红杉种子首个“全垒打”IPO，开盘大涨超180%

【导读】红杉中国又收获一个IPO

中国基金报记者 莫琳

2026年，或成为红杉中国的IPO大年。

5月13日，被誉为“AI药物递送第一股”的剂泰科技正式在港交所上市，开盘一度涨近180%。

红杉中国相关业务负责人告诉记者，剂泰科技是红杉种子自2018年单列以来投出的第一个IPO，也是红杉种子一期（HSG Seed Fund I）的第一个“全垒打”项目。按照剂泰科技的开盘价计算，HSG Seed Fund I在这一个项目上的收益，已令整只基金回本。

据记者不完全统计，今年以来，红杉中国已经收获了包括鸣鸣很忙、曦智股份、剂泰科技在内的8个IPO，回报可观。

在剂泰科技上市之前，记者也采访了剂泰科技背后两位重要的投资人：红杉中国科技方向的合伙人公元以及医疗健康方向的董事总经理顾翠萍。从六年前当场拍板递出TS，到后来深度参与公司生死攸关的战略转身，这两位投资人见证了剂泰科技从一粒种子长成参天大树的历程，更是其商业版图最核心的幕后塑造者。

MIT“三连击”

六年收获两家IPO

据了解，在剂泰科技今晚的上市答谢宴上，一个名为hf的乐队将出场表演。

红杉中国合伙人公元告诉中国基金报记者，这支乐队是三位毕业于麻省理工学院（MIT）的创始人和三位毕业于哈佛大学的创始人共同组建的。“hf”——来源于物理学中的“光电效应”（h为普朗克常数，f为频率，hf即能量子）。三位MIT毕业的创始人，分别是红杉中国在2019年先后投资的剂泰科技创始人赖才达、恩和生物创始人崔好、曦智科技创始人沈奕晨。

三人在MIT求学期间不仅是同窗，更是彼此最要好的朋友。毕业后，三人各自在AI制药、合成生物学、光子计算等前沿硬科技领域深耕，并相继创业。

据记者了解，无论是剂泰科技，还是曦智科技、恩和生物都走在“0到1”的创新路上，与商业化尚有一段距离。红杉中国凭借对AI for Science的趋势判断，坚定地投向了无人探知的前沿硬科技领域。

公元回忆道：“我们和赖才达（Chris）聊完后，当场就决定给投资意向书（Term Sheet），后续由科技和医疗两个板块的投资人进行协同，完成了第一笔投资。”

由此，红杉中国在天使+轮成功投资了剂泰科技，成为公司最早的投资人之一。在随后的六年中，红杉中国对剂泰科技一路加持，共投资5轮，是对公司支持轮次最多的投资机构。截至上市前，红杉的持股比例为6.89%，是公司第二大机构股东。

两次踩下关键“阀门”

剂泰科技之所以被称为“AI药物递送第一股”，核心在于其能设计出极微小的纳米颗粒，将药物精准递送至人体内指定的病灶位置。这一模式彻底颠覆了传统的药物递送困境——在过去，药物经口服或注射进入血液后，真正到达病灶的比例极低。高毒性化疗药在杀死癌细胞的同时，也在杀死正常细胞。

如果把药物比作乘客，那么剂泰科技打造的NanoForge平台，就是一个能批量制造“纳米级运载火箭”的超级工厂。作为全球首个AI纳米递送平台，它的核心机密是一个拥有超1000万种脂质结构的“超级仓库”——也是全球最大的LNP可电离脂质库。

有了庞大的脂质库，配合AI大脑、量子化学模拟和高通量实验流水线。过去打造一款靶向LNP“火箭”，从图纸到试飞需要1到2年。如今依托NanoForge，只需2到3个月即可搞定，硬生生将研发进度条拉快了数倍。

“全世界药厂都在寻找那个能精准送药的人。”基于这一共识，剂泰科技迎来了港股AI制药IPO史上最豪华的基石投资人团队：贝莱德5000万美元领衔，瑞银（UBS）、未来资产、欧力士四大国际资本站台；Deerfield、RTW、清池三家专业医疗基金集体进场；华登国际、高瓴、IDG三大AI科技基金同步押注；国新基金首次出现在AI制药基石名单中，工银瑞信、华夏、富国、广发四家头部公募一同现身。

在剂泰科技备受追捧的背后，曾有一次至关重要的战略转身。此时，好的投资人不仅是陪伴者，更是关键路口的引航员。

据了解，早期，剂泰科技以药物制剂改良为主，这虽能带来现金流，但天花板肉眼可见。随着mRNA疫苗带火LNP（脂质纳米颗粒）技术，红杉医疗投资人顾翠萍敏锐地建议剂泰：将战略重心转向AI驱动的LNP递送平台。这一建议与Chris的判断迅速共振，公司果断停掉部分制剂改良管线，将核心资源All in LNP研发。

在LNP方向确立后，公司一度想全面开花，同时探索肝、肺、肾、肌肉等多器官靶向。在董事会上，红杉再次建议，初创公司资源有限，必须收窄战线、单点破局。最终，剂泰科技将火力聚焦肝脏和脾脏两个方向，做深做透，这才有了如今在全球LNP递送领域的领先地位。

