【券商聚焦】中泰证券首予三一重工(06031)“增持”评级 指其构筑深厚护城河

金吾财讯|中泰证券发布研报指，首次覆盖三一重工(06031.HK)，给予“增持”评级。研报认为，公司深耕工程机械行业，在技术创新和产品质量方面建立强大核心竞争力，已构建以挖掘机械、混凝土机械、起重机械为核心的明星产品矩阵。其中，挖掘机为需求最稳、盈利性最强的品类，公司已连续多年蝉联全球销量冠军；混凝土机械14年蝉联全球第一，公司凭借“挖掘机+混凝土机械双第一”构筑深厚护城河。 研报指出，公司财务报表被视为高质量典范，源于真实性、稳健性与可持续性。费用管控方面，公司在周期下行期间有压有保、动态平衡，资本开支巅峰已过，费用率压降仍有空间。全球化布局方面，公司针对成熟市场与类中国市场采取差异化策略：在类中国市场以高性价比、全价值链本土化快速占领；在欧美市场通过高端品牌、深度本土化和技术突破赢得信任。公司五大海外基地覆盖全球主要市场，海外营收占比已超60%。电动化方面，截至2024年新能源装备累计推出超40款，全年销售收入突破40亿元。后市场服务推出“无需多等(No More Waiting)”全球服务理念。 财务方面，2020-2024年海外营收占比从14.1%提升至61.9%，盈利能力于2022年触底后回升。资产负债率显著优于同业，现金流充沛。预计公司2026-2028年归母净利润分别为109/134/161亿元，对应4月22日收盘价PE为16/13/11倍。研报认为，公司一旦确定周期触底，是最具确定性和进攻性的顺周期资产之一，估值仍有较大上升空间。风险提示包括原材料价格波动、核心技术人员流失、宏观经济及下游行业周期性波动等。