国泰海通：MNC密集布局自免TCE赛道 有望孵化下一百亿美金大药

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，MNC加速布局自免TCE赛道，随着海内外相关临床数据陆续读出，产业迭代趋势会逐渐清晰。中国药企凭借重磅BD深度参与MNC自免TCE赛道的全球布局;前瞻性布局此类核心技术的中国企业，正迎来弯道超车与估值重塑的黄金拐点。维持行业“增持”评级。2026Q1以来MNC加速布局自免TCE赛道，随着2026Q2起海内外相关临床数据陆续读出，该行预期产业迭代趋势会更加清晰。

国泰海通主要观点如下：

自免TCE

可覆盖多类自免疾病，有望孵化下一百亿美金大药TCE(T 细胞衔接器，T Cell Engager)能够深度耗竭致病性B 细胞，具有靶向性强、起效迅速、诱导持久缓解("免疫重置")的潜在优势。TCE可为多种B细胞介导的难治性自免疾病提供新的治疗思路，有实现“Pipeline in a Product”的潜力。相较于CAR-T，TCE 具备“现货型”产品、无需清淋预处理、可标准化制备、成本相对更低等诸多优势，有望成为更具普适性的治疗方案。

重磅BD落地+数据催化点燃自免TCE行业热情

2026 年初以来，自免TCE 赛道迎来布局高峰，以UCB、赛诺菲、吉利德为代表的MNC 加速布局相关优质管线，促成了多起重磅BD落地。中国企业在自免TCE 赛道参与度极高，截至目前16 起BD交易中，有10 起核心资产均来自中国;中国企业有望通过重磅BD深度参与MNC 在自免TCE 赛道的全球布局。Xencor、Cullinan、Candid 等多家海外biotech 相关自免TCE 管线预计从2026Q2 起陆续读出早期临床数据。重磅BD 落地与数据读出有望形成行业共振，加速市场对自免TCE 赛道的持续关注。

自免TCE 初步展现优异疗效，建议关注具有差异化设计分子自免TCE 目前已披露的临床数据及样本量整体较少，但已初步展现“更快速缓解”与“更深度缓解”的特点，CRS 发生率及严重程度均处于可控范围。以SLE这一代表性的B细胞介导自免适应症为例，强生的Teclistamab 给药后，1例基线SLEDAI 评分20 分的重度SLE患者，仅用6 周时间评分即降至0 分，印证了TCE 在自免疾病治疗中的强效性。随着2026Q2 起海内外自免TCE 管线更多临床数据陆续读出，该行预测产业趋势会更加明确。

下一代自免TCE 的技术路径主要围绕提升组织中B 细胞清除效率以及减少细胞因子释放。该行建议重点关注单链抗体/纳米抗体平台、多靶点TCE、遮蔽肽技术平台、TITNA 平台等差异化设计路径。

建议关注潜力品种

Gamgertamig(康诺亚/吉利德)、Cizutamig(岸迈生物/UCB)、CC312(惠和生物)、ATG-201(UCB/德琪医药)、Velinotamig(智翔金泰/ Cullinan)、GB261(亿腾嘉和/UCB)、CND319(药明生物/UCB)、CLN-978(Cullinan)、A-319(天动源和)、HBM7020(和铂医药/大冢制药)、Etentamig(艾伯维)、KT501(赛诺菲/Kali)等。

风险提示

研发不及预期风险，商业化不及预期风险等。