市场规模突破3000亿元，多策略互补优势助力公募FOF

在当前低利率、理财收益率下行的市场环境中，凭借分散风险、专业选基和稳健收益的特点，公募FOF成为投资者和银行渠道共同青睐的主流产品。 

在当前低利率、理财收益率下行的市场环境中，凭借分散风险、专业选基和稳健收益的特点，公募FOF成为投资者和银行渠道共同青睐的主流产品。

2026年一季度，公募FOF市场规模突破3000亿元创历史新高。从2023年、2024年的少人问津到2026年的3000亿元风口，公募FOF经历了一场“触底反弹”。在当前利率下行、存款搬家的大背景下，FOF产品逐渐受到青睐。

而这背后揭示了一个朴素而深远的投资者诉求：在波动的市场中，有大量的资金需要的不是一年翻倍的锐度，而是一条相对平缓、向上的净值曲线，实现稳健理财。

FOF爆发的背后：

多策略互补投资优势

要理解FOF的崛起，首先要看清市场生态位的两个深刻变化。正是这些变化，让FOF“跨资产、跨地域、专业选基”的独特优势，从“可有可无”变成了“不可或缺”。

变化一：“存款搬家”大势所趋，单一资产无法满足稳健收益的需求。过去银行理财通过非标和期限错配，能提供较高年化收益。净值化转型后，叠加存款利率持续下行，传统理财产品收益率走低，大量追求稳健收益的资金从银行存款中溢出。单一资产配置的传统思路越来越难满足投资者对收益增厚的需求，投资者对追求较低波动、力争稳健增值的多资产配置类产品的关注度持续升温。

由此，FOF“跨地域+跨资产+跨策略”投资的优势就成了关键，契合了居民在波动市场中“稳中求进”的配置需求，自然成为承接存款搬家的重要工具。FOF可以横跨股票、债券、商品（黄金、豆粕等）、海外权益（美股、德股、原油QDII）等多种底层资产。不同资产往往“东方不亮西方亮”——比如A股跌的时候，黄金可能涨；国内债券收益率下行的时候，美债可能还有吸引力。一类的下跌可能被另一类的上涨对冲，从而平滑组合波动。FOF基金经理会在宏观、大类资产和策略研究的基础上选取适当策略构建组合来实现稳健收益。

同时，FOF的分散不仅仅是资产类别上的。在同一类资产内部也会做二次分散——比如配置5—8只不同风格、不同管理人的权益基金，进一步平滑单只基金带来的波动。

变化二：基金数量大幅增加，选基难度加大。目前全市场基金数量已超过股票，到今年一季度末，公募基金产品总数为1.39万只，种类繁多，风格多样，业绩波动也大，普通投资者选基难度加大。

此时，FOF作为“专业买手”的选基价值就凸显出来了。FOF基金经理通过定量模型筛选、定性调研跟踪，在全市场数千只基金中识别出风格稳定、超额收益可持续的产品，帮助投资者解决“买什么、什么时候买、什么时候卖”的难题。

而FOF业绩显著回暖显现，不仅提振了投资者信心，而且也增强了投资者的持有体验和配置意愿。近一年以来，万得FOF指数累计上涨16.02%。 

其中，低波FOF的爆发，本质上是同时解决了“收益不够”和“波动太大”的两大痛点，因此格外受到青睐。Wind资讯显示，截至4月24日，在2026年以来首发规模靠前的20只基金中，其中有8只是FOF，且均定位于多资产低风险策略；而平均单只FOF首发规模达15.49亿元，创2018年以来新高。

FOF的进化：从“选人”到“配置”

市场环境的变化解释了FOF“为什么火”，但另一个问题随之而来：FOF自身的管理模式，能否跟上这波爆发式增长的需求？

早些年FOF基金经理管理组合，框架核心为基金研究、定量配置、负债匹配。简单而言，其更像一个“人力资源总监”——调研优秀的基金经理，记录分析观点、然后配置下去。但在2019年之后，基金经理风格越来越极致、赛道越来越细分，如果还只是依赖访谈做决策，很容易陷入困境。同时，ETF工具更加丰富，三方机构基金经理调研服务也在提升。

因此，现在的FOF管理模式已经根本转变：核心从“自下而上选人”转向“自上而下的资产配置与中观轮动”。FOF产品核心要素逐步转向宏观、策略配置研究。FOF基金经理需要自己作宏观判断、作行业比较。具体实践中，采用的是“定量信号+定性研判”的置信度划分模式。

