近600亿元负债高悬，城投控股0.5倍PB，股东还大举减持，人均薪酬创历史新高

作为上海国资背景的老牌上市房企，城投控股(600649)在2025年交出了一份营收与利润双增的财报。然而，在亮眼的业绩表象之下，公司面临的债务压力、低迷的资本市场估值以及逆势增长的人力成本，引发市场广泛关注。

近600亿元负债高悬

城投控股2025年业绩实现复苏，但其庞大的债务规模始终是悬在头顶的“达摩克利斯之剑”。

Wind数据显示，截至2025年末，城投控股负债合计超596亿元，较2024年虽有所下降，但仍处于历史以来同期次高水平。从资产负债率来看，公司2025年末的资产负债率为73.15%，虽然较上年同期的74.52%略有下降，但仍显著高于A股房地产开发行业平均水平。

更值得关注的是公司的有息负债压力。Wind数据显示，截至2025年末，城投控股的有息资产负债率接近52%，不仅高居行业前列，更大幅超越了行业平均水平。同期数据显示，A股房地产开发行业的有息负债率中位数不足30%。

0.5倍PB股东大举减持

与较高的负债率形成鲜明对比的，是城投控股在资本市场的低迷表现。目前，公司股价长期在低位徘徊，市净率（PB）长期处于破净状态，今年以来平均市净率0.56倍左右，最新市净率仅为0.5倍，属于典型的“深度破净”股。这折射出投资者对公司账面净资产的变现能力与未来盈利能力存在较大疑虑。

在估值处于历史底部的背景下，重要股东的减持动作进一步打击了市场信心。4月1日晚，城投控股发布《股东减持股份计划公告》。公告显示，截至公告披露日，弘毅（上海）股权投资基金中心（有限合伙）持有公司股份150352944股，占公司总股本的6%。该股东计划自公告披露之日起15个交易日后的3个月内，通过集中竞价交易和大宗交易方式减持不超过75135022股，减持比例不超过公司总股本的3%。其中集中竞价减持不超过25045007股，大宗交易减持不超过50090015股。

二级市场上，机构类型股东的减持意愿也较为明显。从2025年半年报至2026年一季报，城投控股第四大流通股东的持股数从1038.4万股持续下滑至818.5万股。此外，根据一季报数据，香港中央结算有限公司（北向资金）继去年第四季度减持后，今年一季度再度减持超821万股，显示出外资机构对公司筹码的持续派发。

人均薪酬创历史新高

在股价破净及股东减持的背景下，城投控股的人力成本支出呈现出与行业调整周期及自身业绩走势不完全同步的特征。

财务数据显示，在房地产行业深度调整期间，城投控股的业绩出现了一定程度的波动与下滑。公司归母净利润从2020年的7.7亿元降至2025年的2.89亿元。反映主业盈利能力的扣非归母净利润表现更为承压，从2020年的4.3亿元降至2025年的3.31亿元；2022年公司扣非净利润亏损超4亿元，2023年与2024年也仅维持在1亿多元的水平。

与此同时，Wind数据显示，城投控股2025年人均薪酬超过52万元，创下历史新高，并实现连续五年同比增长，位列A股房地产开发企业人均薪酬榜前十。部分高管薪酬近年也呈现上升趋势，其中副总裁、董事会秘书蒋家智2025年薪酬增加25.61万元至90.13万元，职工董事张舰薪酬增加10.81万元至80.94万元。