【券商聚焦】招银国际上调赛默飞世尔科技(TMO)目标价 维持有机增长目标

金吾财讯 | 招银国际发研报指，赛默飞世尔科技(TMO)第一季度26年收入为110.1亿美元，同比增长6.2%，调整后每股收益为5.44美元，同比增长5.6%，主要受生物生产、CDMO和临床CRO业务的推动。分析仪器有机收入下降2%，受美国和中国学术及政府终端市场需求疲软的影响。第一季度收入/调整后每股收益分别超出彭博共识预期1.5%/3.8%。鉴于第一季度26年业绩超出预期和Clario的整合，管理层上调全年指引，预计收入同比增长6.2-8.0%（之前为3.9-5.9%），有机收入增长维持在3-4%，调整后每股收益增长7.8-9.9%（之前为5.9-8.4%）。 该行表示，赛默飞世尔科技(TMO)对全球宏观环境的挑战做出了积极反应。管理层承认中东冲突引入了额外的通胀压力，并在其指引中纳入了缓冲以适应供应链和物流成本的潜在增加。此外，管理层指出，美国制造业回流已从政策言论转变为具体订单，预计CDMO和生物生产服务将从这一趋势中受益，特别是在2027-28年。例如，一些客户已经承诺利用TMO的产能来实现他们的生产回流计划，而现有美国设施的扩建/升级正在为生物生产解决方案创造额外需求。 该行续指，尽管面临宏观不确定性，赛默飞世尔科技(TMO)维持了有机增长目标。TMO在第一季度26年实现了1%的有机增长（2025年同比增长2%），管理层将其归因于销售天数减少和CDMO收入的时间安排（每个因素拖累约1个百分点）。在分析仪器去年关税实施后的低基数、第四季度26年额外销售天数和CDMO服务的固有季节性的支持下，管理层预计第二季度26年有机增长约为3%，并维持全年有机增长目标为3-4%，显示出对年度展望的信心。值得注意的是，管理层没有将第一季度26年的超预期表现完全纳入其全年指引中，保留了缓冲以减轻中东冲突可能带来的通胀风险。 该行还指出，Clario的收购为赛默飞世尔科技(TMO)带来了即时的财务增值和战略协同效应。2026年3月完成的对Clario的标志性89亿美元收购，Clario是临床试验终点数据的领先提供商。管理层预计Clario的整合将在2026年为公司贡献9亿美元的收入和0.32美元的调整后每股收益，为全年业绩提供有意义的增量提升。从战略上讲，Clario与TMO的临床研究业务高度互补。我们相信，将Clario的数据资产与TMO的AI战略整合，可能在全球临床研究服务市场中打造更深的技术护城河。 考虑到上述情况，该行上调了对赛默飞世尔科技(TMO)的2024-26年收入预测，并相应调整了DCF模型中的风险溢价假设，同时纳入了2026年预测，目标价上调至新水平。尽管如此，由于公司业务的全球性质，未来全球宏观环境的不确定性仍可能对股价造成波动，因此维持“中性”评级。