中国宏桥（01378）子公司Q1利润高基数下再增三成，全球“盈利王”成长与分红并重

4月翻篇后，资本市场主要铝企均已披露2025年度业绩情况，据智通财经梳理，在全球主流上市铝企中，于港股上市的中国宏桥凭借226.4亿元的净利润，利润规模可以排到全球第一，是名副其实的全球铝行业“盈利王”。

2026年虽然才进入第五个月份，但今年来全球宏观大气候风云变幻，地缘政治紧张程度较之去年有过之无不及。置身其中，一方面铝行业的高景气度并未受到外部因素的冲击，反而供给侧刚性约束大有愈演愈烈的态势，供不应求预计仍会是常态；另一方面，结合公开信息来看，中国宏桥很有可能依然会在今年蝉联全球铝行业“盈利王”宝座。根据日前中国宏桥子公司山东宏桥新型材料有限公司（以下简称“山东宏桥”）披露的2026年第一季度业绩，Q1期间山东宏桥营收同比续增3.4%至415.52亿元，同时更难得的是公司的净利润还在高基数下同比大增了三成。

考虑到山东宏桥系中国宏桥的核心经营主体，其拥有中国宏桥境内全部业务，因此在一定程度上山东宏桥的业绩无疑可视为中国宏桥业绩的先行指标。不过这里值得一提的是，二者的业绩也并不能完全划上等号，因为中国宏桥还持有多元化的海外资产，包括印尼氧化铝项目，以及远在西非国家几内亚的铝土矿项目和西芒杜铁矿项目。综合中国宏桥的海内外资产，笔者预估公司一季度归母净利润在77-80亿元区间，这一利润表现预计仍将助其在全球铝企中一骑绝尘。

子公司一季度利润高基数下再增3成

2026年尚未过半，但用多事之秋来形容这一年预计并不为过。在地缘政治持续紧张的背景下，一季度铝价偏强震荡，重心上移。数据显示，一季度现货铝价均价同、环比口径下分别上涨了18%、12%。其中季内最高价突破25000元/吨，最低价亦高于23000元/吨。进一步来看，1月货币流动性与供需紧平衡共振，铝价稳步上行；2月受美联储转向预期影响，铝价阶段性承压小幅回落；时钟拨到3月，中东地缘冲突吸引全球投资目光，包括铝在内的主要大宗商品定价改由地缘主导，月内铝价呈现出冲高回落再反弹的一波三折走势。

铝价重心向上攀升的行业基调下，作为中国宏桥在境内的核心经营主体的山东宏桥凭借完整的一体化布局和成本优势，其自身的盈利弹性在行业顺风期里得到了最大程度的释放。一如文首所述，今年一季度，山东宏桥在营收微增且去年利润高基数的情况下，净利润同比再大增逾三成。

依照港股规则，季报属于上市公司自愿性披露事项，尽管中国宏桥并未发布一季报，但透过山东宏桥一季度强劲的利润增长路径，叠加对中国宏桥海外多元资产的利润贡献情况合理估算，笔者认为今年第一季度中国宏桥的归母净利润大概率将落在77-80亿元区间。横向对比同业，中国宏桥的这一利润规模显然可以助其在今年继续稳居全球铝行业“盈利王”的宝座。

成长与分红并重的价值成长股

在二级市场里，投资者普遍习惯将中国宏桥等铝企归纳到周期股范畴里，然后在这一大框架下再进一步探讨具体标的的成长性与红利属性。但在笔者看来，随着铝行业供给端的刚性约束从“预期”走向“现实”，并且供给受限的程度愈演愈烈，铝企的盈利已经在事实层面被拉长。尤其是就中国宏桥这样世界级的铝业巨头来说，凭借产业链一体化布局和显著的成本优势，公司的周期属性很可能已经大幅弱化，而更接近兼具突出的成长属性与红利属性的价值成长股。

先看成长性，站在当前时点，完全可以说电解铝行业已经进入了“盈利拉久期”的全新阶段。国内方面，4500万吨产能“天花板”已然压顶，满负荷运行的现状之下，未来新增产能仅可通过等量甚至减量置换推进，未来若干年净增空间极为有限。如果说国内的供给刚性约束还是在预期之内，那么今年来一系列地缘冲突对于海外铝供给端的冲击则既超预期，同时也更为剧烈。根据国际知名投行摩根大通此前发布的铝市研判报告，2026年全球原铝将面临2000年以来最大的供应缺口。

供给端受限俨然已成定局，然而铝的需求侧则体现出了相当的弹性。近年来，储能、低空飞行器乃至机器人等新兴赛道的快速发展，以及铝代铜趋势的深化，无疑都在源源不断地为铝消费注入新的增量需求。在受限的供给难以匹配持续增长的需求的形势下，实在很难想象铝价具备持续回调的现实基础。置身其中，智通财经认为中国宏桥势必会继续凭借产业链一体化优势实现连续的自我“进化”，公司的成长后劲毋庸置疑。

再就红利属性来说，根据中国宏桥2025年业绩交流会信息，2021至2025年，公司派息率分别为48%、49%、47%、63%、65%，派息率中枢明显抬升；2025年全年回购3.06亿股股份，回购金额高达55.8亿港元。不论从股东回报的力度抑或是持续性来说，中国宏桥都处于行业第一档水平。而更为重要的是，支撑中国宏桥持续高分红的能力基础还在进一步得到夯实。根据其子公司山东宏桥的财报，山东宏桥在建工程已从去年初的近170亿元压降至今年一季度末的约63亿元，这标志着公司项目投建高峰期已基本结束，资本开支压力显著缓解。伴随山东宏桥资本开支退潮，窥斑见豹亦可推论出后续中国宏桥的派息能力与派息意愿将继续同步提升。

随着铝行业“盈利拉久期”，以中国宏桥为代表的世界级铝行业龙头预计成长后劲还会持续释放；与此同时，中国宏桥作为红利资产的特征也会伴随周期性的弱化、成长性的增强而不断强化。在中国加速迈入股权投资时代的当下，中国宏桥作为铝行业里独一无二、极具全球竞争力的优质资产，既有极高的增长可见度、极大的成长弹性，又有深具吸引力的分红，后续想必定会吸引到越来越多投资者的关注。