观点直击｜万国数据业绩飘红之后 却在资本“遇冷”

观点网 年度扭亏为盈之后，新一季度万国数据再获营利双收。

5月20日晚间，万国数据发布2026年一季度业绩报告，并同步召开业绩说明会。

公司主席兼首席执行官黄伟表示，过去几个季度，受人工智能需求驱动，数据中心业务迎来复苏，随着国产芯片供应日益充足，将开启长达数年的增长周期。

“2026年我们以强劲的销售表现开局。第一季度，公司新增签约量约为200MW，创下历史单季度最高水平。”

营利底色

数据显示，一季度万国数据净收入33.67亿元，同比增长23.6%；净利润同比大增247.1%至26.52亿元，净利润率达78.8%；经调整EBITDA则同比增长47.2%至19.49亿元。

报告提到，本次经调整后收入同比提升，主要得益于数据中心业务持续稳健增长。

财报电话会上，万国数据主席兼首席执行官黄伟表示，过去几个季度，受人工智能需求驱动，数据中心业务迎来复苏。一季度万国数据净新增订单量约200MW，创下单季历史新高。

AI需求爆发式增长带动纸面营利双收，黄伟表示“随着人工智能基础设施需求持续走高，万国数据拥有独特竞争优势，有望牢牢把握住下一阶段的发展增长机遇。”

但与经营指标全线飘红相反的是，资本市场的态度却在下探。

财报披露之后，万国数据美股ADR大跌9.3%，港股次日早盘低开超8%，盘中最大跌幅一度触及16%，至收盘跌幅13.30%。

资本的反应从财报中可以窥见一二，透析利润来源可以发现，万国数据一季度的利润造血点并非主业输入，而是由“一次性项目”贡献收益。

2026年伊始，万国数据对外公告拟将处置持有的DayOne 部分股权。

据悉，DayOne前身是GDS International，作为承接万国数据在中国海外数据中心业务而建设运营。而后随着DayOne完成12亿美元B轮融资后，万国数据在DayOne的持股比例就已从52.7%稀释至35.6%，DayOne也从会计角度不再并表，转为万国数据的股权投资企业。

2026年1月5日，DayOne宣布完成C轮融资20亿美元，投后股权估值达94亿美元，较B轮37亿美元投后估值实现100%溢价。

在海外平台估值“水涨船高”之际，万国数据出售自身所持价值3.85亿美元的DayOne普通股予DayOne，借此收回投资本金约95%，实现投资回报率接近6.5倍。

截至2026年4月29日，该公司持有DayOne股权比例已降至约 19.9%。

正是得益于DayOne完成部分C轮可转换优先股发行及部分股权的出售，一季度万国数据按权益法确认投资收益21.365亿元人民币，折合3.097亿美元；而去年同期该部分业务录得亏损2770万元人民币。

也就是说，剔除这一资本收益外，实际来自运营的净收入为29.38亿元，同比增长7.9%；剔除一次性项目后的经调整EBITDA为14.30亿元，同比增长8.0%。

需求热度

日常经营造血能力增长乏力，但财报电话会上，管理层依旧给出积极的信号。黄伟表示，人工智能是中国的变革性机遇。“我们全力支持行业发展，将投入全部所需资源扩建AI基础设施平台。”

为满足客户需求，公司的数据中心平台已拓展至可承载超大规模AI部署的新兴枢纽地区，包括内蒙古乌兰察布及和林格尔、广东韶关、宁夏中卫等地。

于2025年年度财报电话会议中，万国数据曾提出2026年全年新增签约容量至少500兆瓦的目标。

时隔一个季度的业绩会上，黄伟提及，截至目前，公司已完成超340兆瓦新增签约，且仍坚持择优接单。目前，新增签约容量加预留容量合计超1吉瓦，预留容量基本可确保未来1-2年内获得后续订单。

“我们有望达成甚至超额完成全年目标。根据三年业务规划，我们目标每年新增500兆瓦至800兆瓦签约容量，实际规模有望更高。”

万国数据首席财务官Dan Newman表示，公司提前预判需求趋势，将储备土地规模提升至近4吉瓦。

对于未来投产节奏，Dan Newman回应称，一季度新增投产面积4.2万平方米，二季度将略有回落，下半年将回升至每季度2万平方米左右。受益于今年新增高签约量的传导效应，明年下半年投产速度将显著提速。

整体看，2026年全年投产面积超10万平方米，2027年规模将大幅增长，预计为今年两倍左右。

但需要注意的是，新签订单从签约至上架仍有12-18个月的建设周期，在订单正式转化为计费收入之前，前期投入成本仍旧不容小觑。

管理层回应，为交付上述产能，未来三年万国数据计划投入300亿至500亿元人民币新资本支出。

不过结合财报实际表现来看，公司内生经营现金流表现不及预期乐观。

数据显示，万国数据今年一季度经营活动现金流净额录得4.48亿元，较去年同期7.8 亿元大幅缩减；经营现金流占营收比重由上年同期28.65%腰斩至13.3%。

与此同时，该公司债务压力也在叠加，截至2026年一季度末，万国数据短期债务规模为93.69亿元，长期债务高达365.28亿元。

随着投资规模扩大，万国数据除了通过处置子公司股权回收现金收益之外，同时也在发行可转换优先股进行融资，于一季度向华泰资本募资3亿美元。

得益于资产循环利用与新股发行，该公司目前持有超400亿元人民币（57亿美元）现金及定期存款。

资金筹措方面，管理层表示，公司始终秉持稳健保守的融资思路，项目开发资金中债务融资占比约六成。

管理层拆解道，上述300亿至500亿元人民币的支出目标中，取中间值400亿元人民币测算，其中可通过新增项目贷款筹措240亿元，余下160亿元资金则依托三类渠道补足：一是去年近30亿元人民币运营现金流；二是持续推进的资产变现计划；三是当前账面上57亿美元现金。

“我们资金储备充足，后续也可考虑开发合作等其他融资方式。”

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