高端稳固 韧性尽显 泸州老窖蓄力向上

$泸州老窖(SZ000568)$

穿越周期的战略定力

作者 | 胜马财经 陆马

编辑 | 欧阳文

2025年，白酒行业步入存量竞争加剧、消费结构迭代、渠道库存承压“三期叠加”的调整周期。全国规模以上白酒企业产量同比下滑12.10%，市场需求收缩、行业内卷加剧已成常态。

作为白酒行业“高端三强”企业之一，泸州老窖刚刚交出了一份业绩承压却不失韧性的成绩单。2025年，公司实现营收257.31亿元，归母净利润108.31亿元。其中，中高档酒类实现营收229.68亿元，毛利率超90%，稳居行业高位，核心大单品国窖1573价格体系稳健坚挺，充分彰显头部品牌强大的抗周期韧性。

从行业发展维度来看，泸州老窖凭借品质底座、文化势能与经营能力的系统性提升，走出了一条以长期主义穿越周期、引领行业复苏的发展路径。

高端稳固 战略定力持续凸显

即使在行业逆风环境下，泸州老窖依旧凭借“双品牌、三品系、大单品”战略构筑起强大壁垒，并展现出龙头企业穿越周期的经营韧性与战略定力。

高端产品方面，即使外部环境依旧严峻，泸州老窖并未因短期压力而动摇，反而将品牌价值守护放在首位。2025年，国窖1573价盘稳定，成为稳住高端价盘与品牌势能的压舱石与核心支柱。

另外，覆盖次高端与腰部价格带的泸州老窖系列持续突破，成为补齐产品矩阵布局的中坚力量。业内人士认为，凭借“双品牌”形成的金字塔式产品结构，泸州老窖不仅充分享受高端化带来的品牌红利，还进一步强化了全国化市场基本盘，为行业复苏后的增长奠定了基础。

从毛利率看，泸州老窖的高端形象与盈利能力依旧坚挺。2025年，泸州老窖中高档酒毛利率为90.94%，整体毛利率仍维持在86%以上，这一成绩在全行业内已属顶尖水平。

值得一提的是，泸州老窖在新消费人群与新场景上的布局也在持续“增厚护城河”。据了解，38度国窖1573已成为中国白酒行业首款百亿级低度大单品，并成为白酒年轻化趋势中的标杆。

高端化战略稳当下，产品矩阵抗波动，年轻化布局谋长远，泸州老窖或将成为行业复苏的领头羊。今年一季度，公司营收、归母净利润同比虽有下滑，但环比均实现大幅增长，这也从侧面说明公司控货去库存的阶段性影响已基本消化，经营端正迎来强势复苏。

另外，泸州老窖2025年拟每10股派发现金红利44.17元（含税），预计合计分红规模达65.02亿元（含税）。公司此番高额分红，早已不只是简单的利润回馈，更是依托充沛的现金流、稳健的资产负债结构释放强烈的经营信心。

数字化与厂商关系重构的“硬功夫”

当需求放缓时，企业之间真正拉开差距的，往往不是谁更敢冲，而是谁更能把“基本功”练扎实。

今年3月，泸州老窖在2025—2026年度经销商表彰暨营销会议上透露，“十四五”期间，公司五码产品投放超5000万箱，核心单品开瓶突破1.1亿瓶，扫码率超50%，会员规模突破5000万。

这组亮眼的运营数据充分印证，泸州老窖已全面落地全链路数字化管理与渠道精细化运营，成功完成从渠道驱动向以消费者为中心的数智化运营转型升级。

开瓶率意味着产品深入真实消费场景、带动终端动销；会员数量意味着泸州老窖精准沉淀用户数据、完善消费者画像；更重要的是，数字化并非单点技术应用，而是贯通公司生产与渠道，形成全链路治理闭环的利器。

在生产端，公司黄舣酿酒生态园全面投产，智能化包装中心成为全行业首家“灯塔工厂”，实现效率、品质、环保的全方位提升；泸州老窖也成功入选国家级5G工厂和智能制造标杆企业。

在渠道端，公司完成了对厂商关系的重新定位。根据泸州老窖的“十五五”规划，将持续推动客户从合作对象成长为品牌共建、市场共担、组织共治的“厂商一体”命运共同体。目前，公司构建的梯度客户体系与专项计划成效显著，亿元级、千万级客户队伍持续壮大。

下一步，泸州老窖将在全国化推进中持续实施“百城计划、华东战略、双百工程”等专项，聚焦核心区域突破与网络下沉。若叠加数字化运营，就有机会把区域深耕做得更细：把资源投向高质量终端与高潜力人群，把渠道激励与动销质量挂钩，把库存与价格秩序作为共同目标。

行业调整期里，很多企业都在谈“精细化”，但真正做到位的标志往往不是口号，而是企业愿意用短期规模换长期秩序，并用数据体系把秩序固化为能力。泸州老窖在这一阶段表现出的战略定力，恰恰验证了这一思路。

以品质文化托底 穿越行业周期

白酒不仅是消费品，更是一种文化载体，承载着礼仪、社交与情感表达。如果把视角从一年拉到更长周期，就会发现白酒行业会在宏观与政策波动中反复调整，但真正具备品牌积淀与品质底座的企业，往往能在调整后获得更强的修复力。

“十年品牌靠营销、百年品牌靠质量、千年品牌靠文化。”泸州老窖的发展之路，正是对这句话最生动的践行与诠释。

在品质方面，泸州老窖持续使用450余年的1573国宝窖池群，传承24代、700余年的传统酿制技艺；工艺上更是坚守“泥窖生香、续糟配料”古法，构建“从田间到舌尖”的全产业链质量追溯体系；国窖1573也成为浓香型白酒中唯一获得国家有机认证的产品。

与此同时，文化的价值也正在被重新定义。过去，高端白酒的文化更多服务于“身份与礼序”的表达；而今天，随着年轻化趋势与多场景消费崛起，文化需要以更现代的方式与消费者建立连接。

在文化方面，泸州老窖继续坚持投入封藏大典、中国诗酒文化大会等特色文化IP活动，同时与国际乒联世界杯、澳网公开赛、中网等热门体育赛事保持密切合作。此外，泸州老窖还入选《中国档案文献遗产名录》，成为“三国宝”白酒企业。与此同时，泸州老窖提出对养生酒、创新酒、新零售及海外市场进行精耕培育，并指向文化传播的新载体。

当渠道触点从传统烟酒店、宴席场景延伸至多元化的零售及消费场景，白酒的品牌文化已不再只是单纯的历史符号，更要通过沉浸式体验、精细化服务与创新性内容持续触达用户。

因此，胜马财经认为，泸州老窖的未来走势，关键不在于当下短期业绩的单点波动，而在于其是否已备齐行业复苏的核心条件。行业一旦回暖，那些在调整周期中坚守品质与价盘、依托数字化与治理能力重构渠道秩序的企业，往往更有望率先走出底部、迎来修复。在这一点上，泸州老窖显然已做足了准备。

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