智飞生物2025年业绩短期承压 创新自研转型逆势投入研发超14亿元

2025年，智飞生物(300122)全年营收89.58亿元，净利润为-147.23亿元，出现上市以来首次年度亏损，业绩短期承压；2026年第一季度，公司实现营收21.50亿元，经营活动产生的现金流量净额连续五个季度为正。

这场亏损并非经营失速，而是智飞生物从商业代理驱动向创新自研驱动战略转型必然会经历的阵痛期，叠加产品销售不及预期、存货跌价与信用减值计提等因素，短期压力集中释放。但从中长期来看，随着财务重构、合作优化、研发提速同步推进，智飞生物正在走出调整低谷。

轻装上阵再出发

财务安全是企业转型的根基，智飞生物通过直接+间接融资，努力化解流动性压力，构筑跨周期资金保障体系。

在直接融资方面：智飞生物已成功申报科技创新公司债券，并取得中国证监会注册批复及深圳证券交易所无异议函，获批额度共计25亿元，并已完成首期5亿元非公开发行。

此外，银团贷款顺利组建，智飞生物与中国农业银行股份有限公司重庆江北支行（牵头行）等十余家银行组建银团，获得102亿元、期限不超过3年的大额授信，显著增强了公司资金保障能力和财务弹性，预计将有效置换短期债务、优化财务结构。

同时，智飞生物成立专项工作组，加速对金额大、账龄长的应收账款回笼。从现实来看，流动性问题的化解不仅保障了公司资金链安全和财务弹性，更构筑了跨周期资金保障体系，为公司持续研发投入、推动自研产品商业化及稳健应对行业周期波动奠定坚实的财务基础。

合作模式重构是业绩修复的关键，过去，刚性采购模式让智飞生物独自承担市场波动与库存积压风险。

2024年11月、2026年4月，智飞生物与GSK、默沙东先后修订合作协议，建立根据市场实际需求动态调整采购量的利益共享机制，有效卸下长期包袱。新协议保留核心产品独家经销权，实现风险共担、收益共享，推动代理业务回归稳健经营，为智飞生物2026年业绩边际改善奠定基础。

此次风险化解也推动公司治理全面升级，智飞生物在《致股东》中明确四大提升方向：强化行业趋势预判、统筹短期安全与长期发展平衡、推动商业化与自主产品深度协同、提升风险化解策略与执行力，为长期健康发展筑牢制度保障。

短期来看，智飞生物已完成风险出清，财务结构优化、代理业务企稳，业绩具备修复弹性；中长期而言，自研产品进入上市密集期，预防+治疗双轮驱动、国内+国际市场协同，有望重塑增长逻辑。

随着国家免疫规划扩容、医防融合深化，疫苗行业长期需求稳健，具备创新管线与全产业链能力的龙头将优先受益。

逆势加码研发创新

即便身处业绩低谷，智飞生物仍坚持自主研发优先，确保在研管线高效推进、关键目标如期达成。

2025年，智飞生物研发投入14.36亿元，占营收比重达16.03%，近三年累计投入44.91亿元，保持行业高位。依托“七+N”技术平台，智飞生物早研创新对标国际巨头，并已形成“申报密集、临床提速、储备丰厚”的良性、多梯次格局，在多个疾病领域已达到头部水平，部分创新产品更实现全球领先。

战略转型进入实质性收获期。目前，智飞生物在研管线内共41项产品，其中五款核心产品已提交上市申请，六款重要产品已处于III期临床试验，十余款产品正同步开展临床研究，形成了蓄势待发的产品矩阵。

预防类疫苗管线成果丰硕，35项在研项目中26项进入临床或申报阶段，15价肺炎结合疫苗、四价流脑结合疫苗等重磅品种冲刺上市，双价痢疾疫苗、四价重组诺如病毒疫苗有望填补国际空白，26价肺炎疫苗同步推进国内外临床，国际化布局提速。治疗领域依托宸安生物，德谷胰岛素、利拉鲁肽等品种申报上市，司美格鲁肽减重降糖产品、GLP-1/GIP双受体激动剂临床推进顺利，这是1类创新药。

智飞生物在商业化与国际化方面能力同步强化，支撑创新产品快速变现，推动优质产品快速导入市场。智飞生物建立了分级垂直的立体化营销网络，市场团队的人员规模与覆盖广度、深度保持行业领先。截至到2025年末，营销网络纵深覆盖全国31个省级行政区、2600余个区县，终端直达超过3万个基层医疗卫生服务点。自2008年，智飞生物第一批产品批签发合格至今，公司自主产品批签发合格率保持100%。

值得关注的是，智飞生物海外业务高速增长，2025年出口业务收入同比大增95.99%，创新产品全球竞争力持续提升。

针对具有全球领先潜力的创新产品，智飞生物加快了创新产品的海外临床及专利布局。其中，双价痢疾结合疫苗在孟加拉开展Ⅲ期临床试验，26价肺炎结合疫苗在澳大利亚启动Ⅰ期临床试验，呼吸道合胞病毒疫苗相关专利分别在欧洲、美国取得专利证书。

据悉，宸安生物旗下德谷胰岛素、司美格鲁肽等治疗性产品与多个海外伙伴开展合作洽谈，并启动相关海外注册工作。智飞绿竹与盖茨基金会达成合作，共同推进联合疫苗的开发。

持续推进在售产品国际化注册：持续向印度尼西亚、巴基斯坦、乌兹别克斯坦等国供应四价流脑多糖疫苗；23价肺炎球菌多糖疫苗在菲律宾完成GMP认证，同步在多个国家推进上市注册；结核诊断产品宜卡在菲律宾等结核高负担国家开展注册工作，并已完成在巴西、印尼等国的临床研究。