当市场置信度高、方向明确时，多配ETF和股票；当市场混沌时，配均衡型主动基金或二级债基，让渡决策权以换取稳定性。资产配置框架中采用中期景气模型，综合考虑经济周期、企业盈利、风险偏好和估值周期等因素，以协助判断股指中期方向；短期指标上，纳入市场换手率、南北向资金、货币汇率差、股债性价比等指标，形成较全面的配置信号体系。定性研判则聚焦前瞻趋势研判，通过产业链调研、专家访谈、政策深度解读，以捕捉量化模型难以覆盖的产业逻辑与突发变化。

在基金研究上，也更加细化，通过拆分收益来源、穿透本质，将基金产品（及基金经理）归纳到多个不同类别，同时从基金经理投资形式的角度分为主动基金和被动基金分别予以研究。

当前市场的核心锚点：

从“复苏”到“滞胀”预期

管理模式的进化，最终要服务于对市场的判断。那么，当前对市场的判断是什么呢？

当前国内经济呈现结构性特征，出口保持韧性，通胀水平有所回升，但通胀主要由油价推升。虽然经济逐步回稳，企业因成本上升而利润受影响，终端消费需求恢复偏弱，对内需恢复形成一定制约。首先是债券市场，我相对持中性判断：在当前的利率环境下，对纯债产品的静态收益预期不宜过高，更多是将其作为组合中获取稳定票息、降低波动的压舱石角色。

而权益市场方面，则重点关注三大领域：首先是经济复苏与潜在滞胀相关的顺周期和涨价链条。中东冲突后通胀预期抬升直接带动能源、大宗商品与必选消费品价格上行，能源、化工、生猪养殖等板块兼具滞胀属性与周期底部逻辑。

以生猪养殖为例，目前处于行业价格低点、促进产能出清加速，未来存在格局进一步优化的动力；房地产同样处于五年下行后的周期偏底部，大量企业经历出清、龙头市占率提升尚有空间，虽然整体偏左侧区间、但逐步具备较好赔率。

其次是资源品等重资本开支的上游板块，是值得长期关注的配置方向。当前背景下，锂、钴、镍、稀土等单一国家区域控制权较强的核心矿产，或出现供给侧的持续扰动以平衡各方诉求与利益博弈，定价权或持续上移。在全球经济未出现深度衰退的背景下，资源品行情或具备持续性支撑，铜铝等大金属在供给扰动再度有抬头趋势的背景下或仍有突破空间。

此外，在备受资金追捧的科技领域，需要重点聚焦两大板块：一是跟随全球AI资本开支的海外算力链，二是具备国家战略安全必要性、技术迭代持续推进的国产自主可控板块，后者中长期确定性更高。现阶段AI发展仍处于存量替代阶段，企业通过少数AI人才替代大量员工，或形成就业与消费收缩的潜在逆循环。想要打破这一循环则需要两类力量：一方面是科技层面实现真正的生产力突破，如AI实现赋能能源、创新药及医疗、机器人及全自动化制造业等产业；另一方面是社会制度层面的变革，包括社会分配机制优化，通过转移支付、社会福利制度优化等配套调整来夯实消费基础。AI作为新一轮技术革命，短期或存在投资泡沫，但长期必将对人类社会产生深远的正向影响。

展望未来，全球流动性宽松环境难以证伪，市场风险偏好有所回升，但板块轮动会明显加快。对于普通投资者而言，与其频繁切换追高，不如借助FOF实现多元资产分散配置，在力争稳健的前提下把握结构性机会。

FOF能实现规模的爆发并非偶然，它是市场生态变化、投资者需求升级以及FOF自身管理模式进化三者交汇的结果。FOF基金经理的角色，不是去追求短期的业绩排名，而是利用FOF“多元配置、专业选基”的天然优势，在复杂多变的市场中，为老百姓的钱袋子提供一条更平滑、更安心的长期增值曲线。当不确定性成为常态，多资产、严控回撤的FOF或许才刚刚被市场真正认识。　

（本文已刊发于5月2日出版的《证券市场周刊》。作者系景顺长城基金FOF基金经理，文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。文中基金仅为举例分析，不作买卖推荐。）