新股前瞻|望圆科技：中国泳池清洁机器人“一哥”，毛利率向左净利率向右

港股市场有望再迎智能装备细分赛道龙头。

据港交所4月24日披露，天津望圆智能科技股份有限公司（下称“望圆科技”）正式向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为中信建投国际。望圆科技曾于2025年9月28日递表。

招股书显示，望圆科技是一家成长中的全球企业，专注于泳池清洁机器人的研发、设计、生产及营销。根据灼识咨询报告，按2024年自制产品的出货量及GMV两者计，公司是全球排名前三、中国排名第一的泳池清洁机器人供应商，拥有配备先进泳池清洁技术全面的产品组合。根据同一资料来源，按2024年自制产品的出货量计，公司亦为无缆泳池清洁机器人的开创者及全球最大的供应商，市场份额19.7%。

根据招股书披露，公司拟使用上市募集资金主要投向四大方向：扩建天津生产基地与仓储设施；拓展全球线上线下渠道；加大研发投入，聚焦AI视觉、无线充电、水下3D建模等核心技术；补充营运资金。

产品覆盖全球60个国家和地区

望圆科技成立于2005年，近二十年专注泳池清洁机器人赛道，构建从研发、制造到全球销售的完整产业链。2023年之前，公司以ODM代工为主。2023年起，公司全面转向自有品牌DTC模式，主动缩减ODM规模，集中资源打造WYBOT、Winny Pool Cleaner两大品牌。招股书显示，2023至2025年，公司品牌收入占比由67.1%提升至83.5%，ODM收入占比由31.1%降至15.6%。

望圆科技于2009年首创推出轻型产品，于2014年首创推出无缆产品以及于2023年首创推出人工智能驱动产品。目前，公司产品覆盖无缆、有缆、手持三大类型，合计48款主力型号，其中无缆产品于2025年贡献超97%收入。于2023年、2024年及2025年，公司分别销售约37.05万台、43.10万台及50.11万台泳池清洁机器人。截至2026年4月15日，公司产品已进入全球60个国家和地区，形成线上线下协同、海内外全覆盖的渠道网络，是少数能与国际巨头直接竞争的中国智能清洁企业。

收入快速增长，利润率承压

业绩方面，2023至2025年，望圆科技呈现营收高速增长、毛利率持续攀升、净利率阶段性承压的特征。

报告期内，公司营业收入分别为3.78亿元、5.44亿元、8.12亿元，复合年增长率达46.6%，2025年同比增长49.4%。收入增长由自有品牌主导，2025年品牌产品收入6.78亿元，同比增长72.4%，显著快于整体增速。区域结构方面，2025年境外收入占比超90%，北美、欧洲为核心市场，分别贡献约44%和41%销售收入。

受益于自有品牌占比提升、产品结构升级，公司毛利率由2023年57.5%升至2024年58.0%，2025年进一步提高至62.9%。净利润方面，三年分别实现6084.9万元、7051万元、1亿元，但净利率由2023年的16.1%降至2024年的13%，2025年进一步下滑至12.4%，连续三年走低。

净利率下滑的核心原因是销售费用大幅攀升。为推动品牌出海、抢占海外渠道，公司持续加大亚马逊投放、品牌推广与渠道建设力度，销售费用率持续上升。2023年至2025年，公司销售及分销开支从9718.6万元提升至3.03亿元，其中，2025年销售费用率达到37.2%。

望圆科技在招股书中指出，展望未来，公司计划持续加大销售及营销投入，进一步拓展全渠道销售工作。公司无法保证该等投入能为客户开发及产品销量带来足以覆盖成本的积极影响。若销售及营销举措未达预期效果，公司的业务、经营业绩及财务状况将受到不利影响。

泳池清洁机器人赛道扩容，关注4大风险

全球泳池清洁机器人行业正处于渗透率提升、无缆化替代、智能化升级三重红利叠加期，为望圆科技打开广阔增长空间，同时行业竞争与外部风险也对长期发展构成考验。

据灼识咨询报告，泳池是不断增长的户外生活空间的核心组成部分，随着家庭物联网设备的普及和人工智能技术的兴起，正变得越来越互联及智能化，预计人工智能技术将引领下一代顶级庭院体验，包括无障碍、智能泳池清洁及养护。泳池清洁对于泳池所有者及经营者来说是一项繁重工作。由于泳池清洁机器人可显著提高泳池养护便捷性、促进节水并减少使用刺激性化学品，因此对泳池清洁机器人替代人工的需求越来越被认为是泳池持续运行中的必要且经常性需求。

全球泳池保有量稳步扩容，2025年约3410万个，预计2030年增至4110万个，年复合增长率3.8%。全球泳池清洁机器人市场规模持续扩张，2025年达28亿美元，预计2030年增至45.68亿美元，年复合增长率10.3%。渗透率方面，2025年全球渗透率27.8%，预计2030年提升至34.7%。在中国，泳池清洁机器人的渗透率预计将由2025年的8.7%增加至2030年的16.2%，在体育中心、豪华酒店、公寓及温泉或水疗设施的泳池以及水族馆及养殖池等其他水下环境中具有显著的增长前景。

在此背景下，望圆科技有着较为清晰的中长期成长路径。一方面依托产能释放、渠道深耕、高端产品占比提升实现销售增长。另一方面，在场景应用上由家用泳池向商业泳池、船舶、景观池、水产养殖等场景延伸，打开成长边界；在研发端推动AI+水下机器人技术平台化，拓展更多水下应用。

值得注意的是，全球化经营过程中，望圆科技将直面四大风险：一是海外专利诉讼风险，公司与Zodiac在美国、法国存在专利侵权纠纷，尽管律师判断胜诉概率较高，仍存在不确定性；二是平台依赖风险，亚马逊渠道贡献近50%收入，平台政策变动影响较大；三是海外市场与汇率风险，收入高度依赖境外市场，贸易政策、关税、汇率波动均会带来冲击；四是盈利持续承压风险，若销售费用居高不下，净利率可能继续下行。

整体而言，望圆科技所处的泳池清洁机器人赛道正处于稳定扩容阶段，公司凭借技术积累、产品优势与全球化渠道，已确立细分领域的领先地位。随着自有品牌收入占比持续提升、产能逐步释放，公司未来具备进一步扩大市场份额的基础条件。与此同时，海外专利纠纷、渠道集中、营销投入带来的盈利压力，以及国际市场环境变化等因素，仍将对其长期经营构成考验。此次寻求港股上市，能否将行业红利转化为可持续的经营成果，仍需后续市场与业绩持续验证。