时绿控传动未能给出解释。