【券商聚焦】开源证券维持腾讯控股(00700)“买入”评级 指主业增势稳健AI成果初显

金吾财讯|开源证券发布研报指，腾讯控股(00700.HK)2026年第一季度主业增势稳健，AI投入成果初显，维持“买入”评级。公司2026Q1实现营收1965亿元人民币(同比+9%)，归母净利润581亿元人民币(同比+21%)，Non-IFRS归母净利润679亿元人民币(同比+11%)。增值服务收入961亿元人民币(同比+4%)，其中国内游戏流水同比增长超10%，海外游戏收入188亿元人民币(同比+13%)，主要受《鸣潮》等驱动；营销服务收入382亿元人民币(同比+20%)；金科企服收入599亿元人民币(同比+9%)，云服务需求增长及微信小店交易额扩大推动企服收入同比+20%。毛利率同比提升1个百分点至57%。 AI投入加码，Q1资本开支319亿元人民币，同比增加45亿元，环比增加123亿元。成果方面，4月发布的Hy3 preview模型智能体与代码能力突出，OpenRouter token消耗量自4月28日起稳居第一；WorkBuddy成为中国DAU最大的效率AI智能体应用。广告推荐模型升级推升广告单价，视频号总用户时长同比增长超20%。公司正开发更大参数模型，预计下半年资本开支将进一步扩大，算力扩充将支持微信向“超级Agent”演进并推动云外部收入加速增长。 游戏业务方面，《王者荣耀》《和平精英》《三角洲行动》Q1流水创新高，《和平精英》DAU峰值达9000万，流水同比增长超30%。新游《洛克王国：世界》首月平均DAU破1300万，营收跻身移动端收入榜前十。3月《王者万象棋》开启终测，《失控进化》拟7月全平台上线，全网预约量突破3200万，增长动能充足。 开源证券维持预计2026-2028年归母净利润为2436/2640/2986亿元人民币，当前股价对应PE分别为14.8/13.7/12.1倍。风险提示：新游戏上线时间或表现不及预期，AI投入变现不及预期等。