从光模块到磷化铟：AI“挖矿”挖到上游，云南锗业年内涨超200%

本文来源：时代周报 作者：雨辰

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5月12日晚间，云南锗业（002428.SZ）发布股票交易异常波动公告称，公司股票连续三个交易日涨幅偏离值累计超过20%。

截至5月13日收盘，云南锗业涨0.09%，报收101.51元/股 ，盘中最高触及105.10元/股，创上市以来历史新高。年初至今，公司股价累计涨幅已达219.72%。

“高速光通信最近热度很高。”5月13日，一位半导体行业从业者向时代周报记者表示，随着算力需求持续提升，对数据传输速率的要求也越来越高，800G、1.6T等高速光模块需求明显升温。

伴随着AI与半导体行情持续火热，产业链上下游均受到资金追捧，云南锗业便是其中之一。不过，与股价狂飙形成反差的是，公司当前业绩表现仍较疲弱。

5月13日，云南锗业召开2025年度网上业绩说明会，时代周报记者围绕市场关注度较高的半导体材料业务、磷化铟晶片应用及产能等问题进行了提问。

AI行情向上游材料扩散

公开资料显示，云南锗业成立于1998年并于2010年在深交所上市，公司主营业务包括锗矿开采、锗系列产品以及化合物半导体材料的研发与深加工。其中，化合物半导体材料主要包括砷化镓晶片和磷化铟晶片。

5月13日，TrendForce集邦咨询分析师高乐耘告诉时代周报，InP（磷化铟）是800G / 1.6T光模块的核心发光材料，硅光子方案同样需要InP增益芯片作为光源，因此两者是互补关系而非替代关系。

“随着AI数据中心需求持续扩张，InP基板与磊晶产能供应持续偏紧状态，而新产能释放需要较长周期，短期内供需压力难以快速缓解。”高乐耘表示。

云南锗业在2025年年报中也表示，随着AI算力和数据中心快速发展，化合物半导体材料需求整体增加，尤其是应用于光通信领域的磷化铟晶片需求增长较快。

事实上，当前市场交易的已不仅是光模块本身，而是整个AI光通信产业链。随着海外AI资本开支持续增长，高速光模块需求快速提升，A股光模块、CPO、光芯片等方向持续活跃，而位于更上游的半导体材料环节，也开始受到资金关注。

Wind数据显示，半导体材料指数成分股中，包括中船特气（688146.SH）、兴福电子（688545.SH）、三孚股份（603938.SH）、石英股份（603688.SH）等在内的多家公司年内涨幅已超过100%；其中，欧莱新材（688530.SH）、云南锗业、华特气体（688268.SH）涨幅超过200%。

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高乐耘表示，当前行业需求端整体较为饱满，主要挑战集中在供给侧，尤其是上游关键材料供应紧张。其中，法拉第旋光片（Faraday Rotator）与InP（磷化铟）基板供给持续偏紧，新产能预计于2027至2028年陆续释放，短期内供应紧张态势难以缓解。此外，高速雷射芯片、DSP、TIA／Driver IC同样处于供应偏紧状态。

股价翻倍背后：业绩承压

不过，相比资本市场的热情，云南锗业当前业绩表现并不强势。

2025年，云南锗业实现营业收入10.66亿元，同比增长38.89%；但在营收增长近四成的情况下，公司归母净利润仅2014.60万元，同比下降62.06%。

值得注意的是，2025年计入云南锗业当期损益的政府补助达2940.54万元。公司非经常性损益合计2695.26万元。若剔除非经常性损益影响，公司扣非归母净利润亏损680.67万元，同比下降126.02%。

进入2026年，公司盈利压力仍未明显缓解。一季度，公司实现归母净利润910.71万元，同比下降10.71%；扣非归母净利润484.70万元，同比下降32.14%。

对于利润下滑原因，云南锗业在公告中解释称，主要系本期产品收入及成本变动使得综合毛利率较上年同期下降以及期间费用较上年同期上升所致。

5月13日，云南锗业副总经理、董事会秘书张鑫昌在2025年度业绩说明会回答时代周报记者提问时表示：“截至目前，公司主要业务仍为锗系列产品的精深加工及研发。公司生产的化合物半导体材料磷化铟晶片，可以用于生产光模块中的激光器、探测器芯片。”

不过，从收入结构来看，目前云南锗业超过八成收入仍来自传统锗系列产品，光通信相关业务占比并不高。

张鑫昌也指出，截至2025年度，公司化合物半导体材料产品（包括砷化镓晶片、磷化铟晶片）营业收入占总营业收入比重为12.93%，相关产品毛利占公司整体毛利的14.29%，占比仍相对较低。

对于市场关注的磷化铟业务进展，张鑫昌表示：“良品率提升是推动产品制造成本下降的重要因素，目前公司各类产品良品率均处于逐步提升过程中，项目建设及市场开拓工作也在稳步推进。”

云南锗业董事长、总经理包文东也在业绩说明会上表示，公司“高品质磷化铟单晶片建设项目”建设工作正按计划开展。

产能方面，截至2025年年末，云南锗业材料级锗产品锗锭产能为47.60吨/年，太阳能锗晶片产能为125万片/年（折合4英寸），光纤用四氯化锗产能为60吨/年，红外光学锗镜头产能为3.55万套/年，砷化镓晶片产能为80万片/年（2—6英寸），磷化铟晶片产能为15万片/年（2—4英寸）。

不过，对于市场关注的化合物半导体材料业务前景，张鑫昌也提示称：“磷化铟晶片价格走势及未来供需关系变化仍存在较大不确定性，对未来业绩的影响仍需结合市场环境及业务开展情况综合判断。”

在AI行情持续向产业链上游扩散的背景下，云南锗业能否真正将材料优势转化为业绩增量，仍有待市场验证。