上海，酝酿出台国资基金份额转让细则

上海S基金交易市场体量持续扩大！

证券时报记者从5月19日上海股权托管交易中心、上海科创中心股权投资基金管理有限公司联合主办的上海S基金联盟2026年度大会上获悉，上海S交易市场体量稳居全国首位。截至目前，上海私募股权和创业投资份额转让平台累计上线199笔基金份额，交易总金额约345.68亿元；完成89单份额质押业务，融资金额达224.87亿元。其中，2025年累计交易融资金额超过100亿元。

上海私募股权和创业投资份额转让平台为上海股交中心打造的基金份额转让交易平台。证券时报记者获悉，上海股交中心近期正在上海市国资委指导下酝酿出台国资基金份额转让相关细则，完善市场制度规则体系。

推进GP主导型S交易

在交易规模居全国首位的同时，上海S基金交易市场创新成果也持续涌现，先后落地首单并购贷份额质押登记、首单跨境份额质押登记、央企海外资产盘活等创新案例。

更值得关注的是，上海S基金交易市场大力推进GP主导型S交易（GP-led S）本土化实践，以接续基金模式破解基金到期与核心资产培育周期错配难题。

2025年12月，上海私募股权和创业投资份额转让平台落地国内首单进场交易的GP主导型S交易。该交易由方广资本发起，通过设立发起接续基金承接原基金中仍具备增值潜力的特定资产，原LP获得流动性退出选择，GP得以延续对核心资产的管理，S基金投资者获得了以透明、公允方式投资经过市场验证的成熟资产组合的机会，对底层被投企业而言，则获得了原有熟悉且信任的GP的长期陪伴与持续资源注入。

长期以来，国内私募股权二级市场以有限合伙人份额转让（LP-led）为主，交易规模与发展深度受限。在欧美成熟市场，GP-led S交易已占据私募股权二级市场半壁江山。这类交易往往涉及GP最为看好、需要更长时间培育的优质核心资产，为S基金投资者打开了直达优质资产池的新通道。

上海落地国内首单进场交易的GP主导型S交易，被认为是国内私募股权二级市场基础设施与生态建设逐步成熟的重要标志。它为解决行业长期存在的“基金到期与资产流动性”矛盾提供了标准化路径，有望吸引更多优秀的GP和专业的S基金参与，引领市场从单一份额转让向资产优化、存量重组、价值再造深度进阶。

打造估值等可信的“基础设施”

GP-led S交易一直以来面临估值定价、利益冲突等核心难点。上海股交中心通过专业方案设计、市场化询价发现公允价值，并以规范流程保障信息披露与利益平衡，为交易提供了可信的“基础设施”支持。

记者获悉，上海股交中心持续完善数字化基础设施，上线专业化基金份额估值系统，发布行业通用估值指引，配套推出询价服务、估值报告等增值服务；迭代升级“爱私基摩”智能化服务小程序，依托AI大模型实现交易双方智能匹配、精准对接；联合专业机构编制行业研究报告，优化投后管理行业标准，推动S交易向标准化、数字化、规范化、国际化方向迈进。

近日，上海市国资委印发的《关于进一步推动市国资委监管企业私募股权投资基金高质量发展的指导意见》明确提出培育基金份额转让市场。针对当前国资基金在退出过程中存在的难点，《指导意见》提出，区域性股权市场运营机构应完善基金份额估值系统，制定差异化估值模型，定期发布私募股权二级市场基金（S基金）交易数据，提升价格发现、合规保障、交易撮合与生态共建等功能。

市场上基金份额转让交易价格由于流动性折扣往往低于账面价值，而现有估值模型无法充分体现流动性折扣要求，市场也无一定数量的公开交易数据支撑，导致国资LP难以决策折价交易，主动退出渠道受限。

上海股交中心快速响应。证券时报记者获悉，近期，上海股交中心正在上海市国资委指导下酝酿出台国资基金份额转让相关细则，完善市场制度规则体系。

另根据《指导意见》，上海市国资委监管企业转让基金份额、公司制基金转让已投企业股权时，可依据第三方机构基于项目情况、可比市场案例、资产流动性等因素出具的估值报告，合理确定调价幅度，提升退出效率。后续，监管企业在批准国有基金份额转让方案时，可同步批准后续在未征集到意向受让方情形下允许阶梯调价的幅度和下限，提升交易效率。

稳妥推进跨境S交易创新试点

为助力上海打造全国领先的S基金产业集聚高地，上海2022年设立了全国首个聚焦S基金领域的专业联盟，近期又揭牌成立了S基金专业委员会，集聚行业头部机构力量，聚焦估值定价、合规标准、人才培育、生态共建四大方向，进一步夯实上海S基金行业规范化发展底座。

5月19日召开的上海S基金联盟2026年度大会，搭建起政策端、资本端、产业端、服务端四方联动的高端协同平台，百余家成员单位参会，共探S基金行业发展新机，共筑科创资本接力生态，持续夯实上海S基金市场标杆地位。

下一步，上海股交中心、上海科创基金将依托上海S基金联盟平台优势，持续深化产业生态协同，加大数字化基础设施研发投入，稳妥推进跨境S交易创新试点，不断完善行业估值定价体系与全流程合规风控体系。

同时，上海还将持续依托国际金融中心、科技创新中心、全球资管中心联动优势，引领国内私募股权二级市场迈向规范化、高质量、国际化发展新阶段。

校对：廖胜超