一季报解码：三七互娱(002555.SZ)自研突围，科技投资加速价值回归

近日，三七互娱发布2026年第一季度报告，交出一份彰显发展韧性的成绩单。报告显示，公司一季度实现营业收入37.2亿元，归母净利润8.73亿元，同比大增59.02%，核心盈利能力稳健向好。

在游戏行业整体走向分化的背景下，这份财报背后，自研产品的集中兑现与科技投资版图的价值释放，构成了理解三七互娱当前估值的其中两条主线。

1、产品矩阵多点开花，全链路AI赋能筑牢盈利根基

一季度，三七互娱自研产品迎来集中爆发，依托全品类产品矩阵与AI赋能，其在产品端已构建起“稳健+破局”的增长模式，加速了自研能力的兑现。

譬如，去年年底上线的生存题材RPG手游《生存33天》，延续了三七互娱在小游戏领域的爆款基因，在微信小游戏、抖音小游戏及 TapTap 等平台畅销榜迅速登顶，为业绩增长提供了重要支撑。

更具观察价值的是其在SLG/MMORPG赛道的新突破。

在SLG赛道，三七互娱实现了从单点到矩阵的布局，其出海方法论得到验证，在稳固基本盘的同时实现了亮眼增长。

三七互娱出海现象级产品《Puzzles & Survival》上线多年仍保持相对稳定的流水贡献，累计流水已超150亿元。中世纪瘟疫题材SLG《Last Asylum: Plague》于今年2月上线，迅速进入全球多个国家和地区的iOS免费榜前列，随后在俄罗斯、阿塞拜疆、新加坡等国家iOS畅销榜进入TOP20。Sensor Tower数据显示，3月该游戏位列“全球手游收入增长排行榜”Top 10，同时在“中国手游海外收入增长排行榜”中跻身前五。根据点点数据，该游戏单日预估流水已达到480万元，3月份全球预估流水超过1.13亿元，成为2026年首个SLG月度亿级爆款。

在MMORPG赛道，经典IP改编的MMORPG《RO仙境传说：世界之旅》于1月在中国港澳台地区上线，迅速登顶当地主要应用商店免费榜及畅销榜榜首。

而AI技术的全链路赋能，更持续强化着三七互娱的产品竞争力与盈利效率。

目前，公司自研的“小七大模型”已通过国家网信办生成式人工智能服务备案，应用渗透至游戏研运全流程，实现规模化落地。

数据显示，AI辅助生成代码渗透率超过40%，有效提升研发效率、降低开发成本；角色、道具等3D美术资产生成中AI辅助占比超30%，广告投放与素材生成的AI参与度分别达50%和70%，成功实现降本增效。

截至目前，公司储备新品超二十款，覆盖MMORPG、SLG、休闲等品类，为后续业绩增长提供支撑。

2、科技投资与政策共振，推动价值兑现

在游戏主业之外，三七互娱沿“文娱+科技”主线构建的投资版图，正与国家战略方向形成清晰共振，开始步入价值兑现期。

政策层面，“十五五”规划纲要明确将量子科技等列为未来产业进行前瞻布局，提出“推动量子科技、具身智能等成为新的经济增长点”。在投资布局上，三七互娱通过“主营业务协同+前沿技术卡位”的投资逻辑，覆盖从算力、大模型到AI应用的全产业链，持续以投资赋能业务创新与技术能力拓展。

在大模型赛道，公司投资了国内大模型“四小龙”中的智谱华章、月之暗面、百川智能；量子计算赛道，公司则布局国内首家专注离子阱技术路线的华翊量子；在算力方向投资端侧AI芯片企业亿智电子、可重构芯片企业清微智能等。

在具体业务协同上，智谱华章、月之暗面、爱诗科技等被投企业的前沿技术已接入三七互娱自研的“小七智能体平台”。而边缘计算领域同样紧扣主业。

目前，三七互娱已成为国内实时互动边缘云服务商庭宇科技的体系外部单一大股东，持股近11%。其客户覆盖腾讯、网易等头部游戏厂商，并为国内头部AI企业提供边缘计算服务，业务将与三七互娱的游戏及AI生态形成有效联动。

当前，这些投资组合正集中进入价值兑现收获期。

如智谱已在1月以“全球大模型第一股”身份登陆港股，其股价的抬升直接拉动三七互娱一季度投资收益同比大幅攀升981.35%，增加3.26亿元。

紧随其后，还有一批被投企业已站在资本市场的门口。其中，立景创新已向港交所递交招股书；月之暗面传出计划2026年下半年赴港IPO，估值已攀升至约180亿美元；清微智能启动A股IPO辅导，或成为“可重构芯片第一股”。

产业投资、业务协同、资本兑现的闭环，成功让三七互娱的估值逻辑正演变为一家游戏业务筑基、科技投资增厚的公司。

3、结语

财报落定后，一个更基础的问题浮出水面：市场对三七互娱的定价是否合理？

富途数据显示，目前公司估值远低于公司历史中枢，在A股游戏板块中也处于偏低水平。叠加其2025年全年现金分红22.66亿元，再创新高，股息率接近5%，六年累计分红破百亿，构成了足够的安全边际。

市场定价偏低的根源，在于认知滞后，未关注到公司两大变化早已重塑公司的价值逻辑：自研产品兑现能力与AI效率红利的系统性提升，以及科技投资从布局到收获的周期跨越。

对于这一价值偏差，专业机构早已给出积极信号。近六个月，17家机构对三七互娱给予“买入”或“推荐”评级，平均目标价约29.98元，较当前股价有超过45%的上行空间。

业绩的增长是长期布局的水到渠成，而非偶发的一次性爆发。随着更多投资者意识到这一点，三七互娱的估值修复将是一个大概率事件。