飞依诺二度IPO更换保荐机构：负债率攀升，被通用电气索赔3000万

《港湾商业观察》施子夫  王璐

今年3月末，飞依诺科技股份有限公司（以下简称，飞依诺）向创业板递交了招股书，保荐机构为华泰联合证券。

实际上，早在2022年12月末，飞依诺就向科创板递交过招股书，当时的保荐机构为中金公司。2023年6月29日，因公司和保荐机构提出撤回申请文件，上交所终止其发行上市审核。

换言之，前一次的上市之路仅仅保持了半年左右。即便是聘请了券商中顶尖的中金公司，也还是迅速夭折。

3年多后，飞依诺的二度冲刺资本市场之路，是否能够顺利？

业绩向好，应收账款占比近三成

据招股书及天眼查显示，飞依诺成立于2010年4月，是一家为全球医疗机构提供全系列医学超声影像解决方案的企业，通过超分辨显微成像等前沿技术引领全球医学超声影像迈入“微米级时代”，填补了临床医学影像领域兼顾微米级血管成像分辨率和良好穿透深度的影像技术空白。飞依诺是首个推出搭载“超快软波束合成平台”产品的国产厂家，通过架构革新实现全域聚焦与超高帧频成像，将硬件性能与软件算法深度融合，打破了国外超声影像设备巨头在该超声前沿技术路线的垄断地位。

在核心优势方面，据公司介绍，基于超快软波束合成平台，飞依诺于2023年在业内率先发布临床可用的超分辨显微成像功能。该技术突破了常规超声成像的物理衍射极限，在保持高穿透深度的前提下将血管成像分辨率从毫米级提升至微米级，对肿瘤精准诊断与病变分析、器官移植术后微循环监测、外周神经病变研究、风湿免疫性疾病炎性活动度追踪等众多常规超声产品难以精准成像的领域具有重要的科研价值和临床意义。

据悉，飞依诺在国内及全球100多个国家建立销售渠道，已进入欧洲、南美洲、亚洲和非洲等多个海外市场。根据Frost&Sullivan统计，2024年，飞依诺全系列医学超声影像设备销售总额位列国产厂商国内销售额第三名，在超高端医学超声影像设备领域位列国产厂商国内销售额第二名，在动物超声影像设备领域位列国内销售额第二名。

2022年-2024年及2025年前三季度（报告期内），公司实现营业收入分别为5.30亿元、5.38亿元、6.22亿元和4.32亿元，主营业务收入分别为5.17亿元、5.29亿元、6.08亿元和4.23亿元，占营业收入的比重分别为97.68%、98.28%、97.79%和97.94%，主营业务收入主要来自于成套销售的数字化彩色超声诊断仪。

此外，公司期内实现境外销售收入3.12亿元、3.03亿元、3.51亿元和2.45亿元，占公司主营业务收入的比例分别为60.31%、57.30%、57.74%和58.05%。

近六成收入依赖外销，在近两年波谲云诡的全球贸易冲突中，或将产生明显风险。公司坦言，若未来境外国家或地区实施对公司境外销售明显不利的财政、货币、贸易等政策，或境外政治环境、安全环境、经济形势、法律法规和管制措施等对公司产生不利变化，或公司无法通过技术创新等方式维持产品竞争优势、满足境外客户需求，均可能对公司境外销售带来不利影响。

同一时期，飞依诺净利润分别为3862.85万元、-6559.05万元、4855.61万元和3782.83万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为3345.96万元、-7516.68万元、5802.39万元和2523.20万元。

飞依诺表示，2023年出现较大亏损主要系为提升公司超高端新产品ULTIMUS9E系列的市场知名度及提升公司的研发实力，公司加大销售及研发投入，导致期间费用有所上升，同时，公司对参股公司Medec长期股权投资计提减值，形成较高资产减值损失所致。

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为1.31亿元、1.28亿元、1.41亿元和1.12亿元，占流动资产的比例分别为28.25%、30.21%、24.44%和18.68%；应收账款账面余额分别为1.39亿元、1.37亿元、1.52亿元和1.21亿元，公司应收账款账面原值占营业收入的比例分别为26.22%、25.37%、24.39%和28.10%。

同时，存货金额分别为1.37亿元、1.20亿元、1.15亿元和1.46亿元，占流动资产的比例分别29.46%、28.32%、20.01%和24.32%，报告期内，随着公司ULTIMUS9E系列市场试用需求的增加，库存商品中试用样机的金额呈逐年增长趋势。

负债率攀升，被通用电气索赔3000万

在成本支出方面，报告期各期，公司研发费用分别为1.12亿元、1.31亿元、1.32亿元和1.02亿元，占营业收入的比例分别为21.20%、24.40%、21.17%和23.54%。公司研发费用率整体高于同行业可比公司平均值。

此外，公司销售费用分别为1.08亿元、1.40亿元、1.27亿元和9475.08万元，占营业收入的比例分别为20.31%、26.00%、20.44%和21.96%。销售费用主要由职工薪酬、市场推广费、差旅费构成，上述费用占销售费用的比例分别为86.30%、87.79%、85.82%和87.64%。公司销售费用率整体高于同行业上市公司平均水平。

在偿债能力方面，飞依诺负债率虽然有所提升，但流动比率和速动比率均有所好转。报告期各期末，公司流动比率分别为1.78倍、2.04倍、0.85倍和2.34倍，速动比率分别为1.25倍、1.46倍、0.68倍和1.77倍，资产负债率（合并）分别为51.15%、53.53%、73.35%和70.51%。

此次IPO，公司计划募集资金8.72亿元，其中2.33亿元用于高端医学影像设备生产项目，3.34亿元用于高端医学影像设备产品研发建设项目，2.56亿元用于营销、信息化及总部基地建设项目，5000万元用于补充流动资金。

外界也都重点关注的是，截至招股说明书签署日，公司存在1项作为被告的侵害商业秘密诉讼纠纷案件，2015年3月9日，原告General Electric Company（中文名称：通用电气公司）、通用电气医疗系统（中国）有限公司向江苏省无锡市中级人民法院提起民事诉讼，主张被告飞依诺及九名自然人侵害其数字化超声诊断仪产品操作系统软件中所包含相关算法的商业秘密，诉请销毁载有其商业秘密信息的物质载体、不以任何方式继续使用其任何商业秘密，停止生产、委托生产、授权他人生产和销售侵犯其商业秘密的数字化超声诊断仪产品并销毁侵权产品的成品（包括召回并销毁已经售出的产品）、半成品、技术资料、说明书、宣传材料及其电子文档，就侵犯其商业秘密的行为公开发表声明以消除不良影响，并在正式开庭审理中当庭确认3000万元的索赔额。

2024年6月7日，江苏省无锡市中级人民法院做出一审判决，支持了原告部分诉讼请求。一审判决后，原被告双方均已向江苏省高级人民法院提起二审上诉，截至招股说明书签署日，案件尚在二审审理过程中。

本案为商业秘密纠纷，存在法院最终认定公司侵权的可能性，相关涉诉型号均为公司早期产品，报告期内收入占比较小，公司已根据一审判决结果计提预计负债。如法院二审最终维持一审判决或进一步支持原告二审诉请，公司在执行相关诉请过程中，将产生一定的经济及声誉损失，将对公司的财务状况和生产经营产生不利影响。（港湾财经出品）