投资人的建议虽然至关重要，但是创始人的信任让转型事半功倍。公元告诉记者：“Chris是我投资的公司中，唯一一个在过去六年来坚持每个季度召开董事会的创始人，按时写好材料，向投资人汇报公司业务进展。即便是在面临挑战和低谷的时候，他也坚持和股东进行开诚布公地沟通，专注客户BD、商业化和修炼内功，因此我们建立了非常好的信任基础，也更愿意长期支持剂泰的发展。”

以下是完整采访速记：

问：当时是基于什么样的判断，决定投资剂泰科技？

公元：主要基于两点：

第一，红杉对AI制药大方向的认可。2019年前后，红杉开始有意识地在AI for science方向上进行投资布局，AI制药是必不可少的一环。此前，红杉在AI应用于晶型预测、小分子设计、大分子设计、逆合成路线分析等多个细分领域进行了投资布局，而剂泰恰恰填补了“制剂”方向的空白。我们认为AI在药物研发中的应用不仅限于靶点发现或分子设计，制剂优化同样是一个巨大的机会，而且剂泰选择的formulation方向在当时来看是一个相对明确、可以快速落地的应用场景。

第二，Chris符合“人事匹配”的早期投资理念。坦率地讲，当时AI制药方向可以选择的投资标的并不多，而且基本都处于早期阶段，看不到产品、管线、业务。因此对于极早期的创业项目来说，我们更多地关注“人、事”是否匹配。Chris有MIT的化学工程博士背景，创过业、做过管理咨询，而且在红杉投资的另一家AI制药企业晶泰科技做过COO，这样的履历使其成为该赛道较为理想的创始人人选。此外，Chris对创业方向和技术洞察的思路非常清晰，和红杉投资团队的判断非常契合。Chris非常年轻，这在传统的制药相关的创业中不是优势。但我们知道，在“AI+制药”的跨领域创业方向上，既懂AI，又懂制药的“两条腿”走路是关键，相比传统的、大药厂出身的资深人士，没有太多“惯性”反而会成为优势。

问：Chris让你印象最深的特质是什么？

公元：第一，Chris是一个擅长“聚人”的创业者，而且学习能力很强，能不断提升自身的领导能力。早期作为一个非常年轻的创业者，在医药这样一个全是“老炮”的行业里，去聚拢一批资历很深的顶尖专家加入团队，本身就是一件难度很高的事情。他是红杉HR团队举办“明鉴阁”项目的第一期成员。当时公司刚成立不久，他没有太多带团队的经验，但他非常善于学习，每次都是带着许多问题来和其他创业者交流，并且在创业教练的帮助下学习管理方法并认真回去落实，不断磨炼带团队的能力。团队质量的不断提升，是剂泰能走到现在非常关键的因素。

第二，Chris是一个非常有韧性、适应力很强的创始人。他在没有太多根基、资源的情况下创业，是一个难度很高的选择。此外，AI制药在过去六年经历了一轮很有挑战性的周期，这个方向的公司从被追捧、估值飙升，再到市场遇冷融资困难，再重新因为AI的爆发成为热点，经历过许多起伏。陪伴Chris一路走来，我们看到了一个年轻创始人从意气风发到经历挫折后变得平和但更加成熟、笃定的过程。

第三，Chris善于沟通和建立信任。Chris是我投资的公司中，唯一一个在过去六年来坚持每个季度召开董事会的创始人，他会按时写好材料，向投资人汇报公司业务进展。即便是在面临挑战和低谷时，他也坚持与股东开诚布公沟通，专注客户BD、商业化和修炼内功。我们之间建立了非常好的信任基础，更愿意长期支持剂泰的发展。

顾翠萍：我对Chris最大的感受是执行力强和非常开放，愿意听取不同的声音。作为医药方向的投资人，我们在公司的战略方向、聚焦策略上会提供一些专业建议，而Chris一直非常尊重我们的意见。

例如在战略方向上，剂泰早期以药物制剂改良为主。这个方向虽然能够带来收入，但长期天花板有限。在mRNA 疫苗带动LNP技术成为热点之后，我们建议公司把战略中心转向 AI 驱动的LNP递送平台，并很快与公司在此战略方向达成了一致，公司逐步停掉了部分制剂改良管线，把核心资源投入LNP方向的研发。

在聚焦策略方向上，当剂泰决定深耕LNP后，一度想同时探索肝、肺、肾、肌肉等多个器官靶向方向。我们在董事会沟通时建议，初创公司资源有限，应收窄战线，聚焦少数方向做透，最终公司聚焦在了肝脏和脾脏两个方向。

问：红杉为什么在剂泰这个项目上进行AI投资人和医疗投资人的“跨领域”协作？

顾翠萍：在剂泰的早期阶段，科技团队和医疗团队的视角基本一致，因为早期阶段重点是看人和方向。随着项目进展到中后期，科技团队和医疗团队开始显示出不同的专业优势。科技团队更关注算法的领先性和平台的延展性，医疗团队更关注管线进展、靶点选择和临床方向的合理性，更看重管线数据。

两个团队的视角结合起来之后，对公司来说，既能从科技团队那里获得对AI平台能力的评估和建议，也能从医疗团队这里得到对管线方向、临床路径的专业判断。两边的投后支持不是重叠的，而是互补的，覆盖了公司成长的不同维度。这也是为什么红杉能够一路从天使轮跟投到 IPO——因为我们能从多个维度去理解和评估公司的价值。

编辑：杜妍

校对：王玥

制作：小茉

审核：木鱼

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