解禁即将进入一个月倒计时，翰思艾泰-B(03378)能否守住基石盈亏线？

上市4个交易日，盘中最低股价较发行价下跌近60%，“地狱开局”的翰思艾泰-B(03378)却在半年内股价大幅拉升。如今解禁大考将至，这家公司能否为基石投资者守住盈亏线，成为场内投资者关注的焦点。

智通财经APP数据显示，翰思艾泰将于今年6月23日迎来基石投资者的限售股解禁。本次解禁涉及公司7名基石投资者合计持有的合计认购291.78万股，占全球发售的15.93%。

与上市后一个月股价大跌情况相比，翰思艾泰如今面临的场内局面或更加复杂。此前基石投资者或因深度套牢而选择被动锁定，但如今公司股价已回升至发行价附近，便让基石投资者更多的选择。一个多月后的解禁日到来时，一旦基石投资者选择“割肉”止损，接近2成的筹码将在流动性匮乏的市场中释放，巨大的抛压或将使翰思艾泰的股价再次承受下行压力。

时隔3个多月重回发行价

回顾翰思艾泰从IPO到首挂上市的过程，公司在IPO阶段引入了包括富德资源、Sage Partners Master Fund等在内的共7名基石投资者，总投资额9337万港元，合计认购291.78万股，占全球发售的15.93%。

从基石的配售占比可以看出，港股IPO新规的流动性硬约束下，翰思艾泰抛弃了以往强求高比例的基石的操作，转而选择尽量留足非锁定配售要求的空间。但相比于同期IPO的华芢生物选择较为激进的“All in 锚定投资者”的策略，翰思艾泰则选择了更为均衡的“少而精基石+长线锚定+交易型锚定”策略。

只是，翰思艾泰在辉立暗盘报收27.26港元，跌幅达到14.81%，首挂当日更是大幅收跌46.25%，上述策略似乎并未在上市开局为翰思艾泰带来足够的“稳价”正效应。

在上市4天内，翰思艾泰股价便跌至13.48港元的历史新低，从场外原因来看，翰思艾泰上市时流动性收紧导致新股市场的情绪明显回落。

一方面，其上市时正值2025年年末，南向资金流入显著收窄，港交所日均成交额一度跌破2000亿港元关口，这直接导致市场避险情绪升温，资金迅速向高确定性标的收缩;

另一方面，在去年11月上市11只新股后，12月份上市新股数量大幅攀升至了26只，尤其是12月下旬的“清库存”式扎堆上市。短期内的大量供给彻底超出了市场承接能力，叠加前述的流动性紧缩，缺乏基本面支撑的边缘新股自然遭到抛弃，由此直接导致了翰思艾泰上市后一段时间股价出现断崖式下滑。

在股价触底13.48港元后，翰思艾泰股价在接下来3个交易日出现了一定的超跌反弹，但后续却一直在低位震荡，持续了2个月。从盘面来看，1月6日至2月11日，翰思艾泰股价基本保持在低位横盘且日均成交量较此前大幅下降。

这段时间内，翰思艾泰的股价基本维持在17港元上下，区间跌幅仅为4.7%，横盘效果基本稳定。而横盘阶段，无疑是买方吸筹的良机，这一阶段，大量筹码在低位堆积。而当场内主力资金完成吸筹之后，接下来便是让翰思艾泰的股价脱离其成本区域，打开利润空间。因此2月12日日，该公司股价大幅收涨16.63。同理可得，并在接下来横盘数日后，出现了明显启动。

3月17日至4月2日，翰思艾泰突然迎来约半个月的股价拉升期，区间股价涨幅高达71.76%。4月1日盘中，翰思艾泰盘中股价最高达到32.46%，也预示着时隔三个多月，翰思艾泰再回32港元IPO发行价。

何以稳住基石盈亏线?

如今离基石解禁还剩约一个月时间，翰思艾泰股价却再次陷入震荡。

智通财经APP观察到，4月2日后，翰思艾泰股价向下脱离BOLL线上轨，开始向中下轨作技术性下调，公司股价随之开始震荡，4月3日至5月18日，在为期一个半月震荡期中，其股价基本沿BOLL线中轨上下运动。

其实在这段时间，翰思艾泰的市场催化剂不少。

首先是“小步快跑”式的公司回购。在3月29日首次回购隔了不久，翰思艾泰便开始了今年的集中回购。智通财经APP观察到，今年以来，翰思艾泰累计回购25次，回购均价30.18港元，累计回购65.61万股，占公司总股本比例为0.48%，涉及金额1980.37万港元。

其次便是公司重磅品种亮相今年的AACR年会。大会期间，翰思艾泰以壁报形式重磅发布四项核心临床前研究成果，覆盖双功能融合蛋白、双特异性抗体药物偶联物(BsAbADC)、靶向ADC及创新临床前评价体系。其中，公司首创的双特异性抗体药物偶联物HX116不乏看点。

近年来，随着ADC技术的深入发展，肿瘤高度异质性和毒素获得性耐药已然成为横亘在ADC技术继续探索的重要阻碍。为了实现破局，业内便开始尝试把ADC推向更复杂的组合，双抗/多抗与双载荷策略便是其中的典型路径。

此次AACR大会中，公司便展出了其自主研发的潜在首创PD-(L)1×VEGF双特异性抗体药物偶联物(BsAbADC)HX116，该药特点在于拥有创新整合直接杀伤、免疫原性细胞死亡增强等多重作用模式，能大幅提升抗肿瘤活性，临床前活性优于母体双特异性抗体。

研究证实，HX116可特异性结合并内化进入PD-L1阳性细胞，VEGF存在下结合与内化效果进一步增强;在PD-L1阳性肿瘤类器官中展现强效细胞毒性，与临床领先PD-L1-ADC药物SGN-PDL1V相当。其中，HX116A在非小细胞肺癌、结直肠癌等模型中抗肿瘤活性突出。

另外，相较于其他同靶点品种在治疗窗口方面的倾向，低毒安全性是安全性是该药的一个重要看点。数据显示，HX116B毒性更低，食蟹猴重复给药HNSTD达120mg/kg，可在高剂量下兼顾疗效与安全性。

虽然在研管线表现喜人，但客观来说，翰思艾泰在短期内依旧缺乏例如对外授权BD交易等明确的股价催化剂。而公司股价还能高位震荡多久也是一个未知数。

实际上，当下在翰思艾泰IPO时前来助阵的基石投资者仍陷在亏损之中。而限售股解禁无疑是一道分水岭，届时基石投资者会选择‘割肉离场’还是‘坚守待变’，将成为主导翰思艾泰中短期走势的核心变量。